A股市場(chǎng)在2100點(diǎn)附近拉鋸，股民虧錢(qián)；然而在這個(gè)市場(chǎng)中，還有一群人比股民更慘，隨便一個(gè)失誤就要虧上成百上千萬(wàn)。財經(jīng)評論員葉檀和深圳同創(chuàng )偉業(yè)創(chuàng )投董事總經(jīng)理王維、浙商創(chuàng )投發(fā)起合伙人華曄宇、清科創(chuàng )投董事總經(jīng)理袁潤兵等一起聊他們這段艱難的時(shí)光。
2011年A股市場(chǎng)全年累計下跌21.68%，共有356家企業(yè)實(shí)現首次公開(kāi)募股(IPO)，總計融資金額達到了615.32億美元，較2010年上市數量減少120家，融資金額減少了41.6%，其中281家登陸A股市場(chǎng)，融資437.19億美元，75家境外上市，融資178.13億美元。
2012年上半年，共有128家中國企業(yè)實(shí)現上市，融資總額僅有145.65億美元，其中104家登陸A股，融資金額為115.84億美元，同比減少56.2%，24家境外上市，融資金額為68.85億美元，同比減少了58.6%。隨著(zhù)二級市場(chǎng)的估值回歸，今年上半年創(chuàng )業(yè)投資（VC）/股權投資(PE)境內IPO，退出賬面回報僅5.55倍，同比下滑35.3%，其中深圳中小板平均賬面投資回報為6.38倍，深圳創(chuàng )業(yè)板和上海主板分別帶來(lái)5.79倍和2.52倍的投資回報。海外方面，上市企業(yè)為投資者帶來(lái)的平均賬面投資回報僅為1.48倍。和2010年最高達73.2倍的VC/PE機構平均退出回報相比，風(fēng)投今年的日子過(guò)得比較慘。
葉檀：那你們難道還不承認這是一場(chǎng)危機嗎？
華曄宇：危機這個(gè)詞可以用，但我認為是成長(cháng)的煩惱，而且這樣的調整是有好處的，比如融資大規模的下降，對長(cháng)線(xiàn)投資的VC來(lái)說(shuō)，應該是個(gè)好事。去年我們發(fā)基金，有點(diǎn)大家爭著(zhù)把錢(qián)送過(guò)來(lái)的這種感覺(jué)，那么今年又冷下來(lái)，比我們預想的規模小了一點(diǎn)，我們原來(lái)預計三到五億規模，最后是募到兩個(gè)億，說(shuō)明市場(chǎng)冷了，而且冷得比較快。
對于大部分機構來(lái)說(shuō)，從2010年高點(diǎn)到現在，整個(gè)PE行業(yè)的平均回報實(shí)際上是在收窄，也有許多創(chuàng )投機構耕耘多日，不僅顆粒無(wú)收甚至出現了虧損。在港股估值長(cháng)期低位徘徊的背景下，企業(yè)赴港上市的意愿已今非昔比，投中集團最新的研究報告顯示，上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，平均賬面回報率跌至-0.1倍，有10個(gè)擬IPO項目選擇退出。6月18日協(xié)眾國際上市，給鼎暉投資、中信資本分別帶來(lái)-0.29倍、-0.30倍的賬面退出回報。而此前的4月27日，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報，此次為九鼎投資在港股市場(chǎng)的首筆退出。
葉檀：做創(chuàng )投的人這兩年心理預期是多少倍，是不是已經(jīng)下來(lái)一點(diǎn)了？
華曄宇：我們其實(shí)一直跟我們的有限合伙人（LP）是這么說(shuō)的，給我們三到五年時(shí)間，我給你三到五倍的回報，如果更高那是意外。
袁潤兵：能達到年化率20%以上的回報，我覺(jué)得這就非常不錯了。
葉檀：經(jīng)歷了前兩年的飛速發(fā)展，2012年的風(fēng)投行業(yè)邁入低迷期似乎已成定論，風(fēng)投行業(yè)的暴利時(shí)代就此過(guò)去了嗎？
鼎暉創(chuàng )投合伙人黃炎：暴利時(shí)代我覺(jué)得本來(lái)就不正常。按照今天的環(huán)境的話(huà)，不管是我們的投資人，我們自己，還是企業(yè)，都應該回歸到一個(gè)更正常的，更合理的預期。
清科集團創(chuàng )始人倪正東：我沒(méi)那么悲觀(guān)。只是你本來(lái)今年打算收割的，要往后再推一兩年吧。我覺(jué)得到2014年的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)應該是非常好的，是中國下一個(gè)VC/PE的高潮。
葉檀：有些行業(yè)冷得比較快，有些行業(yè)還是在高成長(cháng)的。像新能源、農業(yè)、文化行業(yè)，這些政府鼓勵的行業(yè)，你們會(huì )不會(huì )去投得多一點(diǎn)？
華曄宇：畢竟目前我們還是以IPO退出為主，不可能跟國家的引導背道而馳。比如說(shuō)現在房地產(chǎn)上市很難，你非得去投房地產(chǎn)，那肯定是腦子有問(wèn)題了。
王維：這個(gè)新能源行業(yè)可以做一個(gè)非常典型的案例來(lái)分析。新能源行業(yè)在2007年~2009年，在中小企業(yè)板，創(chuàng )業(yè)板上市了一批公司，2007年前進(jìn)入的不少投資人獲得了很高額的收益。相反在2008、2009年，當時(shí)我們順應潮流，大量錢(qián)砸到光伏、風(fēng)能、電動(dòng)汽車(chē)，后來(lái)情況非常不好，因為新能源中有太多同行。我們的教訓是，如果沒(méi)有一個(gè)足夠的提前量，太功利于未來(lái)，是不能夠掙到大錢(qián)，往往會(huì )踏空。因為中國的很多市場(chǎng)，由藍海變?yōu)榧t海是一瞬間的事情。
葉檀：你們現在有沒(méi)有比較看好的東西？
袁潤兵：消費服務(wù)領(lǐng)域我們看得會(huì )比較多一點(diǎn)。消費企業(yè)的成長(cháng)有一定的周期，需要比較長(cháng)的時(shí)間，不像互聯(lián)網(wǎng)或者很多新興產(chǎn)業(yè)，它可能蓬勃起來(lái)比較快。中國很多消費企業(yè)并不理解消費，而是以制造理念去理解這個(gè)消費的，所以我們遇到的很多的食品安全。如果我們看中一個(gè)企業(yè)有成長(cháng)起來(lái)的潛質(zhì)，那么我們不介意多等它幾年。
從各大機構研究報告來(lái)看，盡管遭遇產(chǎn)業(yè)泡沫，政策利好出盡等因素，往年的熱門(mén)行業(yè)依然集中了較高的關(guān)注度，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，就依然位居廣大機構投資者關(guān)注度榜首。
鼎暉創(chuàng )投合伙人黃炎：互聯(lián)網(wǎng)和醫療行業(yè)并購的機會(huì )現在是越來(lái)越多�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)，國內幾個(gè)大的互聯(lián)網(wǎng)需要戰略性的去通過(guò)收購方式增加它的產(chǎn)品線(xiàn)，或者獲得一些新的技術(shù)，這塊的收購實(shí)際大家可以經(jīng)�？吹靡�(jiàn)。另外醫療行業(yè)，海外一些巨頭也一直在看中國的市場(chǎng)，我認為未來(lái)這一兩年，海外戰略投資人進(jìn)來(lái)收購我們中國公司的機會(huì )會(huì )比較多。
清科集團創(chuàng )始人倪正東：估計在2013年的下半年和2014年的時(shí)候，資本市場(chǎng)好一些，電子商務(wù)公司也開(kāi)始賺錢(qián)，這個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始慢慢好起來(lái)。