中國證監會(huì )發(fā)布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法 （征求意見(jiàn)稿）》，上市公司員工可以其個(gè)人應得的工資、獎金等現金薪酬的一部分，自愿參與員工持股計劃。
　　當前市場(chǎng)是推行員工持股計劃的較好時(shí)機。滬深股指跌至底部區域，藍籌股的平均市場(chǎng)率創(chuàng )歷史新低，“破發(fā)”與“破凈”公司不計其數。截至8月3日，兩市共有 69家上市公司股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，更多公司的股價(jià)瀕臨“破凈”的險境。
　　此次公布的《暫行辦法》，為員工持股提供了較好的制度安排。但需要看到的是，員工持股不是一項義務(wù)，必須遵循企業(yè)自主與員工自愿的原則，不得強制攤派。這意味著(zhù)員工持股計劃是否成為券商與基金委托管理業(yè)務(wù)的 “金礦”，以及能否引來(lái)更多新資金入市，取決于上市公司員工有沒(méi)有持股的意愿。
　　一方面，稅收優(yōu)惠暫難兌現。此次發(fā)布的《暫行辦法》沒(méi)有對員工持股計劃提出優(yōu)惠條款，而從成熟市場(chǎng)的情況來(lái)看，通常會(huì )對實(shí)施員工持股計劃的上市公司、對員工通過(guò)計劃獲得的收益、對管理機構等給予一定稅收優(yōu)惠，稅收優(yōu)惠是員工持股計劃快速發(fā)展的重要推手。
　　例如，美國推行員工持股計劃的公司，所享受的稅收優(yōu)惠是其可以從應納稅的公司收入中扣除發(fā)行給員工持股計劃的股份價(jià)值。對此，證監會(huì )負責人表態(tài)將與有關(guān)部門(mén)積極溝通。如果稅收方面難以顯現吸引力，對員工持股計劃的推廣難免是一大硬傷。
　　另一方面，A股市場(chǎng) “熊長(cháng)牛短”。按規定，員工持股計劃委托給合格資產(chǎn)管理機構管理，參與該計劃的股票鎖定期為36個(gè)月。 36個(gè)月的持股屬于中長(cháng)期投資，可問(wèn)題在于，“熊長(cháng)牛短”帶來(lái)中長(cháng)期持股的風(fēng)險。員工持股計劃作為一項長(cháng)期的安排，不能以2100點(diǎn)買(mǎi)入來(lái)簡(jiǎn)單衡量?jì)r(jià)值與風(fēng)險。如果A股市場(chǎng)“熊長(cháng)牛短”的習性難改，員工持股計劃或將套牢不少員工，反倒變成了事實(shí)上的減薪。3年不漲反跌的藍籌股在A(yíng)股市場(chǎng)有不少，這些公司若推行員工持股計劃后難改股價(jià)弱勢，員工面臨的損失或比沒(méi)有稅收優(yōu)惠還要大。
　　某種程度上說(shuō)，股市缺乏賺錢(qián)效應是國內推行員工持股計劃的最大障礙�？�(jì)優(yōu)公司的股價(jià)走勢不能長(cháng)期穩定，肯定嚇退不少有持股打算的員工。在當前投資者信心低迷的情況下，員工不拿現金薪酬而改拿股票，恐怕有興趣的人不會(huì )很多。上市銀行董事會(huì )幾乎清一色由 “零股董事”組成，反映出高管們更愛(ài)現金而不愛(ài)股票。
　　此次《暫行辦法》的公布，被不少市場(chǎng)人士稱(chēng)之為又一個(gè)救市舉措。不過(guò)，證監會(huì )相關(guān)人士表示，“不應把這一計劃的推出單純看作是提振股市的辦法，而是作為提高上市公司質(zhì)量，完善公司治理結構，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(cháng)遠健康發(fā)展的基礎性制度安排。 ”
　　這個(gè)表態(tài)更符合現實(shí)情況，對中小股東來(lái)說(shuō)，上市公司推行員工持股計劃的本身價(jià)值大于該計劃所產(chǎn)生的資金“輸血”效應。員工持股計劃不是單純抄底買(mǎi)股票救市，而是長(cháng)效激勵的重要構成，帶來(lái)薪酬制度的改革，同時(shí)促使高管們更關(guān)注中小股東的利益。
　　國內目前有數百家上市公司推出股權激勵計劃，但包括銀行股在內的不少大公司缺乏長(cháng)期激勵及股權激勵，導致高管與中小股東的價(jià)值難以一致，高管也比較少關(guān)注股價(jià)。
　　推行員工持股計劃的外部環(huán)境有待完善，可對“破凈”的藍籌公司來(lái)說(shuō)，應該帶頭將其作為完善公司治理結構的舉措。同時(shí)，以高管為首的員工持股，有助于增強中小股東信心。這雖不是一項義務(wù)，但稱(chēng)得上對中小股東應負的責任。