8月3日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )正式發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據指引》，這成為我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)邁出的重要一步。
　　資產(chǎn)證券化是債券市場(chǎng)深入發(fā)展的必經(jīng)之路，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也一直是成熟資本市場(chǎng)的重要品種。根據美國證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )統計，2011年美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規模為1.7萬(wàn)億美元，僅次于美國國債的發(fā)行量。我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展歷程，取得了一定進(jìn)展，但與發(fā)達國家相比，目前仍處在初級階段。在資產(chǎn)支持票據問(wèn)世以前，我國已經(jīng)存在兩類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，一類(lèi)是信貸資產(chǎn)支持證券，基礎資產(chǎn)為銀行、資產(chǎn)管理公司、汽車(chē)金融公司等金融機構的信貸資產(chǎn)；另一類(lèi)是證券公司的專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃，基礎資產(chǎn)為高速公路收費、設備租賃、電力銷(xiāo)售、基礎設施建設-轉讓項目、污水處理等各種應收賬款或未來(lái)現金流。從實(shí)踐來(lái)看，兩類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規模不足1000億元，二級市場(chǎng)交易比較冷清，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢并未得到充分發(fā)揮，仍有待進(jìn)一步的創(chuàng )新與探索。
　　隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，金融創(chuàng )新的力度也在不斷加強。從創(chuàng )新的規律來(lái)看，應當從市場(chǎng)的一般性需求向個(gè)性化需求過(guò)渡，產(chǎn)品則從基礎產(chǎn)品向結構化產(chǎn)品發(fā)展。目前，我國債券市場(chǎng)的基礎性產(chǎn)品品種已經(jīng)比較豐富，資產(chǎn)證券化作為當前金融創(chuàng )新的重要突破口，是擴大非金融企業(yè)融資渠道、滿(mǎn)足投資者多樣化投資需求的有力工具。
　　資產(chǎn)支持票據作為新的債務(wù)融資產(chǎn)品，在充分借鑒了成熟市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券的通行做法和國內信貸資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗的基礎上，綜合考慮了中國金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際需要和發(fā)展環(huán)境，在發(fā)行方式、風(fēng)險隔離、信息披露、投資者保護等方面都做出了新的規定。當前，企業(yè)擁有不菲的市場(chǎng)價(jià)值以及能產(chǎn)生穩定現金流的存量資產(chǎn)，但是卻缺乏使其得到充分利用的載體，存量資產(chǎn)的使用效率明顯低于成熟市場(chǎng)。因此，借助金融工程技術(shù)盤(pán)活這類(lèi)資產(chǎn)，具有重要的意義：
　　首先，資產(chǎn)支持票據有利于盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)，在缺乏其他融資渠道的情況下，解決部分企業(yè)資產(chǎn)現金流和投資需求資金不相匹配的問(wèn)題。資產(chǎn)支持票據以缺乏流動(dòng)性但具有可期收入的資產(chǎn)作為基礎，充分考慮資產(chǎn)未來(lái)現金流實(shí)現的特點(diǎn)和期限，設計出針對性的資產(chǎn)支持證券，然后通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行該證券的方式獲取新的融資以滿(mǎn)足企業(yè)現有的融資需求，幫助企業(yè)開(kāi)拓業(yè)務(wù)，實(shí)現新的增長(cháng)。
　　其次，資產(chǎn)支持票據具有較強的針對性，可根據不同風(fēng)險資產(chǎn)設計個(gè)性化的融資方案。不同公司或者項目所處經(jīng)濟環(huán)境不同，資產(chǎn)質(zhì)量有高有低，產(chǎn)生的現金流千差萬(wàn)別，在單一的融資模式下，這些現金流特性給企業(yè)的流動(dòng)性管理帶來(lái)極大難度，而資產(chǎn)支持票據則可以解決這些問(wèn)題。資產(chǎn)支持票據的特點(diǎn)之一在于融資成本與融資法人主體無(wú)關(guān)，只與基礎資產(chǎn)相關(guān)，基礎資產(chǎn)的風(fēng)險和收益差別直接反映為產(chǎn)品的流動(dòng)性與價(jià)格，項目的個(gè)性化問(wèn)題將得以解決。同時(shí)利用資本市場(chǎng)廣闊的平臺，能夠較為容易地實(shí)現資金供給與需求的對接，在滿(mǎn)足資本市場(chǎng)多樣化投資需求的同時(shí)，提高企業(yè)進(jìn)行流動(dòng)性管理的能力。
　　最后，資產(chǎn)支持票據能夠擴大發(fā)行主體的范圍，拓寬企業(yè)的融資渠道。近年來(lái)，我國債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，尤其是非金融企業(yè)債務(wù)融資工具推出后，不僅為企業(yè)開(kāi)拓了新的債券融資渠道，而且極大地提升了債券市場(chǎng)的融資效率。但是，銀行間債券市場(chǎng)信用級別稍低的企業(yè)進(jìn)行通過(guò)發(fā)行債券融資仍然較為困難，即使這些企業(yè)擁有不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資產(chǎn)支持票據則可以解決這個(gè)問(wèn)題。它通過(guò)證券化技術(shù)，將這類(lèi)企業(yè)擁有的一部分有穩定現金流的資產(chǎn)剝離出來(lái)、加以盤(pán)活，使原來(lái)難以公開(kāi)發(fā)行的信用債轉化為債項評級相對較高的證券化產(chǎn)品，從而緩解企業(yè)的融資狀況。
　　應當承認，我國目前的資產(chǎn)證券化與國外的相比，在產(chǎn)品結構、風(fēng)險隔離、會(huì )計處理等方面有一定區別，這與我國在法律、會(huì )計等方面的限制不無(wú)關(guān)系。但是從市場(chǎng)發(fā)展的角度來(lái)看，只有在現有框架下的創(chuàng )新與實(shí)踐，才能更快推動(dòng)相關(guān)規則的修改和完善，而這正是我國資產(chǎn)證券化的探索之路。