編者按 今年以來(lái)，資本市場(chǎng)的制度改革進(jìn)入加速階段，但股市持續低迷，市場(chǎng)如何發(fā)展成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。為此，本報推出關(guān)于資本市場(chǎng)改革發(fā)展的系列述評，分析市場(chǎng)變化原因，梳理市場(chǎng)建設思路，希望能回應讀者部分關(guān)切。
一個(gè)時(shí)期以來(lái)，股市的持續下跌對廣大投資者的信心形成較大影響。來(lái)自中國證券登記結算有限公司的數據顯示，截至7月20日，A股持倉賬戶(hù)跌至5645萬(wàn)戶(hù)，降至2008年初有統計以來(lái)的新低。另?yè)y計，上半年A股賬戶(hù)銷(xiāo)戶(hù)總數達到22.2萬(wàn)戶(hù)。
如何看待中國股市的現狀？現階段的股市究竟還有沒(méi)有投資價(jià)值？資本市場(chǎng)如何在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的過(guò)程不斷成長(cháng)和發(fā)展？
資本市場(chǎng)全面服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟
1990年12月，在改革開(kāi)放進(jìn)一步深化和經(jīng)濟發(fā)展的內生需求推動(dòng)下，我國建立了上海、深圳證券交易所，開(kāi)創(chuàng )了在社會(huì )主義制度下建設資本市場(chǎng)的先河。
20多年來(lái)，我國資本市場(chǎng)在拓寬融資渠道、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場(chǎng)風(fēng)險方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，有力推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟又好又快發(fā)展，成為我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的重要組成部分，成為支持我國經(jīng)濟社會(huì )持續健康發(fā)展的重要平臺。
目前，A股市場(chǎng)已有2535家上市公司，股票總市值位居全球前3位。國有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，國有資產(chǎn)增值效應明顯，國有經(jīng)濟的活力、控制力和影響力顯著(zhù)增強；在中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)80%，有力推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)按公眾公司的要求建立現代企業(yè)制度；借助資本市場(chǎng)的平臺，大量代表經(jīng)濟未來(lái)發(fā)展方向的科技型、創(chuàng )新型企業(yè)脫穎而出，為推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結構調整、支持自主創(chuàng )新提供了重要支持。
同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)一步完善了我國現代金融體系，提升了我國經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效率。資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，推動(dòng)了我國金融業(yè)向現代金融體系的轉變。資本市場(chǎng)集聚社會(huì )資金，充實(shí)企業(yè)資本，為國家經(jīng)濟發(fā)展籌集了數萬(wàn)億元的長(cháng)期資金，增強了我國經(jīng)濟發(fā)展的內生動(dòng)力。
此外，資本市場(chǎng)為中小企業(yè)和創(chuàng )新型企業(yè)的發(fā)展提供更加完善的風(fēng)險補償、資本增值和退出機制，通過(guò)市場(chǎng)化的方式，加速了各類(lèi)創(chuàng )業(yè)資源和資本資源的有機融合。
多重因素導致股市整體下行
資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟提供支持的方式，恰恰成為自身的負擔。
從歷史來(lái)看，每當A股持續下挫、市場(chǎng)信心低迷的時(shí)候，停發(fā)新股的呼聲就會(huì )不絕于耳。這表明了在公眾的心目中，持續擴容帶來(lái)的供求關(guān)系改變，與股市低迷有不可分割的關(guān)系。
在最近的幾年里，中國IPO市場(chǎng)一直占據全球首位。這導致在市場(chǎng)增量資金不足的背景下，A股市場(chǎng)面臨著(zhù)較大的供求壓力。
今年以來(lái)，在市場(chǎng)環(huán)境不佳等因素的作用下，整個(gè)市場(chǎng)的融資節奏明顯慢于去年。
從年初至今，一共有128家企業(yè)IPO，募集資金856億元，不足去年同期1730億元的一半。再融資募集資金降幅也達到27.8%。但盡管如此，截至上周，證監會(huì )首次公開(kāi)發(fā)行股票申報企業(yè)仍有765家，其中主板455家、創(chuàng )業(yè)板310家。此外，發(fā)審委審核通過(guò)但尚未實(shí)施的增發(fā)預案有79例，預計募集資金1610億元。
同時(shí)，發(fā)行制度的不健全導致一級市場(chǎng)發(fā)行價(jià)過(guò)高，股價(jià)過(guò)度偏離估值，透支了二級市場(chǎng)的空間，只有向下調整。
同處變幻不定的國際經(jīng)濟形勢，A股市場(chǎng)位居全球股市跌幅榜的前列，與中國股市自身發(fā)展中的先天不足不無(wú)關(guān)系。
我國資本市場(chǎng)結構不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮、市場(chǎng)約束機制不強、市場(chǎng)運行的體制和機制還存在“短板”，都需要資本市場(chǎng)自身作出相應的完善和調整。A股市場(chǎng)的持續低迷，可以視為這種調整和改革的“陣痛”。
資本市場(chǎng)的成熟和完善必將經(jīng)歷一個(gè)艱難的過(guò)程。如何建立起適合長(cháng)期投資和價(jià)值投資的市場(chǎng)體系，實(shí)現A股市場(chǎng)自身的健康發(fā)展，考驗著(zhù)管理層的智慧。同樣，如何理性地面對變革，也考驗著(zhù)每一個(gè)投資者的智慧。
長(cháng)期投資價(jià)值逐漸顯現
從基本面分析，近期A(yíng)股市場(chǎng)持續走弱，是多重因素共同作用的結果。
歐美經(jīng)濟形勢依舊嚴峻，國內經(jīng)濟面臨轉型和周期調整。受到內外部因素的多重因素影響，A股上市公司的業(yè)績(jì)出現下滑。截至7月30日，已發(fā)布中期業(yè)績(jì)報告的156家上市公司累計實(shí)現凈利潤較去年同期下滑3.7％；229家公司發(fā)布的業(yè)績(jì)快報顯示，凈利潤同比下滑7％。從今年上半年業(yè)績(jì)預告來(lái)看，在公布業(yè)績(jì)預告的139家央企上市公司中，半年報業(yè)績(jì)預減、略減、續虧和首虧的達到94家，整體預減比例高達67.6%。此外，36家央企上市公司公布的2012年業(yè)績(jì)快報顯示，有19家凈利潤同比下滑，占比52.8%。
但是，需要指出的是，經(jīng)過(guò)歷時(shí)數年以持續下跌形式進(jìn)行的估值回歸，A股的估值泡沫在不斷擠出。比如，2001年，上證綜指處在2100點(diǎn)位時(shí)，滬深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻；而目前的2100點(diǎn)水平，滬深股市的平均動(dòng)態(tài)市盈率僅12倍左右，還低于2005年6月6日上證綜指998點(diǎn)時(shí)的19倍。因此僅就估值角度來(lái)說(shuō)，目前很多行業(yè)具有長(cháng)期投資價(jià)值，部分上市公司的股息率已經(jīng)超過(guò)了國債利率。
市場(chǎng)分析人士認為，目前A股市場(chǎng)市盈率處于低點(diǎn)，整個(gè)股市的估值基礎在夯實(shí)，股市走勢與企業(yè)盈利的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。相信隨著(zhù)相關(guān)制度的完善，中國股市在成為“自主創(chuàng )新的發(fā)動(dòng)機、產(chǎn)業(yè)升級的推進(jìn)器”的同時(shí)，也將成為“宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表、國民財富的聚寶盆”。