巴西7月的通脹率折合年率為5.24%，遠高于市場(chǎng)預期，這是巴西通脹率近10個(gè)月來(lái)首次出現上行。這一數據對于GDP增速連續8個(gè)季度下滑、持續8次降息、降息幅度高達450個(gè)基點(diǎn)的巴西來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是其經(jīng)濟陷入滯脹的不利信號。
　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟體普遍面臨巴西這樣的困境。2012年上半年新興市場(chǎng)經(jīng)濟形勢繼續惡化，體現在兩方面：一方面，受歐債危機導致外需不足及內需疲軟影響，新興市場(chǎng)GDP增速繼續放緩。其中，第一季度印度GDP增速僅為5.3%，跌至9年來(lái)的最低點(diǎn)，巴西經(jīng)濟增速則從2010年第一季度起連續8個(gè)季度持續放緩。另一方面，歐債危機惡化和全球經(jīng)濟繼續降溫致使跨境資本從新興市場(chǎng)大幅撤出，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體貨幣出現大幅貶值趨勢。這一趨勢在2012年第二季度尤其突出，該季度巴西雷亞爾、印度盧比和俄羅斯盧布對美元的跌幅分別高達9.9%、9.4%和3.4%。在此背景下，為刺激經(jīng)濟增長(cháng)，新興市場(chǎng)實(shí)施寬松貨幣政策的力度不斷加大。2012年初至7月中旬，中國、巴西和印度分別下調了基準利率56個(gè)基點(diǎn)、300個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)。
　　值得關(guān)注的是，雖然經(jīng)濟增速放緩以及大宗商品價(jià)格下跌致使新興市場(chǎng)通脹壓力有所緩解，但隨著(zhù)寬松貨幣政策效果逐步顯現，通脹水平可能再次出現反彈。如果政府繼續降息，將不僅會(huì )加劇通脹反彈，而且可能會(huì )推動(dòng)貨幣貶值，在歐美需求銳減的背景下，不僅出口不會(huì )增長(cháng)，而且會(huì )引發(fā)資本大量外流。此外，在貨幣貶值情況下，企業(yè)還貸能力和融資能力將會(huì )下降，將給政府國際收支平衡帶來(lái)新的困難。歐美經(jīng)濟的持續疲軟將進(jìn)一步?jīng)_擊新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)，如果政府停止降息，將難免陷入經(jīng)濟衰退的深淵。新興市場(chǎng)的宏觀(guān)政策調控將陷入進(jìn)退兩難的境地。
　　展望今年后五個(gè)月，新興市場(chǎng)由政策變化所產(chǎn)生的風(fēng)險將可能進(jìn)一步凸顯，一定程度上制約其經(jīng)濟回暖程度：一是新興市場(chǎng)出口增速繼續放緩，部分亞洲外向型經(jīng)濟體和南美、非洲等資源型經(jīng)濟體仍將面臨較大沖擊；二是金融市場(chǎng)避險需求可能繼續高漲，或推動(dòng)新興市場(chǎng)資本加速外流和貨幣持續貶值，新興市場(chǎng)國家收支平衡將面臨較大考驗；三是經(jīng)濟持續放緩以及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，或加劇新興市場(chǎng)金融風(fēng)險，并可能引發(fā)地緣政治風(fēng)險和社會(huì )安全風(fēng)險；四是今年以來(lái)俄羅斯、美國、印度等國的極端天氣頻發(fā)導致農作物大面積歉收，同時(shí)全球糧食需求量可能繼續增加，糧食價(jià)格上漲趨勢不可避免，加大了全球對新興市場(chǎng)通脹繼續維持高位的擔憂(yōu)。
　　筆者認為，雖然新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)在短期內面臨困難重重，但從中長(cháng)期看，經(jīng)濟發(fā)展模式及其未來(lái)轉型能夠實(shí)現突破，新興市場(chǎng)仍將繼續成為全球經(jīng)濟增長(cháng)的引擎。
　　回顧過(guò)往的十年，新興市場(chǎng)真正地把握住了經(jīng)濟騰飛的歷史機遇，盡可能地挖掘自身的資源稟賦，極大地發(fā)揮了比較優(yōu)勢，形成了符合自身特點(diǎn)的經(jīng)濟發(fā)展模式。展望未來(lái)，新興市場(chǎng)能否隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展、資本積累的提高以及要素稟賦結構的提升，逐步通過(guò)改革和產(chǎn)業(yè)革命，引導支柱產(chǎn)業(yè)從勞動(dòng)密集型向資本和技術(shù)密集型轉變，成為其未來(lái)保持可持續增長(cháng)、繼續引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長(cháng)的關(guān)鍵。