證監會(huì )大半年以來(lái)的新政，集中體現在新股發(fā)行制度改革、強化信息披露機制和懲罰力度、力推上市公司退市制度等方面，切中了資本市場(chǎng)積淀已久的頑癥和要害。但這一系列的政策組合拳在執行過(guò)程中，遭遇到了層層阻力和壓力，其中既有來(lái)自既得利益團體的阻撓和干擾，也有來(lái)自社會(huì )各階層的曲解與抱怨。
　　現行的新股發(fā)行監管行政化，是導致滬深股市百弊叢生的根源。行政審核本質(zhì)上不僅在為擬上市公司的信用背書(shū)，而且往往通過(guò)控制新股發(fā)審節奏來(lái)影響指數的漲跌，有意無(wú)意把指數的漲跌作為監管的標準和依據，其結果是讓市場(chǎng)的不合理估值泡沫一直存在。許多市場(chǎng)參與者習慣了這種錯位的監管導向，致使這種錯位的市場(chǎng)思維一再延續。近來(lái)一些經(jīng)濟學(xué)者、教授、媒體評論員把股市下跌的原因簡(jiǎn)單地歸咎到新股發(fā)行過(guò)快，連連呼吁停發(fā)新股。不客氣地說(shuō)，這樣的判斷既沒(méi)有弄明白新股破發(fā)與市場(chǎng)下跌的真正邏輯和因果關(guān)系，也沒(méi)弄清楚定價(jià)和詢(xún)價(jià)機制的實(shí)際操作過(guò)程�？梢哉f(shuō)沒(méi)有觸及問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。
　　稍微懂得市場(chǎng)經(jīng)濟學(xué)的理性投資者都知道，市場(chǎng)的自愿買(mǎi)、賣(mài)行為（股票的供求）和價(jià)格成交的高低，任何時(shí)候都是中性的市場(chǎng)行為。你能在高位發(fā)行并賣(mài)出所持股票，是有人愿意買(mǎi)，不存在你黑心貪婪一說(shuō)；你在低位發(fā)行并賣(mài)出所持股票，也是你自己的選擇。當初創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板首批新股平均市盈率高達80至90倍的定價(jià)，是由千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)投資者共同出價(jià)撮合而成的，市場(chǎng)之后的綿綿下跌便是為當年的不成熟在持續買(mǎi)單。今天中小板和創(chuàng )業(yè)板估值雖然已腰斬，但平均市盈率還有30至50倍的高水平，這意味著(zhù)這家公司如能永續經(jīng)營(yíng)下去，你需要30至50年才能收回本金，所以還是太貴。因此，除了金融股板塊外，中小板和創(chuàng )業(yè)板還將繼續理性回歸。那到底會(huì )在一個(gè)什么樣的區間、什么樣的時(shí)點(diǎn)才可能達到平衡呢？筆者認為，這個(gè)合理區間或許要等到平均市盈率回落到15倍左右。這個(gè)判斷的基本依據，是考量資本的趨利流動(dòng)性，只有當它回流到實(shí)體經(jīng)濟得到的收益和留在資本市場(chǎng)的收益水平相當時(shí)，股市才能達到估值的相對平衡區域。
　　股市新政中，最為關(guān)鍵也是最難執行的當數新股發(fā)行市場(chǎng)化。新股發(fā)行制度改革現在走到了重要關(guān)頭，要向著(zhù)正確方向堅定走下去，就須正視并勇敢承受應付的代價(jià)，為構建一個(gè)估值體系合理的市場(chǎng)奠定基礎。尊重市場(chǎng)的辦法，就是持續加大供給，當創(chuàng )業(yè)板只有一、兩百家掛牌公司時(shí)，估值想不高都不行；當創(chuàng )業(yè)板持續增加供給，在可預見(jiàn)的兩三年內達上千家企業(yè)的規模時(shí)，估值想虛高都不可能了。對眾多投資者來(lái)說(shuō)，是愿意在市場(chǎng)便宜的時(shí)候大量買(mǎi)進(jìn)并持有呢？還是愿意在市場(chǎng)高漲的時(shí)候買(mǎi)貴了被套牢呢？對管理層來(lái)說(shuō)，是選擇在當下新股發(fā)行審核繼續去行政化，讓供求雙方自行選擇新股發(fā)還是不發(fā)，還是逆市場(chǎng)而為，人為地把發(fā)行量這個(gè)水龍頭擰緊，讓市場(chǎng)價(jià)格維持在高估值中樞呢？前者可以讓市場(chǎng)盡快走向成熟、讓投資者真正為自己的行為決策負責任；后者則人為阻礙市場(chǎng)成熟的進(jìn)程，管理層也背上更重的包袱。
　　在此緊要關(guān)頭，衷心希望證監會(huì )的這次新政能不為短期的抱怨和曲解所累，為了長(cháng)遠的發(fā)展目標而頂住壓力和阻力。中國經(jīng)濟正在步入艱難的減速轉型期，此時(shí)尤其需要一個(gè)良性健康的資本市場(chǎng)來(lái)助推經(jīng)濟轉型。因此，現在可以說(shuō)是資本市場(chǎng)的改革和各項制度建設完善的最佳時(shí)機�，F在不做，以后還是要做，但包袱和代價(jià)會(huì )更沉重。