7月宏觀(guān)經(jīng)濟數據出人意料地低迷，頗能說(shuō)明中國經(jīng)濟已遭遇瓶頸，對過(guò)度金融刺激產(chǎn)生了效應疲勞，需要創(chuàng )新思路的新政策導引。當然，這也給把中國經(jīng)濟當成神奇永動(dòng)機的人，給那些認為中國經(jīng)濟“只要給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛”的人敲響了警鐘，迷信政策刺激經(jīng)濟立竿見(jiàn)影的人該清醒了。
　　中國經(jīng)濟三十多年的高增長(cháng)，讓一些人生出了諸多不切實(shí)際的幻象，但經(jīng)濟歷史終究是條充滿(mǎn)了未知數的河流，在可測與不可測之間隨機游動(dòng)，也就把不確定性演繹為跌宕起伏的驚濤駭浪，制造出突�？v橫毫無(wú)征兆的困局險境。
　　由央行和海關(guān)總署等權威部門(mén)公布的數據，讓人深感到中國經(jīng)濟困境的焦點(diǎn)，也就是新問(wèn)題解決的突圍之路，回歸經(jīng)濟本源尋找發(fā)展經(jīng)濟之根本，以人為本梳理發(fā)展經(jīng)濟的目標定位。經(jīng)濟應建立在創(chuàng )造真實(shí)財富的基礎上、為提升人的幸福感覺(jué)服務(wù)，貨幣發(fā)行和創(chuàng )造不該完全脫離實(shí)體經(jīng)濟。
　　據央行數據顯示，7月人民幣新增貸款增加5401億元，比6月大幅度降低了3797億元，降幅高達41.28%，遠低于1至7月信貸平均值7705.286億。這種新增貸款的巨幅波動(dòng)，今年4月已出現過(guò)一次，當月新增貸款6818億元，比3月10100億元低了3282億元，降幅為32.50%。如單純比較兩次降幅，似乎7月的信貸波動(dòng)幅度只比上半年降幅增加8.78%，好像還在合理范疇之內，其實(shí)不然，這一數據背后反映的經(jīng)濟運行中深層次的問(wèn)題很?chē)谰��?BR>　　考慮到利率變動(dòng)因素會(huì )直接作用和影響信貸變動(dòng)，尤其是當利率降低，或者利率短時(shí)期多頻次調降，將刺激經(jīng)濟活躍程度，拉動(dòng)潛在資金需求，推動(dòng)信貸增幅相應走高，是經(jīng)濟行為中最為合理的解釋。7月利率剛剛有過(guò)一次高頻下調，而且距6月利率下調周期不足一月，短時(shí)間之內連續兩次利率下調，特別是利率市場(chǎng)化改革破冰，存貸款非對稱(chēng)降息，正常情況下會(huì )使資金成本顯著(zhù)降低，由此引導資金的潛在需求爆發(fā)性增長(cháng)，信貸需求會(huì )在時(shí)滯之后，于7月大幅度釋放出來(lái)，從而在投放上出現超越6月破萬(wàn)的“井噴行情”才對， 但現在事實(shí)恰好相反，多次降低利率，不僅沒(méi)有刺激信貸需求，新增貸款反而大比例降低，產(chǎn)生這種悖論的根源究竟是什么？是金融內部，還是經(jīng)濟本身？
　　依筆者看，悖論的根源是在經(jīng)濟本身，而不是金融貨幣政策。換句話(huà)說(shuō)，通過(guò)貨幣投放的方式，刺激和拯救經(jīng)濟的政策，在資金投放環(huán)節遭遇了有效需求不足。
　　一方面，央行發(fā)現了宏觀(guān)經(jīng)濟運行中的問(wèn)題，所以迅速出手兩度降息，政策密度很大，目的很明確，就是急于通過(guò)改善貨幣供給的環(huán)境，搭建起通向實(shí)體經(jīng)濟為其“輸血”的通道，有力、有效拯救深受資金饑渴困擾的經(jīng)濟細胞，防止經(jīng)濟下滑過(guò)速�？墒�，對微觀(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們既迫切需要低成本資金維持企業(yè)運轉，也迫切需要產(chǎn)品能有順暢的銷(xiāo)路。無(wú)奈歐美金融危機拖延太久，外銷(xiāo)和內銷(xiāo)的需求增長(cháng)都十分緩慢，產(chǎn)能和產(chǎn)品無(wú)法得到全面消化，生產(chǎn)規模擴大的必要性基本不存在，中小企業(yè)的信貸需求只限于維持企業(yè)最低限度的運行，沒(méi)有深度依賴(lài)增加信貸的現實(shí)基礎。
　　另外，在溫州等許多地方，有些借貸激進(jìn)的企業(yè)，因為不當使用巨額貸款，致使企業(yè)無(wú)力償還、甚至破產(chǎn)跑路的現實(shí)就擺在面前，企業(yè)家心有余悸，寧肯縮小經(jīng)營(yíng)規模，也不愿冒險擴大資金使用數量，一定程度上壓抑了信貸增長(cháng)。
　　要是缺少了經(jīng)濟向好的信心，信貸增長(cháng)下降將是必然結果。當前，經(jīng)濟下滑已成定局，更特別讓人擔憂(yōu)的是，會(huì )不會(huì )加速下行？在這種背景下，企業(yè)平均盈利水平不但將走低，甚至有可能低于銀行貸款利率，企業(yè)使用貸款不僅無(wú)法帶來(lái)收益，而且將有可能賠錢(qián)賠信譽(yù)。于是企業(yè)行為普遍趨于保守，由過(guò)去包括高利貸什么錢(qián)都敢用變?yōu)樾⌒氖貥I(yè)過(guò)日子，拒絕銀行貸款這個(gè)“帶刺”的玫瑰，就是潔身自好保存實(shí)力的見(jiàn)證了。
　　由此來(lái)看，央行大降利率，提供最優(yōu)惠的金融政策，即使資金供給方最賣(mài)力氣的上門(mén)放款，成效恐怕都極其有限。上月信貸規模大幅度走低，正是金融體系有力使不上囧境的反映。
　　另一方面，投資政策刺激經(jīng)濟發(fā)展，力度和效果取決于政府財政實(shí)力的大小。在經(jīng)歷了2008年至2009年強度和力度最大的經(jīng)濟刺激政策之后，執行刺激政策最為積極的地方政府普遍債務(wù)纏身，已不具備較大財政實(shí)力和經(jīng)濟作為，去推出升級版的新刺激政策。這也就是今年我們看到的現實(shí)一幕，地方政府在一季度的3月和第三季度的7月都制定和提出了雄心勃勃的數萬(wàn)億投資計劃設想，卻是“雷聲大雨點(diǎn)小”付諸實(shí)施的寥若晨星，恐怕最大的原因就在于經(jīng)濟下行拉低了財政收入水平，刺激計劃因之無(wú)法變成立竿見(jiàn)影付諸實(shí)施的政策推動(dòng)力，也成為信貸降幅反而下降根源中重要的一極。
　　據財政部的數據，7月全國財政收入10672億元，比去年同期增808億元，增長(cháng)8.2%。稅收收入9077億元，同比增長(cháng)4.6%，增幅降至10%以下，這既是經(jīng)濟下行減稅的結果，也是財政承擔刺激經(jīng)濟能力弱化的依據。
　　來(lái)自海關(guān)總署的數據亦表明，7月出口增速同比僅增長(cháng)1%，為6個(gè)月以來(lái)的新低。無(wú)疑，在世界經(jīng)濟不斷動(dòng)蕩的年份，已融入世界經(jīng)濟發(fā)展主流的中國經(jīng)濟，想要在不改變產(chǎn)品貿易的條件下，完全擺脫金融危機肆虐的影響，不但在高額外匯儲備下不可能，而且出口產(chǎn)能過(guò)剩也在國內無(wú)法消化。這更說(shuō)明當今中國經(jīng)濟遇到的問(wèn)題，已與2008年國際金融危機背景下的問(wèn)題大不相同，單純經(jīng)濟刺激計劃需要因時(shí)因勢而變，共克難關(guān)共度時(shí)艱，不應單單依靠國有經(jīng)濟體，更應發(fā)揮和調動(dòng)民營(yíng)企業(yè)的力量，發(fā)掘中國經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力。