股市鉆石底與豆腐底的爭論很無(wú)聊，無(wú)助于市場(chǎng)信心，無(wú)助于智慧提升，只是比拼誰(shuí)更像個(gè)巫師。任何一種市場(chǎng)探討，必須是觀(guān)點(diǎn)、證據、模型的比拼，而不是聲音的高低。理性是探討任何問(wèn)題的必要前提，否則一場(chǎng)大辯論下來(lái)，被情緒左右得五迷三道，情況可能更糟。
股市漲跌取決于多重因素。
首先是企業(yè)贏(yíng)利，尤其是未來(lái)的贏(yíng)利預期。行業(yè)糟糕整體估值必然下降，如紡織機械等板塊。再如銀行業(yè)，中報情況預計不會(huì )太糟，但最好的日子已經(jīng)過(guò)去，此起彼伏的債務(wù)鏈顯示，經(jīng)濟下行期間，原有的政府背書(shū)式的信用控制系統出現整體風(fēng)險。悲催的是，在利潤上升期，銀行要做好過(guò)冬的準備，不斷融資準備儲備糧，到風(fēng)險釋放期，投資者的預期下降，目前的市盈率、市凈率等指標不再是最重要的指標。
打個(gè)比方。正常時(shí)期建防洪堤，防十年一遇的洪水足夠應付，可到了氣候異常期，到了某個(gè)臨界點(diǎn)，五十年一遇、六十年一遇說(shuō)來(lái)就來(lái)，原先的防洪堤千瘡百孔。大部分人此時(shí)要做的是防洪抗災，而不是大規模入市求取暴利。一些人對中國目前經(jīng)濟結構轉型的艱難程度缺乏認知，以為只要央行放貨幣、只要房地產(chǎn)反彈、只要實(shí)施積極的財政政策，一切都可迎刃而解，相信存在無(wú)痛度過(guò)危機、恢復經(jīng)濟健康的秘方。仙方不存在，只有做好最壞的準備，才能把反彈當作意外驚喜。三季度反彈當作如是觀(guān)。
信心一旦恢復，資金源源而來(lái)，證監會(huì )一再宣示的我國存款率之高、理財產(chǎn)品的火爆都在顯示市場(chǎng)不缺錢(qián)。在資金中，最敏感的、反映市場(chǎng)信心的資金是跨境流動(dòng)資金，熱錢(qián)是個(gè)風(fēng)向標。
國際收支平衡表初步數據顯示，我國二季度資本和金融項目上接去年第四季度，再次轉為逆差（含凈誤差與遺漏，下同）714億美元，外匯局相關(guān)負責人承認，上半年我國確實(shí)出現了一定程度的資本外流，但這并不等于外資大規模集中撤離。
初步計算，2012年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目順差832億美元，同比下降5%；資本和金融項目逆差203億美元，而2011年上半年資本和金融項目順差高達1793億美元；資本項目逆差與經(jīng)常項目順差相抵后，國際儲備資產(chǎn)增加629億美元，同比少增78%，其中外匯儲備資產(chǎn)增加636億美元，少增77%。經(jīng)常項目順差大于外匯儲備增加額，意味著(zhù)我國境內機構和個(gè)人資本呈現凈輸出，即資本流出。由于美元與人民幣匯率預期出現轉變，出現負債本幣化、資產(chǎn)外幣化特點(diǎn)。從國人移民、位居美國外籍人士購房第二位，可以看出國人資產(chǎn)國際配置的特點(diǎn)。
好消息是，中東、韓國等主權基金，以及羅斯柴爾德家族基金、比爾·蓋茨基金現身A股，掀開(kāi)全球資產(chǎn)配置潮的序幕。這只是開(kāi)端，外資沒(méi)有大規模進(jìn)入，一旦中國經(jīng)濟轉型大勢初定，會(huì )有更多的國際資金進(jìn)入。
從政策上說(shuō)，股票市場(chǎng)利好消息不少，如降低交易稅費、鼓勵公司回購等。這些利好無(wú)法沖銷(xiāo)目前市場(chǎng)基本面的不利影響。
目前滬深證券交易所、中國證券登記結算公司和四家期貨交易所聯(lián)手，第三次大幅降低A股交易經(jīng)手費、過(guò)戶(hù)費和期貨交易手續費，同時(shí)研究降低證券交易印花稅。降低的稅費一半被券商獲得，實(shí)際降低的費用大約等同于投資者減少一到兩次的費用。如果公司出現大面積回購與縮股，對投資者而言就是實(shí)質(zhì)性利好。
有人歸咎于做空者打壓A股市場(chǎng)。做空者是清道夫，蒼蠅專(zhuān)盯有縫的蛋。有了股指期貨，專(zhuān)業(yè)投資者有了對沖工具，可以在整體看空市場(chǎng)的背景下逢低介入被錯殺的股票，未來(lái)融券大規模推開(kāi)，則造假公司、低效公司將成為做空者打擊目標。做空不是市場(chǎng)低迷的主因，有了做空的香港股市、美國股市并不是沒(méi)有牛市，主要看經(jīng)濟增長(cháng)與企業(yè)贏(yíng)利。
最重要的是，上市公司是不是想把企業(yè)做好，市場(chǎng)機制能否優(yōu)勝劣汰。如果上市公司肯回購、縮股，如果規則允許，資產(chǎn)價(jià)值被低估的上市公司可以被收購、出售，還利于投資者，則A股市場(chǎng)一旦出現重組高峰期，會(huì )有劇烈反彈。有某企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值百億元，市值僅20億元，這是最好的投資標的，但我們還缺乏良好的機制，釋放這些公司的資產(chǎn)，因此公司被錯沉海底。