7月份信貸僅增加5401億元，同比多增485億元，未能延續6月的趨勢。這表明目前銀行信貸擴張能力有所減弱，為支持當前疲軟的經(jīng)濟下半年企穩回升，央行仍有必要下調存準率以增強銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。
　　7月新增信貸遠低于6月的主要原因包括：
　　首先是季節性因素的影響，近年來(lái)每年7 月份新增貸款都會(huì )比6 月減少，原因在于：6月的季末時(shí)點(diǎn)過(guò)后，大量表內資金會(huì )重新轉至表外，如7月存款總量比6月減少5036億，由此使得銀行的存貸比指標從6月末的0.675提高至7月的0.685，銀行的信貸擴張能力也因此減弱，特別是受存貸比指標嚴重束縛的中小銀行不得不放緩信貸擴張的步伐。
　　其次，央行貨幣政策放松的節奏有所放緩。如進(jìn)入7月，盡管銀行間市場(chǎng)資金面一度緊張，但是央行并沒(méi)有下調存準率，而只是多次采用逆回購手段緩解資金緊張，這也就使得銀行間市場(chǎng)利率7月以來(lái)保持上升態(tài)勢，7月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權平均利率為2.78%，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)，利率水平的提高無(wú)疑一方面提高了銀行信貸供給的成本，另一方面也阻礙了銀行貸款利率的下調，抑制了企業(yè)貸款需求。
　　分部門(mén)來(lái)看，信貸增加減少的部分主要是企業(yè)，如企業(yè)短期貸款僅有954億，同比減少359億，這一方面有季節因素的作用，另一方面也說(shuō)明當前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍比較疲軟，信貸需求較弱，如衡量企業(yè)經(jīng)濟活力的M1增速只有4.6%，未能延續今年4月以來(lái)持續反彈的趨勢；再如企業(yè)中長(cháng)期貸款增加1042億，回落到今年以來(lái)的最低值，同比也減少122億，這一方面表明企業(yè)受限于貸款利率高企等因素中長(cháng)期貸款需求不足，另一方面也說(shuō)明當前在銀行不良資產(chǎn)步入上行周期之際，銀行對于風(fēng)險較大的中長(cháng)期貸款的放貸意愿不強。
　　盡管7月份新增貸款低于預期，但今年以來(lái)流動(dòng)性逐漸好轉的趨勢仍在延續。從貨幣供應看，7月M2同比增速從6月的13.6%升至13.9%，創(chuàng )出央行貨幣政策放松以來(lái)的新高。此外，衡量社會(huì )整體流動(dòng)性指標的社會(huì )融資總規模也增加較多，7月達到1.04萬(wàn)億元，比上年同期多5023億元，這也使得該指標同比增速從6月的0.2%上升至7月的6.2%。從結構上看，債券融資增長(cháng)顯著(zhù)，如7月企業(yè)債券凈融資2487億元，同比多2065億元，今年累計則比去年同期增加3721億，這表明在當前管理部門(mén)大力促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展的背景下，債券融資作為成本更低、更便捷的融資方式獲得更多企業(yè)的青睞，它將有利于補充今年以來(lái)企業(yè)信貸增量的不足，促進(jìn)企業(yè)投資需求與經(jīng)濟恢復。
　　但即使這樣，我們認為，要繼續推動(dòng)流動(dòng)性的好轉，還是需要央行進(jìn)一步放松貨幣政策，畢竟在當前資金緊平衡狀況下，利率水平的走高最終也會(huì )抑制社會(huì )融資總量的增長(cháng)，不利于當前疲軟的經(jīng)濟企穩回升。因此，在8月財政存款仍將季節性增加，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金僅有440億，外匯占款仍將維持低位等情況下，央行仍有必要通過(guò)下調存準率等方式引導金融市場(chǎng)利率水平下行，刺激銀行信貸擴張。正如央行在二季度貨幣政策報告中指出，要運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動(dòng)性，引導市場(chǎng)利率平穩運行；繼續發(fā)揮宏觀(guān)審慎政策的逆周期調節作用，根據經(jīng)濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關(guān)參數進(jìn)行適度調整，引導金融機構更有針對性、前瞻性地支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。
　　當然，我們也難以指望央行再如今年5月之后采取連續降息等方式刺激銀行信貸擴張，畢竟8月物價(jià)回升在即，央行對于通脹風(fēng)險已有一定警惕，央行繼續放松貨幣政策的空間將會(huì )受到越來(lái)越多的制約，這也會(huì )使得下半年信貸相對于去年同期僅是溫和增長(cháng)，難以對經(jīng)濟回升產(chǎn)生較大的作用。