上周五（8月3日）股市收盤(pán)后，證監會(huì )宣布“新三板”擴容已獲國務(wù)院批準，除原有的北京中關(guān)村科技園區外，新增了上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區、武漢新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區以及天津濱海高新區。這是一份情理之中的名單，雖然呼聲很高的深圳、成都等地并不在首批試點(diǎn)之內，但這未必是受到了關(guān)于“新三板”不該此時(shí)擴容爭論的影響（反對的觀(guān)點(diǎn)集中在所謂“新三板”的擴容會(huì )分流A股市場(chǎng)資金），而是監管層一貫謹慎推進(jìn)的態(tài)度使然。
　　一部三板市場(chǎng)的歷史，即一部從1992年STAQ系統和93年NET系統開(kāi)始的中國柜臺交易（或者說(shuō)由最早的法人股轉讓?zhuān)�演變到非上市公司股權轉讓和產(chǎn)權轉讓?zhuān)┑臍v史，是中國資本市場(chǎng)權益類(lèi)交易從無(wú)到有的潮起潮落，也是中國建立多層次資本市場(chǎng)體系的奮斗史。這部歷史多些謹慎，一步一個(gè)腳印是接受歷史教訓的結果，而不是所謂不著(zhù)邊際的關(guān)于此刻擴容會(huì )導致市場(chǎng)資金分流的謬論造成的。
　　那些對于“新三板”有所疑慮的人拿出來(lái)的資金分流的理由，于資本的結構和數量?jì)芍亟嵌瓤炊疾怀浞�。因為“新三板”的擴容，在其中交易的資金，本來(lái)就不是在A(yíng)股市場(chǎng)的資金。道理很簡(jiǎn)單，這些曾經(jīng)掛牌在北京中關(guān)村的公司，其發(fā)起股東，戰略投資所鎖定的資本，要么是企業(yè)本身的資金，要么是PE和VC的錢(qián)，這些錢(qián)本來(lái)就不在A(yíng)股市場(chǎng)里買(mǎi)賣(mài)股票，又豈能從A股市場(chǎng)里分流？A股市場(chǎng)有沒(méi)有錢(qián)，交易活躍與否并不取決于三板是否存在，就像2006年初新三板初建，沒(méi)有影響到大熊市轉大牛市一樣；也和中關(guān)村2009年開(kāi)始交易，沒(méi)有影響到2009年度中國A股世界漲幅第一一樣。
　　從資金性質(zhì)上講是這樣，從資金的數量上講也是這樣。即便這次擴容之后，場(chǎng)外掛牌的融資數額也很有限。有兩項極端的估計，一項認為潛在的掛牌企業(yè)其三板交易市值可能達到7000億；另一項認為未來(lái)三年融資可能達到5000億。且不說(shuō)這兩項數據的可靠如何，即使是真的和A股市場(chǎng)市值和融資數額相比也是很小的。即使真的其資金的結構也不一樣，因為PE以及VC的資本有著(zhù)完全不同于投資股票市場(chǎng)的投資偏好以及投資模式的。沒(méi)有了風(fēng)險資本視野里的高科技公司，也就不會(huì )有這樣的資本。
　　而“新三板”的擴容直接的好處，顯然不是上述關(guān)于A(yíng)股資金分流的觀(guān)點(diǎn)可以掩蓋的。
　　首先，它的擴容是柜臺交易場(chǎng)所的物理網(wǎng)點(diǎn)的擴大，是把中關(guān)村實(shí)施有效的有利于解決中小企業(yè)的融資難的方式，擴展到上海、天津和武漢了；這是除了A股市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)之外又一潛力巨大的直接融資市場(chǎng)。
　　其次，對活躍中國PE和VC 資本交易將產(chǎn)生積極影響，否則這些資本的退出機制只能依靠A股市場(chǎng)的IPO，這種退出機制的豐富和多層次，毫無(wú)異議是有助于A(yíng)股交投的；這是為什么美國柜臺交易占比整個(gè)資本市場(chǎng)份額高達40%的原因。
　　第三，場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌交易的價(jià)格，會(huì )對A股市場(chǎng)交易價(jià)格產(chǎn)生積極影響。道理簡(jiǎn)單，在流動(dòng)性相對于A(yíng)股市較弱的市場(chǎng)先行形成的權益價(jià)格，對股票市場(chǎng)分析判斷同類(lèi)公司，或者未來(lái)上市都有著(zhù)風(fēng)向標的作用。這一點(diǎn)美國場(chǎng)外市場(chǎng)的經(jīng)驗豐富，比如未上市的推特和已經(jīng)上市的臉譜，就曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多起不同區域的柜臺交易，而這些交易顯然有利于它們的IPO定價(jià)。
　　最后，一個(gè)十分重要而容易被忽視的作用是，這些在“新三板”掛牌并完成交易的公司，對中國這些高度行政化管理的高科技園區而言，顯然形成了由市場(chǎng)完成的公司產(chǎn)權交易，這些交易產(chǎn)生之后，又為這些企業(yè)以股權為紐帶進(jìn)行的直接和間接融資，產(chǎn)生了較為健康的財務(wù)指標和價(jià)格指標。
　　中關(guān)村試點(diǎn)6年來(lái)（截至2012年7月25日），掛牌企業(yè)156家；32家企業(yè)完成或啟動(dòng)了38次定向增資，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍。這顯然是交易所市場(chǎng)最好的補充。一個(gè)可持續發(fā)展的市場(chǎng)，一定是有新鮮血液補充的市場(chǎng)。