ESM是歐洲穩定機制（European Stability Mechanism）的簡(jiǎn)稱(chēng)，是在歐盟救助重債國的過(guò)程中產(chǎn)生的。2010年，為了救助希臘，歐盟設立了專(zhuān)門(mén)的救助基金EFSF（European Financial Stability Facility），但是EFSF由于其短期性、有限性，已無(wú)法為歐盟范圍內的諸多面臨債務(wù)問(wèn)題的經(jīng)濟體提供救援，因此歐盟在2011年正式推出了ESM機制，以求可以為歐盟內的一些重債國提供長(cháng)期救援支持。
　　現在ESM即將正式啟動(dòng)，而EFSF則將于ESM并存到2013年中期。目前EFSF賬戶(hù)剩余資金不到2400億歐元，而ESM啟動(dòng)后，法定的規模目前只有5000億歐元。真是計劃往往沒(méi)有變化快，即使在ESM取代EFSF以后，其賬戶(hù)里的錢(qián)也是應付不了目前希臘、西班牙，以及潛在的意大利等國可能的援助需求的。如果歐盟根據形勢波動(dòng)，不斷提高ESM的法定額度，ESM顯然也是應付不了不斷惡化的歐盟債務(wù)形勢的。如何擴大ESM的資金能力，甚至是無(wú)限制的能力，便成了那些重債國和潛在具有債務(wù)危機風(fēng)險的經(jīng)濟體領(lǐng)導人的不二選擇。
　　為什么這些領(lǐng)導人傾向于使用ESM呢？因為歐洲重債國現在債券收益率都非常高，像西班牙的十年期國債收益率經(jīng)常超越7%的生死線(xiàn)，意大利十年期國債收益率也經(jīng)常徘徊在7%附近。由于私人部門(mén)少有買(mǎi)這些重債國的債券，最有效的辦法就是歐洲央行能購買(mǎi)這些國債。但歐洲央行是個(gè)委員會(huì )制的機構，議事過(guò)程繁復，購買(mǎi)債券受到許多因素制約，而且購買(mǎi)數量總很有限，哪里滿(mǎn)足得了重債國不斷加大的胃口？ESM是專(zhuān)門(mén)為解決歐盟諸國的債務(wù)問(wèn)題而設立的，其唯一的職能就是購買(mǎi)重債國的國債，可是哪怕ESM擴展到8000億歐元，如果西班牙成為第二個(gè)希臘、意大利成為第二個(gè)西班牙，都足以使ESM的資金池干枯。
　　近日，歐洲央行管理委員會(huì )成員、奧地利央行行長(cháng)諾沃特尼直截了當地說(shuō)ESM應被授予銀行牌照。其實(shí)，早在2011年就有歐盟的一些領(lǐng)導人提出這個(gè)主張了。如果ESM得到銀行牌照，就能以手中持有的重債國的國債作為抵押品，向歐洲央行申請數倍的貸款，然后用這些貸款購買(mǎi)更多債券，這種杠桿作用周而復始，就使ESM具備了無(wú)限的資金能力，那樣各重債國的債務(wù)負擔再也不成問(wèn)題，歐洲的債務(wù)危機也就迅速解決。
　　然而，看起來(lái)完美的解決方案卻不一定可行，若強行上馬，隱含重大風(fēng)險。首先，這把歐洲央行拖下了水，道德風(fēng)險急速上升�！安痪戎�”原則，是成立歐元區的根本原則，也是歐洲央行必須貫徹的原則。但若ESM獲得無(wú)限的資金，其實(shí)質(zhì)就是歐洲央行對于各國債務(wù)問(wèn)題的救助負有無(wú)限義務(wù)，歐洲央行職能和定位都被徹底顛覆，歐盟憲法實(shí)際上被違背。所以，投機取巧般的措施，可能顛覆了歐盟的根本。如此隨意顛覆歐盟的基本原則，難免引起那些保守型國家和遵守財經(jīng)紀律國家與重債國之間的根本分歧，導致其中一些退出歐元區甚至疏遠歐盟。
　　其次，歐洲央行的貨幣政策能力被極度削弱，因為貨幣發(fā)行大權等于旁落ESM。且不說(shuō)歐洲央行的唯一職能只是守護幣值，在ESM獲得無(wú)限的獲得資金能力以后，那么等于向歐元區范圍注入了無(wú)限的流動(dòng)性，后患無(wú)窮。更進(jìn)一步，ESM具備了無(wú)限救助能力后，各國就會(huì )有無(wú)節制堆高本已過(guò)度的社會(huì )福利的沖動(dòng)，無(wú)節制地使用赤字和公共債務(wù)來(lái)刺激經(jīng)濟的政策，最終形成惡性循環(huán)。這樣，實(shí)際上就使ESM獲得了發(fā)行貨幣的決定權，那樣的結果一定是無(wú)節制地發(fā)行貨幣，歐洲央行即使其名義上還保留決定利率的權力，但是貨幣政策包含利率決策與貨幣數量的決策兩個(gè)方面，若歐洲央行失去了決定貨幣數量的權力，其利率決策權力也是受限的、已不再完整。這樣，歐盟內部的財政政策會(huì )是多元的，實(shí)際上也就是混亂的，貨幣政策也會(huì )互相矛盾。
　　實(shí)在是被危機逼急了，給ESM發(fā)銀行的牌照會(huì )得到越來(lái)越多的支持，其考慮的只是短期性地強行解決了各重債國的危機，而這種所謂的解決，不過(guò)就是讓德國、芬蘭等AAA級國家來(lái)為重債國買(mǎi)單而已。更嚴重的是，由于這種猛藥，只是治標，而歐洲陷入債務(wù)困境的根本原因，即經(jīng)濟結構和社會(huì )結構方面的矛盾，就被暫時(shí)掩蓋了起來(lái)，也再難以得到解決的機會(huì )。
　　所以，給ESM發(fā)銀行牌照這種議論，凸顯了當下歐洲金融界部分頭面人物急于擺脫重債國的債務(wù)難題，全然不顧其難以預料的負面效果的急功近利心態(tài)。也正因為這種辦法可能造成利益在歐盟各國間不公平轉移，德國三大執政黨和央行行長(cháng)都堅決反對。
　　給ESM發(fā)放銀行牌照，遠沒(méi)有樂(lè )觀(guān)派想象的那么簡(jiǎn)單。