證監會(huì )鼓勵破凈公司大股東回購股份，將引發(fā)很多套利機會(huì )，而公司破凈后是死是活，完全操縱于大股東手中，資本的游戲將會(huì )向更加慘烈的方向發(fā)展。本欄以為，如果大股東刻意將資產(chǎn)質(zhì)量還算優(yōu)秀的上市公司通過(guò)股價(jià)強行退市，不僅能夠達到低成本私有化的目的，還能左右中小投資者，股市的公平原則將受到嚴峻挑戰。
　　大股東回購股票，表面看是維穩股價(jià)，維護上市公司上市資格，保護中小投資者利益的壯舉，但是如果大股東對破凈加回購靈活運用，那么中小投資者將被大股東玩弄于股掌之中。
　　不妨做個(gè)假設：一家凈資產(chǎn)1.34元的家電上市公司，目前股價(jià)1.85元，總股本84.8億元，流通股本79.5億元，大股東持股15.22%，大股東在上市公司中的權益合計23.88億元。假如上市公司在今年半年報中設法公告業(yè)績(jì)虧損，并協(xié)同合作資金不斷打壓公司股價(jià)，將股價(jià)打壓至1元以下，隨后投資者開(kāi)始擔憂(yōu)上市公司的退市風(fēng)險。
　　這時(shí)投資者會(huì )做出一種非常合理的計算，假如大股東任由股價(jià)繼續走低，不進(jìn)行任何護盤(pán)操作，那么20個(gè)交易日之后，該股票的股價(jià)將會(huì )下跌20個(gè)跌停板，股價(jià)將會(huì )跌至0.2元下方，此時(shí)如果公司真的退市，進(jìn)入退市整理板，其股價(jià)也不會(huì )太高，假如未來(lái)大股東按照0.5元的價(jià)格購買(mǎi)其他投資者持有的總股本70%股份，約投入29.68億元。目前大股東持有的上市公司凈資產(chǎn)價(jià)值為1.34元乘以72.27億股，等于96.84億元。即大股東支付了29.68億元獲得了72.96億元的資本增值。這是一筆非常劃算的投資。
　　也就是說(shuō)，投資者有理由相信，有些上市公司大股東，如果任由上市公司退市，還是有利可圖的，那么投資者必然會(huì )選擇在股價(jià)跌破1元之后盡快賣(mài)出股票以回避更大的投資風(fēng)險。于是1元之下會(huì )出現大量的拋盤(pán)，如果占總股本70%的股份以在0.8元的價(jià)格賣(mài)出股票，此時(shí)大股東也可以選擇增持股份以避免上市公司退市，這樣需支付72.27億股乘以0.8元合計57.816億元，如果護盤(pán)成功公司股價(jià)回歸到1元，大股東賬面盈利將達到14.454億元，扣除掉大股東以前持股虧損0.85元乘以12.91億股合計10.97億元，仍有3.484億元的盈余。
　　也就是說(shuō)，如果大股東能夠將股價(jià)打壓至1元以下，無(wú)論是讓公司退市還是成功護盤(pán)，都能夠實(shí)現自身價(jià)值的提升。方法也非常簡(jiǎn)單，只要和絕大多數的中小投資者進(jìn)行反向操作即可。如果大股東通過(guò)搞砸上市公司也能盈利，這樣的資本市場(chǎng)真的會(huì )讓投資者發(fā)瘋。