本周市場(chǎng)將迎來(lái)7月各項經(jīng)濟數據的公布。主流機構普遍預期，7月CPI同比漲幅有望降至2%以下，而當月宏觀(guān)經(jīng)濟增速將繼續底部徘徊，并繼續面臨較明顯的下行風(fēng)險。觀(guān)察人士認為，在當前中國經(jīng)濟穩增長(cháng)的政策目標進(jìn)一步強化的背景下，流動(dòng)性的持續放松是大勢所趨。結合此前公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作已長(cháng)達6周、本周7月經(jīng)濟數據陸續公布、商業(yè)銀行體系正加強對地方融資平臺信貸支持等因素，可以預期，再次下調存款準備金率已進(jìn)入倒計時(shí)。
　　中共中央政治局7月31日召開(kāi)會(huì )議提出，下半年要把穩增長(cháng)放在更加重要的位置，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩適度增長(cháng)。今年以來(lái)，在宏觀(guān)經(jīng)濟內外部環(huán)境日趨復雜、實(shí)體經(jīng)濟下行壓力逐步加大的背景下，同樣是“穩健的貨幣政策”的表述，與上半年和2011年相比，當前貨幣政策“穩健”的內涵無(wú)疑已發(fā)生了更為積極的轉變。就貨幣政策自身而言，未來(lái)其對于宏觀(guān)經(jīng)濟穩增長(cháng)、保增長(cháng)的側重將更加明顯。事實(shí)上，就在本次會(huì )議之后，部分商業(yè)銀行迅速表示要加大對省級地方融資平臺、“百強縣”平臺項目信貸的支持�？梢灶A期，在當前宏觀(guān)經(jīng)濟穩增長(cháng)亟需貨幣政策支持的背景下，在商業(yè)銀行明確增強對平臺貸支持力度之后，再一次降準已依稀可見(jiàn)。
　　事實(shí)上，就近期央行的常規性貨幣政策操作情況而言，近6周以來(lái)，央行持續不斷的逆回購操作就顯示出貨幣當局保障資金面寬松的政策意圖。然而，考慮到其時(shí)效性的不足，連續6周逆回購之后，更能實(shí)質(zhì)性實(shí)現流動(dòng)性寬松的降準幾乎已不可避免。在今年初和5月的貨幣放松過(guò)程中，央行均是采取“先逆回購再降準”的方式，目前來(lái)看，這種政策組合的再次出現應是順理成章。
　　同時(shí)，從今年以來(lái)若隱若現的資本流出壓力與逆周期調控方面來(lái)看，通過(guò)及早降準提前對沖可能出現的新增外匯占款低迷和資本流出帶來(lái)的基礎貨幣投放不足，也同樣是貨幣當局的穩健選擇。國家外匯管理局上周公布的最新數據顯示，二季度境內國際資本出現了顯著(zhù)的凈流出現象，流出資金達714億美元。這一新的金融形勢顯然也會(huì )進(jìn)一步要求貨幣當局在未來(lái)流動(dòng)性調節中，及早動(dòng)用逆周期的數量寬松工具。
　　央行上周五（8月3日）發(fā)布的二季度貨幣政策執行報告表示，受基數降低等影響，8月后CPI同比增速可能出現一定回升。在此背景下，央行認為，下一階段要繼續優(yōu)化流動(dòng)性管理。分析人士表示，從6月以來(lái)國際農產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲可能對國內帶來(lái)的傳導壓力來(lái)看，未來(lái)貨幣當局對于價(jià)格型工具的使用可能將更謹慎，而降準等數量型工具有望擔綱穩健貨幣政策的主角。在下半年首次降準或已進(jìn)入倒計時(shí)的同時(shí)，可以預見(jiàn)存準率年底前有望多次下調。