編者按：決策層近日再次強調，要把穩增長(cháng)放在更加重要的位置，在此基調下，財政政策和貨幣政策應該怎樣調整？穩增長(cháng)和調結構的關(guān)系如何把握？近日，證券時(shí)報通過(guò)圓桌論壇的形式邀請部分業(yè)內專(zhuān)家，就這些問(wèn)題進(jìn)行了探討。
魯政委
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家
祝寶良 國家信息中心經(jīng)濟預測部主任
沈建光 瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家
梅新育
商務(wù)部研究院研究員
經(jīng)濟出現企穩跡象
證券時(shí)報記者：您如何看待下半年中國經(jīng)濟走勢？是否存在“硬著(zhù)陸”可能？
魯政委：下半年的經(jīng)濟形勢，一句話(huà)可以概括：溫和回升�；诋斍罢叩某掷m放松，特別是財政投資刺激政策的再度啟動(dòng)并持續加力，從國內生產(chǎn)總值（GDP）同比增速來(lái)看，第三季度開(kāi)始應該可以出現回升，第四季度將繼續延續這一趨勢。既然如此，也就意味著(zhù)我們不認同所謂“硬著(zhù)陸”的觀(guān)點(diǎn)。
沈建光：下半年，要扭轉經(jīng)濟下滑趨勢，政策需要繼續加碼。從消費來(lái)看，得益于當前依然良好的就業(yè)形勢，居民可支配收入會(huì )有所增加；同時(shí)，中國消費率仍然較低。對比日本、韓國相關(guān)階段的經(jīng)驗，可以預見(jiàn)未來(lái)通信、醫療、教育、娛樂(lè )方面的消費有很大提升空間。而這一變化在一線(xiàn)城市，如北京、上海等地已經(jīng)有所體現。另外，政府政策支持消費的力度也會(huì )繼續加大。包括刺激節能產(chǎn)品消費、深化流通體制改革以及落實(shí)結構性減稅政策等等。
但也應看到，中國居民消費率較低與社會(huì )保障體系建設及居民消費習慣有關(guān)，短期內很難有較大改變。而且二季度消費對GDP的貢獻處于下降狀態(tài)，說(shuō)明在經(jīng)濟下滑中，消費如能保持穩定實(shí)屬不易，期待消費短期內成為經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力有些不切實(shí)際。
未來(lái)穩定經(jīng)濟增長(cháng)仍需要穩定投資。但是，當前中長(cháng)期貸款占總貸款比重僅在30%左右，低于以往50%的平均值，6月這一比例比5月也出現了下滑趨勢，反映信貸對投資支持的力度仍然不足，有進(jìn)一步提升的空間。而伴隨著(zhù)相關(guān)投資項目審批加快，貸款的支持以及對地方融資平臺松綁，預計投資會(huì )在三季度有所提升。而海外經(jīng)濟不確定性仍然較強，下半年凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻仍將為負。
總之，下半年更加積極的刺激政策將是中國經(jīng)濟的主題，也是確保中國經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸的關(guān)鍵。
祝寶良：二季度已經(jīng)是“鉆石底”，預計三季度GDP增長(cháng)8.0%，四季度8.5%左右。從經(jīng)濟總量、增長(cháng)速度、物價(jià)、就業(yè)來(lái)看，經(jīng)濟處于緩中趨穩，雖然增長(cháng)偏弱，但仍處于合理區間。
今年上半年的經(jīng)濟下滑，主要是出口和房地產(chǎn)投資疲弱以及企業(yè)削減庫存，而出口和房地產(chǎn)投資尚無(wú)出現明顯好轉的跡象。主要貿易伙伴面臨經(jīng)濟下行風(fēng)險，具有領(lǐng)先意義的加工貿易進(jìn)口增速和制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）中的新出口訂單指數仍在下降，出口不會(huì )顯著(zhù)好轉。
但從經(jīng)濟運行看，二季度，包括電力、交通、水利、環(huán)保、市政建設的基礎設施投資增速從一季度的1.8%躍升至8.2%，經(jīng)濟已出現了企穩現象。
梅新育：我國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險，個(gè)人認為是低于50%的。從二季度的各方面數據來(lái)看，我們的經(jīng)濟基本上已經(jīng)是在筑底了。首先，從出口來(lái)看，5、6月份的數據表明我國出口產(chǎn)品的競爭力超出了大部分人的預期，出口規模也是在回暖；其次，從投資和消費來(lái)看，相信也不會(huì )出現大的問(wèn)題，從政府近期出臺的政策來(lái)看，投資和消費的增速在下半年應該跟得上，從而使得經(jīng)濟有所回升。
現在，我國宏觀(guān)經(jīng)濟的風(fēng)險和壓力主要體現在，一是外部沖擊不僅來(lái)自發(fā)達的歐美市場(chǎng)，也來(lái)自新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速的下滑。因為，去年我國出口中，相當一部分是來(lái)自新興市場(chǎng)國家；而從今年上半年，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速已經(jīng)出現回落，明年有可能加速回落，加上全球金融市場(chǎng)的傳染效應間接沖擊更大。二是我國目前經(jīng)濟仍要加快投資增速，從目前的情況來(lái)看，穩投資很有必要，資金上也沒(méi)有問(wèn)題，但輿論環(huán)境很不好，有可能給未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)麻煩。
就業(yè)狀況好過(guò)2008年
證券時(shí)報記者：您如何看待當前的就業(yè)形勢？
沈建光：若當前經(jīng)濟與2008年金融危機時(shí)做對比，可以發(fā)現，目前經(jīng)濟下滑趨勢，特別是很多經(jīng)濟活動(dòng)指標已經(jīng)接近金融危機之時(shí)，但就業(yè)狀況尚好于金融危機之時(shí)。當時(shí)，諸多城市，特別是東南沿海出現了明顯的失業(yè)問(wèn)題，而目前中國的就業(yè)市場(chǎng)仍然運行良好，大部分企業(yè)用工規模穩定增長(cháng)。
祝寶良：就業(yè)方面沒(méi)有問(wèn)題，上半年新增就業(yè)600萬(wàn)，農村轉移勞動(dòng)力400多萬(wàn)，從就業(yè)角度，看目前的經(jīng)濟增長(cháng)速度是合適的。雖然部分人擔心下半年的就業(yè)形勢，但是即使再差也不會(huì )像2008年那樣一下子解雇2000萬(wàn)人。
魯政委：靜態(tài)來(lái)看，截至第二季度末公布的相關(guān)數據仍顯示，就業(yè)狀況仍然基本正常。首先，到第二季度末，城鎮登記失業(yè)率仍維持在4.1%這樣一個(gè)較低的水平上，而在過(guò)去，如此之低的失業(yè)率一般都對應著(zhù)經(jīng)濟較強的增長(cháng)水平，這種情況只要持續一段時(shí)間，就可能會(huì )發(fā)生通脹；第二，到第一季度末，求人倍率仍在1.1左右，整體呈現出供不應求的態(tài)勢；第三，從人力資源和社會(huì )保障部公布的就業(yè)人數來(lái)看，上半年全國新增就業(yè)694萬(wàn)人，已完成全年計劃目標的77%。
但是，必須提醒的是，就業(yè)是經(jīng)濟增長(cháng)的滯后而非先導指標，因此，一般要在經(jīng)濟疲弱一段時(shí)間之后，才會(huì )出現失業(yè)率的上升。尤其是在前幾年中國經(jīng)歷了“民工荒”、熟練工人一旦離開(kāi)難以再回來(lái)的情況下，工廠(chǎng)在遇到困難的初期一般不愿意立即解雇工人，這樣就會(huì )使得就業(yè)相對經(jīng)濟變化的時(shí)滯更長(cháng)。從目前的物價(jià)變化來(lái)看，整個(gè)上半年GDP7.8%特別是第二季度7.6%的經(jīng)濟增速可能已低于潛在增速，由此導致今年上半年全國工資平均漲幅較上年出現了下降，這已暗示目前就業(yè)形勢開(kāi)始趨于疲軟。如果當前這種狀態(tài)持續或進(jìn)一步惡化，未來(lái)失業(yè)狀況也將會(huì )不可避免地顯山露水。
是否通縮取決于三因素
證券時(shí)報記者：隨著(zhù)居民消費價(jià)格指數（CPI）的回落，越來(lái)越多的人擔憂(yōu)中國會(huì )進(jìn)入通縮，對此您有何看法？
祝寶良：下半年CPI可能會(huì )穩在2%左右，明年可能往上漲一漲，但漲的幅度不會(huì )太大，要看貨幣政策調控的力度。
至于擔心中國會(huì )進(jìn)入通縮，可以說(shuō)中國經(jīng)濟沒(méi)有到這種地步，僅僅是庫存增加了一點(diǎn)就說(shuō)陷入嚴重通縮是不嚴謹的，上半年的經(jīng)濟數據也是一個(gè)正面的印證。
魯政委：未來(lái)我國是否會(huì )進(jìn)入通縮，取決于三個(gè)因素：一是未來(lái)的中國經(jīng)濟增速，從目前的情況，隨著(zhù)經(jīng)濟刺激政策的向前推進(jìn)，未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)可望見(jiàn)底微升，這是有利于避免通縮的因素；二是人民幣有效匯率，目前人民幣有效匯率明顯偏高，匯率高估往往對應著(zhù)國內的通貨緊縮，1998~2002年以及2009年都是如此；三是國際食品價(jià)格沖擊，目前美國出現了25年來(lái)最嚴重的干旱，由此可能導致玉米、大豆減產(chǎn)，目前國內食用油價(jià)格已因此而出現上漲，未來(lái)應關(guān)注其對國內的進(jìn)一步影響�？傮w上，如果以CPI同比出現持續3~6個(gè)月的負增長(cháng)為標準，我們并不認為在明年上半年之前我國會(huì )出現通縮。
沈建光：6月份CPI同比回落至2.2%，為29個(gè)月以來(lái)的新低。預計7月通脹仍將延續下滑趨勢，回落至2%以下，為貨幣政策的放松創(chuàng )造空間。展望未來(lái)，受到國內外需求疲軟、翹尾因素回落、食品價(jià)格處于下行周期、廣義貨幣（M2）低于既定目標等原因的影響，通脹將繼續回落，預計全年通脹或為2.6%。
貨幣政策要適時(shí)微調
證券時(shí)報記者：貨幣政策正在積極為穩增長(cháng)提供動(dòng)力，但貨幣當局在放松力度方面似乎還有些猶豫，在貨幣政策工具選擇方面，您還有哪些建議？
魯政委：說(shuō)貨幣政策在穩增長(cháng)面前“猶豫”并不恰當。既然是“穩”而不是“�！痹鲩L(cháng)，要避免上一輪政策放松流動(dòng)性“大水漫灌”的負面影響再度重現，那么，貨幣政策的放松就應該是“穩健”、“適度”的，避免要放松就一直松，而是要不時(shí)進(jìn)行微調，既要保持流動(dòng)性寬松，又要避免流動(dòng)性泛濫。
從目前來(lái)看，除了此前不到一個(gè)月連續兩次降息顯得有些倉促之外，央行的其他選擇特別是流動(dòng)性管理上的操作還是基本合適的。只是在流動(dòng)性的管理方式上，市場(chǎng)應該調整思路，不能再簡(jiǎn)單認為流動(dòng)性一緊張央行就應降低準備金率。從建立新政策指標利率的角度，對于小的流動(dòng)性缺口，央行進(jìn)行有規律的逆回購是正確的；只有在出現大的流動(dòng)性缺口時(shí)，才應該降低準備金率。
沈建光：貨幣政策方面，通脹下行為降息創(chuàng )造了空間，而海內外經(jīng)濟普遍疲軟之時(shí)，中國貨幣政策有必要與全球寬松的步伐保持一致。另外，考慮到今年實(shí)際使用外資（FDI）下降、貿易順差回落、歐美形勢不確定性較大等原因，下半年外匯占款會(huì )繼續減少，需要繼續下調準備金率以對沖外匯占款下降的影響。預計下半年還有一次降息與兩次存款準備金率下調。
祝寶良：穩增長(cháng)既要適度放松貨幣政策和財政政策，也要防止銀行貸款再度飆升和投資過(guò)度反彈，特別要防止政府主導的投資反彈過(guò)快，應該看到地方政府追求高增長(cháng)的動(dòng)力還在。
要穩增長(cháng)就要增加一些投入，但錢(qián)要花在節能減排、職業(yè)教育、保障性住房等這些長(cháng)期投入不足的地方，花在加大對新興戰略性產(chǎn)業(yè)支持和對中小企業(yè)支持上。而通過(guò)加快壟斷行業(yè)對民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放、加快金融改革、加大對小微企業(yè)減稅力度和金融支持，是當前既不用政府花太多錢(qián)、又可以加速結構性調整，從而加快經(jīng)濟增長(cháng)的最優(yōu)選擇。
財政刺激誘發(fā)兩大隱患
證券時(shí)報記者：更多的人把穩增長(cháng)的希望寄托于財政政策身上，對于具體的政策內容，您有哪些看法？
魯政委：對于今年出現的經(jīng)濟增速下降，如果簡(jiǎn)單與去年乃至前年同期比較，似乎投資和出口下滑都是主要矛盾。從易于調節來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)應當采用財政投資、刺激內需。但是，如果我們仔細觀(guān)察內需，就發(fā)現我國內需從來(lái)都是不弱的。第一季度GDP增長(cháng)雖只有8.1%，但內需增長(cháng)8.9%；上半年GDP增長(cháng)7.8%，但內需增速仍為8.4%。進(jìn)一步回溯到2009年，雖然2009年第一季度中國經(jīng)濟增長(cháng)只有6.1%，但內需增長(cháng)仍高達10.3%。這些數據充分顯示，影響中國經(jīng)濟疲軟的，其實(shí)是外貿部門(mén)，具有針對性的政策應該是調整偏高的人民幣有效匯率，而不是進(jìn)行財政刺激�？梢哉f(shuō)，目前的財政刺激政策是犯了方向性的錯誤，甚至還可能誘發(fā)長(cháng)期的隱患。
首先是結構隱患。上一輪財政刺激，已導致了鋼鐵等產(chǎn)能的進(jìn)一步擴大和嚴重過(guò)剩；不僅如此，對過(guò)去數據的觀(guān)察發(fā)現，財政刺激消費往往主要是刺激了“政府消費”而非“居民消費”，消費對經(jīng)濟拉動(dòng)作用和貢獻的提高，其實(shí)主要是“政府消費”在最終消費中提高的結果。在過(guò)去30年中，政府消費在最終消費中的占比幾乎每10年就要上一個(gè)臺階，目前已占到了最終消費的近1/3。這與提高內需特別是“居民消費”需求對經(jīng)濟帶動(dòng)作用的初衷是相悖的，造成了宏觀(guān)經(jīng)濟結構的惡化。
其次是財政風(fēng)險。匯率偏強導致出口乏力，進(jìn)而誘發(fā)經(jīng)濟不景氣，然后財政擴張進(jìn)行緩沖，這正是20世紀80年代日本所選擇的政策。這種政策的便利之處是面對國際社會(huì )的協(xié)調成本最低，但是，很多財政支出是具有向上剛性的，而財政收入卻與經(jīng)濟增長(cháng)密切相關(guān)，只要未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)趨勢是放緩的，那么，最終的結果就會(huì )是財政赤字的不斷擴大。而目前日本的赤字率全球最高的現實(shí)和當前發(fā)生的歐債危機，已清晰昭示了“外病內治”政策選擇所潛藏的長(cháng)期風(fēng)險隱患。
對于以上風(fēng)險，我們必須要有清楚的認識。不能因為財政刺激對外協(xié)調成本低，我們過(guò)去經(jīng)常使用駕輕就熟，就反復使用。
沈建光：財政方面，應該進(jìn)一步落實(shí)結構性減稅，特別是中小企業(yè)的稅負。加大對民生領(lǐng)域、促進(jìn)經(jīng)濟結構調整等方面的投入，比如，加大對“三農”、保障性住房、社會(huì )事業(yè)等領(lǐng)域的投入，支持欠發(fā)達地區、科技創(chuàng )新、節能環(huán)保、戰略性新興產(chǎn)業(yè)、國家重大基礎設施在建和續建項目、企業(yè)技術(shù)改造等。
祝寶良：財政政策可以給企業(yè)減稅，減不到位的地方可以考慮財政貼息。再就是長(cháng)期需求結構政策，民營(yíng)企業(yè)投資領(lǐng)域放開(kāi)，壟斷行業(yè)放開(kāi)市場(chǎng)準入這些解決了，再來(lái)解決企業(yè)融資的金融體制改革，還有城市化解決保障房、住房問(wèn)題。
讓市場(chǎng)來(lái)選擇怎樣調結構
證券時(shí)報記者：穩增長(cháng)和調結構存在一定的矛盾，現在政策重心轉向了穩增長(cháng)，您覺(jué)得應該如何協(xié)調二者的關(guān)系？
祝寶良：經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，這些問(wèn)題的產(chǎn)生，表面看與需要不足有關(guān)，更深層次的問(wèn)題是我國經(jīng)濟結構調整緩慢，體制機制不順。
通過(guò)宏觀(guān)政策預調微調給經(jīng)濟加點(diǎn)力，把穩增長(cháng)放在更加重要的位置是必要的，但也要把握好穩增長(cháng)與調結構的關(guān)系，把經(jīng)濟工作的著(zhù)力點(diǎn)更多地放在調整經(jīng)濟結構上。
沈建光：穩增長(cháng)與結構調整之間存在矛盾。經(jīng)濟結構調整需要放棄一直以來(lái)追求高增長(cháng)的目標，而且有時(shí)可能需要容忍一定的經(jīng)濟減速，但穩增長(cháng)的要求是不能容忍經(jīng)濟減速。而從中國的情況來(lái)看，調結構需要投資占GDP比重下滑，但消費對GDP的貢獻尚不足以抵消投資的大幅下降，投資的下滑導致經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險，因此政府重新強調穩增長(cháng)的關(guān)鍵仍是穩投資。
魯政委：結構問(wèn)題已被關(guān)注和“調整”多年，但按照政策設計者當初的標準，20多年過(guò)去了，結構問(wèn)題不僅沒(méi)有實(shí)質(zhì)改善，甚至還有所惡化。其實(shí)，什么樣的結構是最合理的，恐怕只有市場(chǎng)最清楚。所以，如果想要在穩增長(cháng)的同時(shí)調結構，就必須把穩增長(cháng)和促改革結合起來(lái)，讓市場(chǎng)在更大空間內發(fā)揮基礎性作用，讓市場(chǎng)來(lái)選擇結構，而不是人為地刺激或推動(dòng)。
未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)在哪里
證券時(shí)報記者：中國經(jīng)濟正在進(jìn)行結構轉型，在您看來(lái)，中國經(jīng)濟未來(lái)的增長(cháng)點(diǎn)在哪些領(lǐng)域？對于中長(cháng)期的經(jīng)濟增速有何預期？
沈建光：當前政府刺激政策為諸多行業(yè)創(chuàng )造了機會(huì )。比如，強調投資和基礎設施建設支出，對工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)、水泥生產(chǎn)企業(yè)是個(gè)利好。貨幣政策放松也有利于銀行業(yè)。而工資上漲與政府補貼加大也會(huì )利好消費行業(yè)。而從長(cháng)期看來(lái)，中國經(jīng)濟正處于經(jīng)濟結構轉型的關(guān)鍵階段，預計未來(lái)經(jīng)濟增速比早前超10%的較高水平會(huì )有所下滑。
梅新育：我也贊成中國經(jīng)濟加快結構轉型，但也要注意目前市場(chǎng)上的一個(gè)誤區，很多人認為中國經(jīng)濟增長(cháng)應該加快向消費推動(dòng)轉變。實(shí)際上，我們現在仍然是個(gè)發(fā)展中國家，無(wú)論從發(fā)展階段，還是從發(fā)展水平，都還需要一定的投資力度。歐美國家的較高消費率，確實(shí)推動(dòng)了經(jīng)濟發(fā)展，但一個(gè)前提條件是建立在貨幣話(huà)語(yǔ)權的背景下，它們可以發(fā)很多貨幣，刺激消費需求，無(wú)償享受別國的經(jīng)濟成果。未來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)在于新興產(chǎn)業(yè)，特別是新興制造業(yè)，這是沒(méi)有問(wèn)題的。從長(cháng)期來(lái)看，
預計我國經(jīng)濟保持7%的增速還能夠持續20年。
祝寶良：明年GDP有7%~8%的增速就算不錯，還得看世界經(jīng)濟的態(tài)勢，比如美國、歐洲出現新的增長(cháng)點(diǎn)，新能源汽車(chē)、頁(yè)巖氣有突破性進(jìn)展，整個(gè)能源價(jià)格下跌等等。
從相關(guān)數據來(lái)看，影響中國經(jīng)濟疲軟的，其實(shí)是外貿部門(mén)，具有針對性的政策應該是調整偏高的人民幣有效匯率，而不是進(jìn)行財政刺激。