中國資本市場(chǎng)始終偏向提供企業(yè)融資，對企業(yè)健康成長(cháng)的約束力遠遠不夠，為了彌補這一缺陷，遂引入了上市核準制度、第三方獨立董事制度和保薦人制度等，但由于事前把關(guān)效果根本不盡如人意，最后“尋租腐敗問(wèn)題”頻出。
　　從規模和結構上看，中國金融今非昔比，銀行業(yè)的資產(chǎn)規模和股市的市值水平已與國民生產(chǎn)總值一起躍居世界前列，近十年來(lái)，中國銀行業(yè)和資產(chǎn)市場(chǎng)的多元化結構以及金融產(chǎn)品日新月異的創(chuàng )新速度都發(fā)生了非常顯著(zhù)的變化。但是，中國金融“軟實(shí)力”嚴重匱乏，和中國制造業(yè)的國際定位一樣，我們創(chuàng )造高附加價(jià)值的金融服務(wù)能力和發(fā)達國家相比還有很大差距，他們發(fā)生危機是濫用金融創(chuàng )新，我們受到牽連是因為金融創(chuàng )新不足。
　　在國有股份制銀行主導的金融體系的發(fā)展模式中，靠壟斷的息差盈利，在過(guò)度行政監管環(huán)境下成長(cháng)起來(lái)的中國銀行業(yè)，普遍缺乏提升金融服務(wù)的附加價(jià)值的金融創(chuàng )新動(dòng)力，以至于所表現出來(lái)的脆弱性是最直接的，一點(diǎn)兒經(jīng)不起外部沖擊。中國資本市場(chǎng)則始終偏向提供企業(yè)融資，對企業(yè)健康成長(cháng)的約束力則遠遠不夠，為了彌補這一缺陷，遂引入了上市核準制度、第三方獨立董事制度和保薦人制度等，但由于事前把關(guān)效果不盡如人意，致使“尋租腐敗問(wèn)題”頻出。
　　歸納起來(lái)，中國金融“軟實(shí)力”嚴重匱乏，主要體現在金融資產(chǎn)價(jià)格扭曲、市場(chǎng)流動(dòng)性不足、風(fēng)險分散能力不強、信息披露不充分、公司治理機制缺位、價(jià)值創(chuàng )造的取向有偏這六大方面。
　　我國目前以利率和匯率為代表的核心金融資產(chǎn)價(jià)格還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，再加上市場(chǎng)分割問(wèn)題并行存在，最為典型的就是債券市場(chǎng)，銀行間債券、國債和企業(yè)債等市場(chǎng)還沒(méi)有整合在一起，無(wú)法為合理水平的利率提供有效的市場(chǎng)依據(收益率曲線(xiàn))，從而使得很多金融服務(wù)的收費價(jià)格存在嚴重不合理現象。若在這種扭曲的價(jià)格體系下完全開(kāi)放中國的金融市場(chǎng)，那么，在目前歐美貨幣寬松的環(huán)境下，就非常有可能會(huì )造成這些國家的金融機構，利用少量的自有資本和大額度的金融杠桿來(lái)華無(wú)風(fēng)險套利，有可能輕而易舉地奪走中國大眾長(cháng)年辛苦積攢的儲蓄。這是有很多新興市場(chǎng)國家災難性的先例的。
　　滬深股市換手率極高，價(jià)格波動(dòng)劇烈，因此始終無(wú)法形成價(jià)值投資的格局，這就使得二級市場(chǎng)無(wú)法向一級市場(chǎng)傳遞融資條件的正確信號，進(jìn)而催生了一級市場(chǎng)與二級市場(chǎng)財富分配極端不公平的格局。尤其是當經(jīng)濟處在下行周期時(shí)，這種矛盾就更為突出，往往是外部股市在下行調整，我們跌得更慘，而到外部市場(chǎng)股價(jià)反彈時(shí)，我們卻還在為市場(chǎng)流動(dòng)性不足而苦惱。
　　無(wú)論是違約風(fēng)險還是流動(dòng)性風(fēng)險，市場(chǎng)風(fēng)險還是操作風(fēng)險，我們的管理方式比較單一：銀行體系憑借抵押和自身流動(dòng)性準備來(lái)應付可能遇到的各種麻煩，而市場(chǎng)體系基本上由投資者自身來(lái)承擔全部風(fēng)險(即使基金出現賬面上“損失”也會(huì )通過(guò)信息不對稱(chēng)的保護傘來(lái)轉移實(shí)際利潤和靠壟斷的服務(wù)費征收來(lái)把損失轉嫁給弱勢的股民)。事實(shí)上，日本泡沫經(jīng)濟的慘痛教訓證明，一旦系統性風(fēng)險爆發(fā)，所有抵押品瞬間就會(huì )失去變現能力。事前再怎么做壓力測試都無(wú)濟于事。美國次貸危機中唯一值得我們借鑒的地方，就是他們“逆周期”的風(fēng)險分散意識：在市場(chǎng)繁榮的大好時(shí)機推行資產(chǎn)證券化，能起到很好的分散風(fēng)險的作用。只不過(guò)他們在資產(chǎn)證券化過(guò)程中沒(méi)有很好向客戶(hù)提示充分的信息，這是今后我們監管部門(mén)要引以為戒的。
　　銀行與中小企業(yè)之間的信息不對稱(chēng)，常常是阻礙中小企業(yè)融資的最大因素。由于他們抵押能力不足，加上又處在產(chǎn)業(yè)鏈的末端，準入門(mén)檻低，競爭分外殘酷，盈利能力就十分有限，所以，緩解違約風(fēng)險就全靠銀行去加大對客戶(hù)事前的信息管理和事后的資金跟蹤，這樣就使得銀行信息生產(chǎn)的成本大增，從而擠壓了他們相對于大企業(yè)而言本來(lái)就微薄的利潤。即使中小銀行，也利用前期利率調整空間相對較大的比較優(yōu)勢，與大銀行爭搶客戶(hù)，而沒(méi)有去著(zhù)手關(guān)注中小企業(yè)的融資需求。于是，中小企業(yè)群體融資難就成了頑癥。
　　今天，無(wú)論是加快利率市場(chǎng)化的步伐，還是推動(dòng)人民幣國際化戰略，無(wú)論是強化金融業(yè)高管薪酬體系改革，還是堅定不移地引入股市退市機制，都讓大家越來(lái)越意識到引入競爭機制和對金融機構獎懲分明的制度安排，對改善金融服務(wù)質(zhì)量和提高企業(yè)業(yè)績(jì)有著(zhù)多么重要的促進(jìn)作用。農村金融之所以發(fā)展不快，除了盈利模式嚴重受到抵押能力不足的阻礙以外，一個(gè)很大的缺陷就是現代金融機構的管理模式還沒(méi)有得到充分確立。
　　如果金融服務(wù)不能為實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展貢獻力量，那么投資者的價(jià)值創(chuàng )造就是一種“零和博弈”，而且，最終財富要么會(huì )集中到在不公平競爭市場(chǎng)中獲勝的少數人手里，要么就會(huì )因為不愿意介入這種充斥投機的市場(chǎng)而被迫存在沒(méi)有效率的銀行體系，從而使得實(shí)體經(jīng)濟的平均融資成本大為上升。所以，筆者以為，引進(jìn)價(jià)值投資的專(zhuān)業(yè)化金融機構，完善金融體系的制度建設，打造各類(lèi)創(chuàng )新產(chǎn)品以滿(mǎn)足由此產(chǎn)生的對各種高端金融服務(wù)需求，是中國金融為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的必由之路。只有企業(yè)做強了，金融服務(wù)取向明確了，那么，大家才能真正致富。而且，那時(shí)投資盈利模式的選擇對績(jì)效的影響已變得微不足道了。
　　總之，中國金融改革首先要確立價(jià)值創(chuàng )造的正確取向，然后要完善有利于價(jià)格發(fā)現的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)而推動(dòng)金融創(chuàng )新、分散風(fēng)險的專(zhuān)業(yè)化本領(lǐng)；在改革過(guò)程中，尤其要十分重視信息披露充分、公司治理機制到位的制度建設，以確保市場(chǎng)繁榮，流動(dòng)性充裕，而這反過(guò)來(lái)又會(huì )進(jìn)一步打開(kāi)金融創(chuàng )新和價(jià)值創(chuàng )造的發(fā)展空間，形成良性循環(huán)。