9日，統計局公布了7月份經(jīng)濟數據，CPI數據同比上漲1.8%，創(chuàng )兩年半來(lái)新低，進(jìn)入到1時(shí)代。結合相關(guān)數據，我們能解讀出以下一些信息。
首先，中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟同步發(fā)展，都處于周期下行的調整階段。內外物價(jià)連續低迷正是企業(yè)投資意愿不足和市場(chǎng)消費動(dòng)力缺乏的滯后反應，也是龐大的內外“救市”資金并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的真實(shí)寫(xiě)照。
第二，市場(chǎng)缺乏活力，依然過(guò)度依賴(lài)政府的救市政策。無(wú)論是美聯(lián)儲的QE3還是歐洲央行對債券市場(chǎng)的注資行動(dòng)，包括接下來(lái)中國政府是否調整貨幣和財政政策的方向來(lái)進(jìn)一步刺激疲軟的經(jīng)濟，都已成為今天市場(chǎng)唯一的利好材料。尤其是，利空的經(jīng)濟數據公布后市場(chǎng)對政策期待達到頂峰。這兩年來(lái)各國的救市政策沒(méi)有帶起新一輪經(jīng)濟增長(cháng)的勢頭，反而使社會(huì )避險情緒日益濃重，“預防性?xún)π睢毙袨橐膊粩囡@現，造成了實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)投資消費不足，而金融和要素市場(chǎng)中短期債券價(jià)格飆升和大宗商品價(jià)格大起大落的格局，寬松的貨幣政策根本無(wú)法傳導到實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)，從而產(chǎn)生有效需求。
第三，因為各國缺乏政策協(xié)調，導致發(fā)展階段不同的國家都出現了程度不同的價(jià)格扭曲現象，而這種格局又會(huì )干擾世界經(jīng)濟共同走向繁榮的格局。比如，從中國情況來(lái)看，政府救市政策的降溫直接反應在，對中西部和其他經(jīng)濟落后地區的影響要超過(guò)具有消費能力的城市，而缺乏整體消費能力的中國經(jīng)濟開(kāi)始出現服務(wù)價(jià)格不斷上升的局面，這也意味著(zhù)我們某些方面的“結構調整”正在增加下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負擔。尤其在經(jīng)濟周期下行時(shí)，產(chǎn)品的利潤空間很難打開(kāi)，成本的控制和現金流的儲備就決定了大多數企業(yè)的生存能力。為此，政策應圍繞降低成本、克服周期下行對企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟的影響這一目標展開(kāi)，而不是在周期下行時(shí)急于去尋求產(chǎn)業(yè)升級所帶來(lái)的利潤回升效果。
總之，未來(lái)中國貨幣政策取向要為實(shí)現周期下行階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本下調的唯一目的來(lái)展開(kāi)。如果降息和降準最終導致土地價(jià)格攀升、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲或消費品價(jià)格高漲等增加商業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的結果，那么，改為寬松的貨幣環(huán)境是萬(wàn)萬(wàn)不可取的，哪怕流動(dòng)性的釋放帶來(lái)了股市暫時(shí)的繁榮，但它也是曇花一現，并不會(huì )在企業(yè)利潤下滑格局中，產(chǎn)生帶動(dòng)企業(yè)投資和大眾消費上揚的結果。相反，如果降息降準能夠遏制海外資金進(jìn)場(chǎng)套利(利差縮小的影響)和由此引起的大宗商品或農產(chǎn)品價(jià)格暴漲的行為(央行對資金走向的監督效果明顯)，能夠讓銀行業(yè)在利率市場(chǎng)化的改革中充分發(fā)揮他們的專(zhuān)業(yè)化配置資源的能力，能夠讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)(證監會(huì )退市機制產(chǎn)生效果)以最低的成本獲取他們開(kāi)展商業(yè)活動(dòng)所需要的充足的流動(dòng)性，那么，今天在價(jià)格低迷的環(huán)境中，調整貨幣政策的方向是值得的，尤其是存款準備金率的下調更為必要些。