歐洲國家普遍面臨人口老齡化問(wèn)題，這是歐洲國家目前實(shí)行的低利率甚至負利率政策未能充分發(fā)揮刺激投資作用的重要原因之一。另外，銀行業(yè)的去庫存意味著(zhù)要減少業(yè)務(wù)而不是擴張信貸，從而也無(wú)法刺激投資。歐洲央行需要確保其貨幣刺激措施能對實(shí)體經(jīng)濟起到作用，否則歐元區可能會(huì )因為日漸深化的衰退而逐步陷入通貨緊縮。
　　日前，歐洲央行、丹麥央行相繼降息，英國央行實(shí)施量化寬松政策，試圖以此刺激投資，扶助實(shí)體經(jīng)濟復蘇。但是，目前這些發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇態(tài)勢總體疲軟，失業(yè)率高企，巨量流動(dòng)性并未轉化為實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的充沛動(dòng)能。特別是希臘和西班牙的最新走勢表明，其經(jīng)濟下滑勢頭仍未得到有效遏止。這令人擔心，歐洲在一定程度上已陷入“流動(dòng)性陷阱”。
　　“流動(dòng)性陷阱”概念由經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯最先提出。他認為，當一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，無(wú)論貨幣數量如何增加，即使是利率低得接近于零，也不能夠使銀行貸款、商業(yè)投資、居民消費有效運作起來(lái)。這時(shí)，擴張性貨幣政策就失去了作用。一般認為，日本是掉入“流動(dòng)性陷阱”的代表國家，多年來(lái)深陷其中難以自拔。
　　從近期的情況來(lái)看，歐洲國家目前實(shí)行的低利率甚至負利率政策確實(shí)也未能充分發(fā)揮出刺激投資的作用。究其原因，很重要的一方面就在于，歐洲國家普遍面臨著(zhù)人口老齡化問(wèn)題。在這種類(lèi)型的社會(huì )中，利率和消費的關(guān)系與年輕人口占多數的社會(huì )迥然不同。在一個(gè)平均年齡比較低的社會(huì )中，利率下降時(shí)低成本資金可以刺激投資和消費，從而有力地推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。而在一個(gè)老齡人口占比相對較高的社會(huì )中，即便利率下降，民眾的各項生活支出也不會(huì )因此明顯增加。
　　同時(shí)，金融理論指出，當整個(gè)社會(huì )處于去庫存階段時(shí)，大多數行業(yè)都要盡快減少存貨，否則下降的庫存價(jià)值相當于向維持庫存的企業(yè)征稅，這時(shí)企業(yè)就要削減庫存、收縮業(yè)務(wù)而不是擴張業(yè)務(wù)。在這點(diǎn)上，銀行業(yè)和其他行業(yè)沒(méi)有本質(zhì)上的不同。銀行業(yè)的去庫存意味著(zhù)要減少業(yè)務(wù)而不是擴張信貸，從而也就無(wú)法刺激投資。因此，當普遍實(shí)行低利率甚至負利率政策時(shí)，除非中央銀行同時(shí)開(kāi)展大規模的資產(chǎn)購買(mǎi)，否則無(wú)論中央銀行的利率如何下調，經(jīng)濟都很難得到提振。
　　由此可見(jiàn)，無(wú)論是否有意，歐洲央行的零利率政策事實(shí)上正在制造一個(gè)“流動(dòng)性陷阱”。近日，德國貝倫貝格銀行經(jīng)濟學(xué)家就指出，歐元區已經(jīng)陷入“流動(dòng)性陷阱”，歐洲央行需要確保流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。他們援引的數據顯示，自2011年年中以來(lái)，歐洲央行通過(guò)降息和再融資操作釋放的流動(dòng)性，大部分都停留在銀行系統。他們認為，繼續降息或向銀行系統注入流動(dòng)性，將不足以使歐元區擺脫衰退，歐洲央行需要確保其貨幣刺激措施能對實(shí)體經(jīng)濟起作用，否則歐元區可能會(huì )因日漸深化的衰退而逐步陷入通貨緊縮。
　　盡管日本陷入“流動(dòng)性陷阱”多年還未走出，但這并不意味著(zhù)世界各國都走不出這個(gè)怪圈。貝倫貝格的經(jīng)濟學(xué)家就建議歐洲央行，打破當前市場(chǎng)恐慌和修復貨幣政策傳遞機制的最好方式，是明確表態(tài)不會(huì )讓歐元區任何有償付能力的主權國家破產(chǎn)。他們預計，為了應對物價(jià)面臨的下行風(fēng)險，歐洲央行最終會(huì )采取果斷措施進(jìn)行干預。