近期公布的7月經(jīng)濟數據表明,當前經(jīng)濟雖然有企穩跡象,但慣性下滑的趨勢還沒(méi)有完全扭轉,因此三季度穩增長(cháng)力度仍需強化。由于這些穩增長(cháng)措施的見(jiàn)效時(shí)間較長(cháng),經(jīng)濟真正實(shí)現企穩回升需要更長(cháng)的時(shí)間。
投資增速有企穩跡象
7月經(jīng)濟數據較好的方面是投資增速企穩。1-7月份,全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))184312億元,同比名義增長(cháng)20.4%,增速與1-6月份持平。
對投資增速企穩貢獻較大的主要是基建部門(mén)。交運倉儲投資增速從上半年的-2%回升至1-7月的0.7%;水利設施等投資增速從上半年的12.8%回升至1-7月的13.7%。這表明受益于5月以來(lái)政府投資項目審批加快,以及商業(yè)銀行加大對部分基建融資平臺的信貸投放力度,基建投資增速企穩回升的趨勢仍在延續。
此外,制造業(yè)投資表現也較好,如1-7月制造業(yè)投資增速為24.9%,比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn),延續了今年4月以來(lái)的上升趨勢。這表明受益于資金面的逐漸寬松和原材料成本的降低,制造業(yè)投資熱情有所恢復。
盡管投資增速有所企穩,但三季度投資增速仍難以明顯回升。盡管今年3月以來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積持續好轉,7月銷(xiāo)售面積同比增速已經(jīng)達到13%,但房地產(chǎn)投資增速仍繼續下行。1-7月份,全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(cháng)15.4%,增速比1-6月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn),這表明由于當前房地產(chǎn)庫存壓力大。截至7月的房屋待售面積仍環(huán)比增加,房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積的好轉與地產(chǎn)投資增速企穩回升的時(shí)滯會(huì )比以往更長(cháng),只有等到銷(xiāo)售面積更明顯好轉改善開(kāi)發(fā)商庫存狀況后,地產(chǎn)投資增速才會(huì )企穩,而這要等到三季度末。
此外,受企業(yè)盈利下滑等因素影響,當前占投資大頭的民間投資意愿偏弱,增速還沒(méi)有企穩。7月民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速為25.5%,相比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
三季度經(jīng)濟增速回升難度大
在三季度投資難以對經(jīng)濟增速產(chǎn)生明顯貢獻的情況下,經(jīng)濟增長(cháng)的另外兩駕“馬車(chē)”也難以“給力”。
受經(jīng)濟下滑影響居民收入增速及消費者信心,7月社會(huì )消費品零售總額增速名義增長(cháng)僅有13.1%,回落至今年以來(lái)最低值,這也意味著(zhù)消費短期難以對經(jīng)濟回升產(chǎn)生明顯的作用。
外需表現也更為低迷。7月的出口總量?jì)H有1769億元,低于6月的1802億元,同比增速只有1%,創(chuàng )出今年以來(lái)的新低。我國對主要國家的出口增速經(jīng)歷了較快下滑,其中對歐盟出口增速從上月的-1.1%大幅回落至-16%,對美國出口增速從上月的10.6%回落至0.6%,對東盟出口增速從上月的26.4%回落至13.3%。這都表明歐債危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退還在加深,也必將拖累我國經(jīng)濟復蘇。
穩增長(cháng)仍需發(fā)力
在需求短期難以改善及供給面疲軟因素影響下,三季度GDP增速難以企穩回升。要較快扭轉這種態(tài)勢,必須當前政策層面加大穩增長(cháng)力度。
近期中央政治局會(huì )議強調下半年還將把穩增長(cháng)放在更加重要的位置,并提出許多穩增長(cháng)的措施,包括:進(jìn)一步落實(shí)和完善已出臺的各項政策措施,加大財政政策和貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟的支持;著(zhù)力擴大國內需求在優(yōu)化投資結構的同時(shí)擴大有效投資,促進(jìn)民間投資的政策措施,加大對國家重大項目建設的支持等。中央的這一精神已經(jīng)開(kāi)始激發(fā)各地大干快上的熱情。今年6-7月,許多地方已經(jīng)啟動(dòng)大規模投資計劃,總量規模幾乎可以與2009年的“四萬(wàn)億”相媲美,這些也刺激了新開(kāi)工項目增速的持續反彈,7月該增速同比為23.6%,比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
但我們認為,不能對于這些舉措抱以太高的期望,因為當前中央難以給予地方類(lèi)似2009年那樣多的信貸及財政資源,也不希望地方政府通過(guò)放松地產(chǎn)調控獲得更多土地財政收入。此外,中央冀望各地能夠通過(guò)落實(shí)民間投資促進(jìn)法規,來(lái)更多刺激民間資本擴大投資的任務(wù)難度較大。畢竟,民間投資人具有較強的趨利性,除非他們在介入前與政府博弈獲得更多的讓利,否則不會(huì )大規模介入,這就使得各地政府大規模推出的投資計劃短期難以很快實(shí)施,政策層面的穩投資措施需要更長(cháng)的時(shí)間才能明顯奏效。
因此,我們也難以期待三季度經(jīng)濟增速真正回升,經(jīng)濟復蘇可能需要等到四季度政策逐漸見(jiàn)效。這樣雖然放緩了經(jīng)濟復蘇到來(lái)的時(shí)間,但卻通過(guò)改善經(jīng)濟結構提高了復蘇的質(zhì)量,也更有利于明年經(jīng)濟的持續增長(cháng)。