2012年6月以來(lái)，歐債危機進(jìn)一步向長(cháng)期化和復雜化發(fā)展，西班牙、意大利接替希臘成為歐債新的風(fēng)險點(diǎn)。雖然危機短期出現嚴重失控的可能性不大，但關(guān)乎解決方向的歐盟一體化進(jìn)展仍阻力重重。截至7月20日，西班牙、意大利10年期國債收益率較6月初分別上升73.7和42.7個(gè)基點(diǎn)至7.3%和6.2%，希臘、葡萄牙10年期國債收益率雖較6月初分別下降495.7和142.8個(gè)基點(diǎn)，但仍維持在25.6%和10.5%高位水平。
近來(lái)歐盟及成員國在解決債務(wù)危機方面邁出了以下步伐：一是建立“防火墻”并加大援助資金運用的靈活性，以切斷銀行業(yè)危機與主權債務(wù)危機之間的惡性循環(huán)，同時(shí)避免西班牙、意大利的風(fēng)險蔓延至整個(gè)歐元區；二是將政策重心從一味緊縮轉向“緊縮與增長(cháng)的平衡”，以打破主權債務(wù)危機與經(jīng)濟下行之間的惡性循環(huán)；三是加速推進(jìn)歐盟一體化步伐，擬就四大因素加快立法以應對債務(wù)危機，包括一體化的金融框架、一體化的預算框架、協(xié)調一致的經(jīng)濟政策框架和更加緊密的政治一體化；四是加快推進(jìn)結構性改革，希臘、西班牙、意大利等歐元區國家紛紛大力改革僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)、削減高福利政策，以重獲經(jīng)濟競爭力。
總的來(lái)看，上述措施不僅涉及資金救助、刺激增長(cháng)等短期問(wèn)題，也觸及了內部治理機制、經(jīng)濟競爭力、歐盟一體化等深層次問(wèn)題，對于歐債危機的解決是有積極作用的。但必須指出的是，歐元區內部政治博弈主體眾多、利益多元化，導致未來(lái)政策變數仍然較大。從當前形勢看，關(guān)系到歐洲銀行業(yè)一體化、財政一體化進(jìn)展的銀行業(yè)聯(lián)盟、財政契約以及歐元債券等核心政策，將成為歐洲下一步討論的政策焦點(diǎn)，其進(jìn)展如何將對歐債危機的走向產(chǎn)生重大影響。
值得注意的是，采取援助資金的方式應對歐債危機，只能在短期內緩解危機惡化，卻無(wú)法解決深層次的結構性問(wèn)題。長(cháng)期來(lái)看，希臘退歐風(fēng)險仍未消除，來(lái)自“三駕馬車(chē)”（歐盟、歐洲央行和IMF）以及德國的援助亦充滿(mǎn)變數。西班牙受財政緊縮和銀行業(yè)危機雙重困擾，國債收益率上行的概率仍然較大。意大利尋求外部援助可能性加大，歐元區前景或將面臨嚴重威脅。
美元匯率相對走強，歐元難以擺脫疲態(tài)
6月以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)主要呈現以下四個(gè)特征：一是美元顯露震蕩上行態(tài)勢。歐債局勢重現陰霾，避險需求對美元形成支撐，但美國就業(yè)等重要數據不及預期成為阻礙美元走高的因素。截至7月20日，美元指數較6月初總體漲幅為0.71%。二是歐元對美元、日元等主要貨幣走軟。截至7月20日，歐元對美元和日元分別較6月初貶值2.23%和1.58%。三是日元大幅升值的趨勢受到遏制。雖然避險資金因歐債危機持續青睞日元，但日本政府及央行干預日元升值的決心限制了日元向上空間，截至7月20日，日元對美元較6月初貶值0.6%。四是新興市場(chǎng)貨幣有所企穩。由于巴西等經(jīng)濟體競相采取強硬的干預措施，因此年初以來(lái)新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值的態(tài)勢有所緩解，截至7月20日，印度、俄羅斯和巴西等國貨幣對美元匯率較6月初均微升。
展望未來(lái)，由于美聯(lián)儲近期推出QE3的可能性較小，歐債危機短期內難以發(fā)生逆轉性變化，兩者均對美元走勢構成支撐，因此美元上行的指向性較強。但美國經(jīng)濟復蘇前景不明亦令美元承壓，預計美元震蕩走強的概率較大。歐元則受以下因素壓制：其一，歐債危機仍在蔓延深化，西班牙地方政府已開(kāi)始向中央政府請求援助幫其償付債務(wù)，意大利等國的潛在風(fēng)險也在不斷增加。其二，歐債危機的制度性問(wèn)題猶存，市場(chǎng)日益擔心歐盟各國領(lǐng)導人將無(wú)法控制歐元區的主權債務(wù)危機，歐元難以擺脫疲態(tài)。日元多空雙方力量較為接近，因此日元可能維持窄幅波動(dòng)走勢。新興市場(chǎng)貨幣前期跌幅較深，短期內受全球經(jīng)濟增長(cháng)前景不佳等因素制約，回調空間受限，長(cháng)期有望隨經(jīng)濟增長(cháng)回升而觸底反彈。
全球股市震蕩上行，未來(lái)或延續弱勢震蕩
6月以來(lái)，全球股市呈現震蕩上行走勢。雖然前期受歐債危機蔓延影響，全球股市低迷不振，但6月末歐盟峰會(huì )達成三大成果、美國部分經(jīng)濟數據利好以及部分標桿性企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)超預期等因素共同推高全球股市。截至7月20日，全球股市市值較6月初增長(cháng)2.11萬(wàn)億美元至47.74萬(wàn)億美元。
美國股市6月以來(lái)表現良好，主要原因是房地產(chǎn)等數據有所改善，可口可樂(lè )、高盛等行業(yè)巨頭今年上半年業(yè)績(jì)超預期以及歐債危機階段性緩和等。截至7月20日，美國三大股指道瓊斯工業(yè)指數、標普500指數和納斯達克指數分別較6月初上漲5.81%、6.62%和6.47%。美股未來(lái)走勢需關(guān)注三方面：其一，近期美國先行經(jīng)濟指數壞于預期給經(jīng)濟復蘇前景蒙上陰影，加大美企未來(lái)盈利預期的悲觀(guān)情緒。其二，西班牙可能需要全面援助以及希臘退出歐元區可能性加大將令美股繼續承壓。其三，美國就業(yè)市場(chǎng)復蘇再度陷入停滯，市場(chǎng)對美聯(lián)儲年內推QE3的預期有所升溫，這種預期將對美國形成利好。綜合各種因素，美股反復震蕩可能性較大。
歐洲股市6月以來(lái)隨著(zhù)歐盟峰會(huì )帶來(lái)的三大利好刺激而震蕩走高。截至7月20日，德國DAX30指數、法國CAC40指數和英國倫敦金融時(shí)報指數較6月初分別上漲9.58%、8.25%和7.44%。但歐股后市仍不樂(lè )觀(guān)，面臨諸多阻力因素：首先，西班牙銀行業(yè)形勢依然嚴峻，地方債務(wù)問(wèn)題又浮出水面，或將迫使西班牙向歐盟申請全面援助。其次，如果IMF和德國不參與對希臘的第二輪資金援助，那么希臘財政最早9月份就可能破產(chǎn)，這意味著(zhù)希臘退出歐元區很可能成為現實(shí)。第三，歐洲經(jīng)濟基本面仍然沒(méi)有起色，尤其是德國經(jīng)濟增長(cháng)前景并不穩固，若不及預期將對歐股形成打壓。
日本股市在歐美股市的推動(dòng)下收獲一定漲幅。新興經(jīng)濟體對歐債危機的承受能力有所增強，加之國內貨幣寬松政策的推動(dòng)，主要股指上漲明顯。截至7月20日，日經(jīng)225指數和MSCI新興市場(chǎng)指數分別較6月初上漲2.72%和4.81%。展望未來(lái)，考慮到歐債危機對日本經(jīng)濟的影響逐漸深化以及日元升值對日本企業(yè)盈利前景的沖擊，日本股市維持弱勢震蕩概率較大。受到歐債危機蔓延深化、國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩和國際風(fēng)險資本流出的影響，新興經(jīng)濟體股市仍將反復震蕩。
大宗商品驟然反彈，唯有金屬區間震蕩
進(jìn)入6月，各類(lèi)大宗商品齊刷刷下調至年內低點(diǎn)，此后，受一系列突發(fā)性事件影響，除金屬以外的商品價(jià)格被迅速推高，使得追蹤19種大宗商品行情的CRB指數從6月1日的268.3點(diǎn)迅速躥升至7月20日的304.6點(diǎn)，漲幅達13.5%。促使大宗商品價(jià)格絕地反彈的第一“功臣”就是農產(chǎn)品。美國突遭50年來(lái)最嚴重的干旱襲擊，農產(chǎn)品價(jià)格連續暴漲，過(guò)去一個(gè)月中玉米、小麥、大豆價(jià)格分別飆升57%、51%和28%。另外，受中東地緣沖突升級影響，原油價(jià)格在7月迅速飆升。在歐盟啟動(dòng)對伊朗石油禁運制裁、伊朗宣稱(chēng)封鎖霍爾木茲海峽、敘利亞國防部長(cháng)被炸身亡、以色列旅行團大巴遭遇恐怖襲擊等一系列事件助推下，WTI原油期貨價(jià)格從6月1日的83.9美元/桶一路攀升至7月20日的91.8美元/桶。
7月初至今，大宗商品市場(chǎng)表現最為“淡定”的即為以黃金為代表金屬商品。受全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力影響，銅等基礎金屬市場(chǎng)表現疲弱依舊，黃金的避險屬性在6月有所回歸，但隨著(zhù)市場(chǎng)對美聯(lián)儲QE3的預期落空，金價(jià)快速反彈的趨勢也戛然而止。此后盡管全球央行“不約而同”地共推寬松舉措，但最為重要的美聯(lián)儲無(wú)論是在其6月議息會(huì )議紀要中還是伯南克在參議院聽(tīng)證會(huì )上都未透露在短期內推出QE3的強烈意愿，黃金市場(chǎng)觀(guān)望氛圍較濃，加之全球最大的黃金ETF——SPDR黃金信托基金連續減少黃金持倉量也對金價(jià)形成一定打壓，7月以來(lái)國際金價(jià)主要在1550-1600美元/盎司區間波動(dòng)。