今年以來(lái)走勢一直較強的券商股近日突然大面積下跌，其中龍頭品種中信證券更是一度跌停。這種狀況出乎不少投資者的預料，市場(chǎng)上也有傳言稱(chēng)有人刻意做空。有一點(diǎn)可以肯定，在當前市場(chǎng)環(huán)境下，券商股下跌具有內在的必然性。
　　原因很簡(jiǎn)單，這就是現在證券行業(yè)景氣度不高，券商經(jīng)營(yíng)困難，導致其業(yè)績(jì)持續下降，該板塊時(shí)下并不具備強于大盤(pán)的能力。大家都知道，券商的主要業(yè)務(wù)是經(jīng)紀、自營(yíng)、受托資產(chǎn)管理和投資銀行這四部分，如今股票和基金的成交量下降，與此同時(shí)傭金率也明顯回落，這也就決定了其經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入必然會(huì )減少。至于自營(yíng)與受托資產(chǎn)管理，在整個(gè)投資市場(chǎng)表現很差的情況下，這些業(yè)務(wù)不但規模做不大，而且績(jì)效上多半也是虧損的，無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)利潤。還有投資銀行業(yè)務(wù)，一方面是人力成本比較高，另外一方面隨著(zhù)融資與再融資規模的縮減，業(yè)務(wù)量也在下降。因此，這幾年來(lái)券商的經(jīng)營(yíng)狀況可以說(shuō)是每況愈下。以當時(shí)券商股的價(jià)格來(lái)衡量，現在這些股票的確很便宜，但是如果參照市盈率來(lái)看，現在的券商股在估值上并沒(méi)有太多優(yōu)勢。
　　也許有人會(huì )說(shuō)，這幾年證券行業(yè)有了不少創(chuàng )新，像融資融券以及代理期貨業(yè)務(wù)（IB）都已經(jīng)推出來(lái)了，一些券商還開(kāi)始嘗試與其他金融機構合作代理或者介紹產(chǎn)品銷(xiāo)售，從中也能夠獲取部分收入。這些無(wú)疑都是事實(shí)，但即便是搞得最有起色的融資融券業(yè)務(wù)，其總體規模也仍然有限，現在那些正在開(kāi)展的新業(yè)務(wù)，其對券商的利潤貢獻并不如想象那么大，還遠遠不足以彌補傳統業(yè)務(wù)衰弱所出現的缺口。特別是現在上百家券商的業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，幾乎完全是在紅海中競爭�？陀^(guān)而言，現在說(shuō)券商處于2007年以來(lái)最困難的時(shí)期，一點(diǎn)也不為過(guò)。
　　當然，證券行業(yè)并非沒(méi)有亮點(diǎn)，比如現在監管機構大力鼓勵金融創(chuàng )新，為券商發(fā)展解除了很多束縛，各項改革也展現了其巨大的發(fā)展前景。一些投資者正是沖著(zhù)這一點(diǎn)，對券商股持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。但問(wèn)題在于，這些金融創(chuàng )新現在才剛剛開(kāi)始，尚沒(méi)有形成氣候，還不能夠給券商的業(yè)績(jì)帶來(lái)多大改觀(guān)。問(wèn)題更在于，當整個(gè)行業(yè)處于嚴重的不景氣狀態(tài)時(shí)，這個(gè)行業(yè)里的企業(yè)會(huì )有好的表現嗎？再偉大的創(chuàng )新，也要有一定的內外部條件配合才能夠成功。在如今這種狀況下，投資者對股市興趣索然，紛紛選擇離場(chǎng)，這個(gè)時(shí)候的業(yè)務(wù)創(chuàng )新，顯然會(huì )遇到很大阻力，指望其能夠大幅度提升券商股的價(jià)值量，這是需要想象能力的。前期也的確有部分投資者對此曾經(jīng)有過(guò)想象，導致券商股一度上漲。但現在看來(lái)，這種想象有點(diǎn)脫離實(shí)際，這個(gè)板塊此時(shí)出現下跌，顯然與之有關(guān)。
　　在宏觀(guān)經(jīng)濟不樂(lè )觀(guān)，行情又不景氣的情況下，券商股低迷是一種必然。人們可以基于金融創(chuàng )新的角度對其未來(lái)發(fā)展持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，但這只能是戰略性的。在戰術(shù)上，人們對這個(gè)板塊還是要謹慎。如果說(shuō)現在有人刻意做空券商板塊，那么換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，也許這正是他基于對券商股現狀分析后的一種理性選擇。