剛剛公布的7月PMI為50.1%，比6月微幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從歷史數據來(lái)看，過(guò)去7年（2008年除外），7月PMI比6月平均低1.4個(gè)百分點(diǎn)，這意味著(zhù)傳統生產(chǎn)建設淡季之時(shí)，今年P(guān)MI回落的幅度較往年有所縮小。結合同日發(fā)布的匯豐PMI從6月48.2%回升至49.3%，呈上升趨勢，顯示中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況亦有所改善。
　　PMI處于回落但幅度收窄，顯示生產(chǎn)需求有觸底企穩態(tài)勢，但產(chǎn)能過(guò)剩矛盾仍舊突出；而從海外經(jīng)濟疲軟，出口持續下滑，通脹壓力繼續減輕，但全球糧價(jià)有上漲的趨勢來(lái)看，雖然“穩增長(cháng)”措施已收到一定效果，經(jīng)濟下行的壓力仍然存在，萬(wàn)不可放松警惕，要實(shí)現三季度經(jīng)濟企穩回升，仍需要進(jìn)一步的政策支持。正如7月底中央政治局為下半年經(jīng)濟定調時(shí)強調的：下半年應將穩增長(cháng)放在更加重要位置。
　　值得注意的是，7月新訂單指數仍落后生產(chǎn)指數2.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示供需差距仍較為明顯。另外，7月產(chǎn)成品庫存指數為48.0%，比6月下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，降勢為11個(gè)指數中最大。原材料采購指數略升，而產(chǎn)成品庫存指數繼續加快降低，預示庫存調整接近尾聲，去庫存的進(jìn)程已開(kāi)始。7月進(jìn)出口指數均有回落，從行業(yè)看，紡織、黑色金屬冶煉及壓延加工、非金屬礦物制品業(yè)等11個(gè)行業(yè)低于50%，表明外圍經(jīng)濟動(dòng)蕩使得企業(yè)承擔的海外訂單承壓。
　　7月進(jìn)口指數比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，反映了國內需求仍顯疲軟。海外經(jīng)濟疲軟對中國出口的負面影響正繼續顯現�；�于歐洲央行行長(cháng)德拉吉表態(tài)“將盡一切努力挽救歐元”，今天歐洲央行推出大舉干預西班牙和意大利等國債市的救市行動(dòng)的可能性很大。美國就業(yè)市場(chǎng)疲軟，大選年內政治風(fēng)險上升，同樣加大了經(jīng)濟復蘇的不確定性。而中國由于勞動(dòng)力工資上漲、早前人民幣升值、傳統優(yōu)勢產(chǎn)品市場(chǎng)空間被擠占、歐美貿易保護主義再度抬頭等原因，出口同樣面臨承壓，預計7月出口同比增長(cháng)或將降至9%，進(jìn)口同比增速或將達到8%。
　　7月購進(jìn)價(jià)格指數為41%，比6月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，在11個(gè)分項指數中處于最低水平。其中僅農副食品加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、煙草制品、紡織服裝服飾4個(gè)行業(yè)高于50%，顯示通脹壓力在不斷減輕，這為貨幣政策放松提供了空間。
　　但仍需保持警覺(jué)的是，由于美國罕見(jiàn)的大旱以及其他糧食產(chǎn)區的農作物狀況不佳，國際糧價(jià)恐有上漲趨勢。今年，所有非稻谷類(lèi)糧食產(chǎn)品，包括小麥、玉米和大豆的價(jià)格普遍上漲。中國是大豆的主要進(jìn)口國，對美國進(jìn)口的依賴(lài)較強，目前國內大豆價(jià)格已接近了2008年最高點(diǎn)。而當前豬糧比低位運行，養豬戶(hù)虧損嚴重，也將使未來(lái)豬肉供給承壓，是推動(dòng)新一輪食品價(jià)格走高的潛在壓力。
　　中共中央政治局日前召開(kāi)會(huì )議，分析研究上半年經(jīng)濟形勢和下半年經(jīng)濟工作。從傳達的信息來(lái)看，決策層對于當前經(jīng)濟狀況仍比較擔憂(yōu)，強調“把穩增長(cháng)放在更加重要的位置”。這也意味著(zhù)下半年為穩增長(cháng)，結構性減稅政策、信貸政策、支持投資政策都將繼續加碼。而房地產(chǎn)政策方面，為防止房?jì)r(jià)反彈，嚴厲的調控暫不會(huì )有所松動(dòng)。
　　無(wú)疑，貨幣政策與投資支持仍是確保中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的關(guān)鍵。貨幣政策方面，筆者預計7月新增貸款會(huì )在7000億元左右，三季度信貸投放仍會(huì )處于較高水平。而外匯占款降低，公開(kāi)市場(chǎng)操作的不足（本周1450億逆回購到期回籠，而周二央行在公開(kāi)市場(chǎng)僅滾動(dòng)開(kāi)展了80億元的逆回購，較上周意外縮量逾8成），也預示著(zhù)8月降準的可能性較大，預計下半年還有一次降息。
　　投資政策方面，可以看到，地方政府的“穩增長(cháng)”措施正在相繼亮相。早前銀監會(huì )已經(jīng)提出了一些具體的要求，通過(guò)信貸投放加大對出口信貸、“鐵公基”項目、各地保障房建設的支持，投融資平臺限制的由緊轉松。另外，鐵道部通過(guò)資產(chǎn)變現籌資、財政安排資金以貼息方式支持重點(diǎn)行業(yè)加快實(shí)施技術(shù)改造、加快推進(jìn)東北老工業(yè)基地全面振興等措施，都有助于穩定投資，支持經(jīng)濟增長(cháng)。
　　綜合判斷，筆者對維持對全年通脹2.6%的估計抱有信心。伴隨著(zhù)貸款支持與投資力度加大，三季度中國經(jīng)濟有望緩慢回升，而伴隨著(zhù)“穩增長(cháng)”政策的持續深入，四季度的經(jīng)濟恢復會(huì )更為有力。