現在來(lái)看，之前市場(chǎng)一致預期的二季度經(jīng)濟可能見(jiàn)底，可能還是過(guò)于樂(lè )觀(guān)了，不僅如此，甚至還很難說(shuō)三季度就一定能真正見(jiàn)底。下半年“穩增長(cháng)”的任務(wù)委實(shí)艱巨。
　　在筆者看來(lái)，其實(shí)比GDP增速更應關(guān)注的，是6月的PMI、CPI、PPI、工業(yè)增加值、國企利潤及進(jìn)口數據的快速滑落。所有的數據都鮮明無(wú)誤地指向一個(gè)事實(shí)：三大需求疲弱格局沒(méi)有改變，經(jīng)濟增速慣性下滑態(tài)勢還沒(méi)有穩住。
　　嚴峻的數字再次給本已低迷已久的滬深股市重重一擊。前天，上證指數盤(pán)中擊穿所謂的“鉆石底”，昨天收市更創(chuàng )下了三年多來(lái)的新低，滬深300市盈率已接近歷史最低水平。正所謂:“股市七月陰氣寒，重云低濕天漫漫”。
　　盡管對于中國是否已經(jīng)出現嚴格意義上的通縮，尚存爭議，但通縮預期的加重和擔憂(yōu)，已在學(xué)界引起極大關(guān)注和廣泛爭論。即使CPI仍然為正，但隨著(zhù)歐美經(jīng)濟下滑使得輸入型通脹壓力減輕、資金外流趨勢已持續數月、國內經(jīng)濟增長(cháng)疲軟導致總需求下滑、資產(chǎn)價(jià)格持續縮水、房地產(chǎn)調控總體依然從緊、長(cháng)期投資增速下降明顯、長(cháng)期信貸需求疲弱、M2增速仍低于既定目標、微觀(guān)經(jīng)濟層面企業(yè)資金困難、利潤明顯持續下降等現象的加劇，毋庸置疑的是，通縮苗頭開(kāi)始顯現，通縮預期不斷加大。
　　可以推斷，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著(zhù)的回升，通縮態(tài)勢很有可能從預期變?yōu)楝F實(shí)。因此，如果宏觀(guān)經(jīng)濟政策能逆周期操作，繼續適度放松，經(jīng)濟會(huì )企穩并溫和回升；如果政策依舊彷徨遲疑，止步不前，經(jīng)濟很可能出現繼續失速，讓前期預調微調的政策效果前功盡棄。
　　從4月開(kāi)始，政策重心轉向“穩增長(cháng)”，一系列政策措施開(kāi)始發(fā)揮效果，但從6月數據看，經(jīng)濟反彈并不明顯。當下，要改變市場(chǎng)的通縮預期，有效應對經(jīng)濟增速繼續下滑，筆者以為，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭，進(jìn)一步加大宏觀(guān)經(jīng)濟政策調整力度，而不應僅限于“預調微調”的范疇。歷史的經(jīng)驗一再證明，通貨緊縮要比通貨膨脹的危害要大，治理起來(lái)難度也更大。
　　鑒于目前我國經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾和問(wèn)題，隨著(zhù)物價(jià)水平的持續回落，貨幣政策已有了更大的放松空間，所以，筆者認為有必要繼續隨經(jīng)濟形勢的變化而進(jìn)行逆周期的調整。
　　今年以來(lái)央行已兩次下調存款準備金率、兩次降息，貨幣政策事實(shí)上已偏向了“適度寬松”。貨幣政策作為一種短期政策，理應著(zhù)眼于經(jīng)濟增速不斷下滑且暫時(shí)難以遏制的嚴峻現實(shí)，相機抉擇、及時(shí)調節。
　　目前，實(shí)體經(jīng)濟的資金需求面臨著(zhù)價(jià)格和供應兩方面的難題：一方面，資金成本過(guò)高，即利率水平過(guò)高；另一方面，資金供應不足，即銀行體系受制于存貸比要求、信貸總量控制和出于回避風(fēng)險考慮而惜貸。為此，只有同時(shí)從降低資金成本、增強可獲得性?xún)煞矫嬷?zhù)手，才能有效滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的資金需求，進(jìn)而對消費和投資產(chǎn)生刺激作用。
　　在當前銀行間市場(chǎng)資金總體仍然偏緊以及外匯占款增速降低的背景下，建議近期央行可再次下調存款準備金率，或是調整包括存貸比在內的監管比例，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算，以解除銀行體系資金向實(shí)體經(jīng)濟傳導的約束，擴大銀行的放貸能力，緩解當前實(shí)體經(jīng)濟對流動(dòng)性的需求。
　　信貸政策應積極配合各項穩增長(cháng)、穩投資措施，繼續“定向寬松”并適度加大貸款投放力度，重點(diǎn)對基礎設施、民生領(lǐng)域、戰略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部地區傾斜，重點(diǎn)支持在建、續建和重點(diǎn)項目。引入差別化的監管政策，如差別化存款準備金制度，不斷完善對有資質(zhì)、有發(fā)展潛力的中小企業(yè)的金融扶持，滿(mǎn)足其正常資金需求。此外，根據具體情況，亦可考慮適當放松對中小戶(hù)型、首套住房或改善性需求為主的房地產(chǎn)貸款的限制，以發(fā)揮穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)投資在穩增長(cháng)大局中的重要作用。
　　當然，從根本上講，要實(shí)現“穩增長(cháng)”目標，除了貨幣政策適度寬松外，財政政策也應更加積極，還需要加強財政政策、貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調配合，并把穩增長(cháng)、調結構與各項體制改革結合起來(lái)，以增強經(jīng)濟發(fā)展的持久活力和不竭動(dòng)力。