在通脹率繼續大幅下行，通縮風(fēng)險進(jìn)一步增大的情況下，政策仍有放松的空間，央行在8月份有可能繼續降準或降息。從資金面來(lái)看，在新增外匯占款規模持續處于低位，導致外生性貨幣投放功能趨弱的背景下，準備金的下調將是未來(lái)貨幣投放的主導方式，因此下半年降準將是大概率事件。
　　就8月份而言，財政存款季節性增加的因素將在8月份減弱，新增財政存款將下降至1000億左右，低于7月份4000億左右的規模。但公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量仍處于低位，8月份到期規模為440億，因此銀行間市場(chǎng)仍需要依靠準備金的下調或逆回購來(lái)投放流動(dòng)性。
　　在不降準的情況下，如果央行進(jìn)行一定的逆回購操作，未來(lái)資金面不會(huì )極度寬松，但也很難再進(jìn)一步趨緊。預計在不降準的情況下，7天回購利率均值將保持在3%附近。從政策操作的節奏看，自去年11月后，央行保持了一個(gè)季度下調一次準備金率的頻率，因此，我們預計繼5月份后，8月份再次降準的概率較大。降準有望使7天回購利率的低點(diǎn)下降至2.5%左右。
　　不過(guò)，從經(jīng)濟增長(cháng)的情況來(lái)看，已觀(guān)測到的數據顯示，6月份基建投資開(kāi)始回升、信貸總量出現擴張；高頻數據則顯示，7月份發(fā)電量增速小幅回升，且房地產(chǎn)銷(xiāo)量延續回暖的態(tài)勢。這些指標表明7月份經(jīng)濟增長(cháng)企穩并小幅回升的概率較大。在通脹形勢基本可預期的情況下，如果經(jīng)濟增長(cháng)持續溫和好轉，市場(chǎng)對后續貨幣政策放松的預期將有所減弱。