近期，人民幣對美元雙向波動(dòng)不斷增大，但整體趨勢是連續走貶。最新數據顯示，以7月31日美元對人民幣6.3320的中間價(jià)計算，7月份人民幣對美元小幅貶值0.11%，為2012年以來(lái)第四次出現單月貶值。在即期匯率方面，整個(gè)7月份人民幣對美元即期匯價(jià)實(shí)現了0.14%的下跌，人民幣走貶特征依舊較為明顯，并與中間價(jià)形成倒掛。面對這樣的走勢，市場(chǎng)有一些不安的情緒，擔心人民幣對美元連續走貶或會(huì )影響人民幣匯率改革以及人民幣國際化進(jìn)程。不過(guò)筆者認為，人民幣對美元連續走貶是正常的市場(chǎng)表現，無(wú)需緊張。
市場(chǎng)化是人民幣匯率制度改革始終堅持的方向。1994年1月1日，中國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日，中國再次完善人民幣匯率形成機制，人民幣對美元一次性升值2%以后，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2010年6月19日，中國進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，重在堅持以市場(chǎng)供求為基礎，參考一籃子貨幣進(jìn)行調節。更難能可貴的是，為逐步增強人民幣匯率彈性，央行決定，自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對美元浮動(dòng)區間由0.3%擴大至0.5%；今年4月16日起，人民幣對美元浮動(dòng)區間又由0.5%擴大至1%。整體而言，18年來(lái)，在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩中趨升的走勢，人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平，人民幣匯率彈性正在逐步增強。特別值得一提的是，從近期外匯儲備保持平穩的情況來(lái)看，中國央行對外匯市場(chǎng)的干預已相當少。數據顯示，今年第二季度末中國外匯儲備余額為3.24萬(wàn)億美元，較一季度略有下降。這些數據變化情況表明，外匯儲備數量在過(guò)去一年非常平穩，說(shuō)明央行大幅減少了市場(chǎng)干預，讓市場(chǎng)供求在匯率形成機制中起基礎性作用乃至起決定性作用。
無(wú)論連續升值還是連續貶值，市場(chǎng)運行的確有其充分根據和變化規律。就近期人民幣對美元連續走貶來(lái)說(shuō)，最重要的原因莫過(guò)于三個(gè)方面：一是當前世界經(jīng)濟不太景氣，歐債危機再度升溫，市場(chǎng)避險情緒導致資金回流美元資產(chǎn)，從而推動(dòng)美元不斷上漲，人民幣相應出現貶值壓力。二是近期企業(yè)和居民持有外匯的意愿增強。國家外匯管理局公布數據顯示，今年1~5月銀行代客結售匯順差330億美元，而6月銀行代客結售匯居然逆差35億美元。這說(shuō)明在人民幣貶值預期下，企業(yè)和居民持有外匯的意愿增強，購匯多于結匯。三是隨著(zhù)中國經(jīng)濟增速放緩，市場(chǎng)再次出現了看空中國經(jīng)濟和人民幣的聲音，不樂(lè )觀(guān)的市場(chǎng)預期拖累人民幣走貶。不過(guò)，盡管近期人民幣對美元連續走貶，但卻維持著(zhù)對主要非美貨幣的相對強勢。截至7月23日人民幣對歐元中間價(jià)年內已累計升值6.34%。不僅如此，今年以來(lái)，人民幣對日元、盧布等其他多數非美貨幣也出現不同幅度的升值。
對于今年下半年乃至更長(cháng)一段時(shí)期人民幣的走勢，筆者認為，人民幣將繼續增大波幅，但動(dòng)中求穩或成為一種變化趨勢，這是市場(chǎng)供求的自然結果，更是人民幣國際化必須遵循的法則。不過(guò)，對美元不大可能較現價(jià)出現大幅貶值。因為目前人民幣匯率已經(jīng)接近均衡，從而基本形成了均衡匯率，也就是形成了與我國宏觀(guān)經(jīng)濟內外部均衡相一致的匯率。二來(lái)，目前由于歐債危機引起境外需求降低，中國出口貿易受到一定的制約，經(jīng)濟增長(cháng)受到一定影響。同時(shí)，經(jīng)濟結構調整和增長(cháng)方式轉變需要淘汰落后產(chǎn)能，擴大內需并培育新的生產(chǎn)方式和經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，短期內經(jīng)濟增長(cháng)的速度會(huì )有所回落，但中國經(jīng)濟依然可以保持較高增長(cháng)，這對國際資本的吸引力也會(huì )增強，我國不會(huì )出現大規模的資本外逃，人民幣不具備對美元大幅貶值的經(jīng)濟基礎。