近日，國務(wù)院批準決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點(diǎn)，即新三板，引起各方重視，有的園區積極準備更多公司到新三板上市，券商、創(chuàng )投企業(yè)尤為積極，認為增加了新的投資機會(huì )，有人提出為了提高市場(chǎng)流動(dòng)性，應當引入個(gè)人投資者，實(shí)行做市商制度。也有人擔心在A(yíng)股市場(chǎng)低迷的情況下，新三板擴容會(huì )產(chǎn)生新的沖擊。
　　這里首先必須明確什么是新三板市場(chǎng)？新三板是產(chǎn)權交易市場(chǎng)，是證券化了的股份交易市場(chǎng)，而不是股票交易市場(chǎng)。這和A股主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是不一樣的。有人把新三板市場(chǎng)說(shuō)成是場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)，是不確切的。
　　其次，新三板不具備發(fā)行功能，而是把資產(chǎn)存量證券化后的交易形式，并不是在社會(huì )上招收新股本。此外，新三板中企業(yè)目的為資產(chǎn)重組以及盤(pán)活資產(chǎn)存量而參與交易，這與A股市場(chǎng)是不同的。新三板市場(chǎng)主要針對高科技和中小企業(yè)，一方面通過(guò)新三板市場(chǎng)盤(pán)活資產(chǎn)存量，一方面可在此做上市前的準備，調整結構。
　　新三板市場(chǎng)的融資功能屬于小額定向融資，擴大試點(diǎn)后，融資額也很有限，對市場(chǎng)擴容影響很小。據統計，自2006年中關(guān)村新三板試點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)上共有掛牌券商133家，其中1家已在中小板上市，7家在創(chuàng )業(yè)板上市，4家正在等候發(fā)審�？傮w來(lái)說(shuō)，該市場(chǎng)是對A股市場(chǎng)以及其他公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)的準備和補充，因此其擴容對A股市場(chǎng)不會(huì )形成沖擊，交易只涉及資產(chǎn)存量，不涉及增量，而普通個(gè)人投資者也不直接參與。按現有制度安排，新三板當前的投資者準入范圍不會(huì )對二級市場(chǎng)造成投資者分流。由于當前允許的機構投資者僅限于法人、信托、合伙企業(yè)，自然人限于掛牌前的自然人股東或定向增資等原因持有公司股份的自然人，因此還不會(huì )對二級市場(chǎng)的投資者產(chǎn)生直接影響。
　　此外，目前新三板市場(chǎng)并沒(méi)有IPO功能，只能掛牌后定向增資，融資功能較弱。公司如果定向增資需要向中國證券業(yè)協(xié)會(huì )備案，并實(shí)行逐個(gè)審批的核準制。從過(guò)去的定向增資金額看，單個(gè)公司定向增資規模在幾百萬(wàn)元到幾千萬(wàn)元之間，2011年實(shí)現定向增資10.07億元，遠低于場(chǎng)內市場(chǎng)。因此對A股市場(chǎng)和投資者不會(huì )造成很大沖擊。
　　從原有的中關(guān)村三板市場(chǎng)來(lái)看，交易較為清淡、價(jià)格也不高，為此有了“這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)什么炒頭”的說(shuō)法。該市場(chǎng)本不應有很活躍的交易頻率，否則A股的種種問(wèn)題又將出現。事實(shí)上，這個(gè)市場(chǎng)主要是企業(yè)法人、機構投資者之間的大額交易，主要是為了企業(yè)資產(chǎn)重組、調整結構和上市做準備的市場(chǎng)，所以這個(gè)市場(chǎng)不活躍并不是壞事。本來(lái)創(chuàng )業(yè)板應該如此，結果創(chuàng )業(yè)板變成了比主板炒作還厲害的市場(chǎng)，本應給企業(yè)準備的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，正是由于過(guò)多的個(gè)人投資者進(jìn)入而出現定位錯誤。
　　新三板尚處于試點(diǎn)建設中，制度建設尤為重要。因此，應注意不要將新三板錯誤定位。有人提出新三板市場(chǎng)應當引進(jìn)個(gè)人投資者，實(shí)行做市商制度。我認為，新三板市場(chǎng)是一個(gè)“私募市場(chǎng)”，如果引入個(gè)人投資者，實(shí)行做市商等制度，新三板市場(chǎng)便會(huì )成為另外一個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)，有可能重蹈A股市場(chǎng)覆轍。這種情況下，個(gè)人投資者也將在主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板相繼虧損后，繼續在新三板失利。應設置適合投資者進(jìn)入制度，保護個(gè)人投資者的利益。
　　新三板要做到制度規范，定位明確。重視企業(yè)的存量交易，著(zhù)重解決資產(chǎn)重組和結構調整，并為轉板上市做準備。