歷史底的特征大多相似，但不同階段底部的構筑過(guò)程“個(gè)性”十足。分析人士認為，滬綜指998點(diǎn)及1664點(diǎn)底部V型反轉的運行方式目前較難復制。在政策層面難現2008年時(shí)超大規模刺激措施、經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)平臺趨勢性下移及經(jīng)濟轉型期或多或少會(huì )壓制股市的背景下，A股本輪底部運行或更有可能呈“L”型。當下去猜測“底”的具體點(diǎn)位意義并不大，重要的是如何在這漫長(cháng)的磨底過(guò)程打好“持久戰”。
　　底部將現持久戰，并不妨礙做出當前市場(chǎng)處于底部區域的判斷。在估值底、政策底依次確立后，市場(chǎng)底大概率將跟隨經(jīng)濟底的探明而出現。目前來(lái)看，去年底以來(lái)的三次降準及兩次降息，意味著(zhù)貨幣政策進(jìn)入了新一輪放松周期，政策托底經(jīng)濟的效應將逐步顯現；經(jīng)濟增長(cháng)雖處于下行通道，但經(jīng)濟短周期底部的跡象也逐步出現，從這個(gè)角度看，當前市場(chǎng)的確已大概率處于底部區域。只是當前的宏觀(guān)政策及經(jīng)濟環(huán)境與2008年大為不同，因而底部的“經(jīng)驗論”不可能簡(jiǎn)單重復。
　　導致股市底部運行棄“V”擇“L”的原因主要有三點(diǎn)。首先，從政策層面看，盡管貨幣寬松的新周期確立，但目前的貨幣環(huán)境已發(fā)生顯著(zhù)變化，滬綜指998點(diǎn)及1664點(diǎn)時(shí)貨幣造牛的基礎不復存在。一方面，新增外匯占款持續高增長(cháng)的趨勢出現根本性轉變，2011年底新增外匯占款環(huán)比連降三個(gè)月，今年上半年也持續低位運行，在歐債危機反復發(fā)酵、美國經(jīng)濟緩慢復蘇的大背景下，全球經(jīng)濟未來(lái)幾年或持續處于低速增長(cháng)狀態(tài)。這將從根本上扭轉過(guò)去中國出口高增長(cháng)、高順差的模式，進(jìn)而對基礎貨幣投放造成很大影響。再加上美元趨勢性走強，全球熱錢(qián)大規�；亓髅绹�市場(chǎng)，這或多或少會(huì )推動(dòng)熱錢(qián)流出中國。另一方面，從政策放松空間來(lái)看，4萬(wàn)億超大規模刺激不可能重來(lái)，財政政策方面著(zhù)力點(diǎn)可能更多集中在結構性減稅及培育新興產(chǎn)業(yè)上；貨幣政策層面，降準窗口一再推后，已充分表明當前央行偏謹慎的態(tài)度。因而，依靠政策造牛的想法，當前或已不合時(shí)宜。
　　其次，從經(jīng)濟自身運行來(lái)看，過(guò)去十年唯數字目標的經(jīng)濟增長(cháng)方式正退出歷史舞臺。2012年全年經(jīng)濟增長(cháng)目標定位于7.5%，其實(shí)就表明政府對經(jīng)濟增速的數字目標正在淡化；再加上老齡化現象越來(lái)越嚴重，勞動(dòng)力供給的逐步收縮將導致其對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻降低。
　　而短期內國內還很難看到新技術(shù)替代的局面，潛在經(jīng)濟增速回落是大勢所趨。
　　再次，參照日韓轉型期經(jīng)濟及股市的表現來(lái)看，轉型初期，經(jīng)濟及股市受壓都較明顯。日本在上世紀60年代末開(kāi)始尋求轉型，日本GDP季度增長(cháng)率（以不變價(jià)格計算）從1970年一季度的13.4%一路快速下跌至1971年一季度的4.8%，增長(cháng)中樞下移對經(jīng)濟產(chǎn)出的最大沖擊程度為8.6個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，日經(jīng)指數僅在1970年出現跨度為9個(gè)月、幅度為20%的調整；而后，在日本政府持續超發(fā)貨幣（這也是其后日本多年滯脹的主因）的刺激下，日本股市在1971年至1973年出現了所謂的流動(dòng)性大牛市。相對而言，韓國在上世紀80年代的轉型則對經(jīng)濟增長(cháng)的沖擊更大，但持續時(shí)間較短。1988年第一季度，奧運會(huì )前夕的韓國經(jīng)濟增長(cháng)達16.1%，到1989年一季度則降至4.6%，可謂明顯的硬著(zhù)陸；這之后，韓國政府很快啟動(dòng)了大規模的政府主導性投資，并在90年代初令經(jīng)濟增速重回7%、8%的水平。在前四年的轉型初期，韓國股市先震后跌，其后在90年代中后期則基本保持與GDP同步的走勢。
　　當然，底部運行過(guò)程漫長(cháng)及反復，并不意味著(zhù)底部區域市場(chǎng)無(wú)機會(huì )可言。其中，技術(shù)性超跌及政策加大放松力度，都有可能成為底部反彈的導火索。策略層面，看長(cháng)做短進(jìn)行差異化投資或是較穩妥手法。