證監會(huì )近日公布了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。我國上市公司員工持股計劃即將開(kāi)閘。
　　高薪，長(cháng)期以來(lái)一直是企業(yè)吸引一流人才、激勵市場(chǎng)創(chuàng )新和維持企業(yè)競爭力的必然制度選擇；高薪，尤其是上市公司高管的高薪，往往又是被投資者詬病的一個(gè)現象，股本不斷擴張，只見(jiàn)“盈利”不見(jiàn)分紅，高管薪酬和業(yè)績(jì)不對稱(chēng)，管理團隊行為短期化，這些問(wèn)題引起了社會(huì )各界及對上市公司薪酬制度的質(zhì)疑。如何改善薪酬結構，使之和企業(yè)的長(cháng)期業(yè)績(jì)及其對社會(huì )的實(shí)際貢獻相結合，避免不恰當的薪酬激勵導致高管和員工追求短期利益，成為監管機構高度關(guān)注的一個(gè)主題。
　　在這樣的背景下，《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》適時(shí)登場(chǎng)。
　　員工持股計劃從本質(zhì)上看是員工薪酬收入的一種補充，有了這一層“補充”，上市公司可以適度降低現金工資和獎金的支出，將應付員工的一部分工資轉換成股票，通過(guò)股權激勵將公司的持續發(fā)展和管理層及員工的切身利益緊密聯(lián)系在一起，對于改善上市公司治理具有非常積極的作用。
　　第一， 上市公司員工持股計劃有利于促進(jìn)中小股東與企業(yè)內部人利益的趨同，比如在分紅問(wèn)題上，企業(yè)管理層分紅的意愿加強，擴張股本，攤薄權益的行為會(huì )更加慎重。換一句話(huà)說(shuō)，員工持股計劃有利于上市公司減少圈錢(qián)的沖動(dòng)，增加分紅、回饋投資人的意愿。
　　第二， 上市公司員工持股計劃可使大量中小股東增強公司經(jīng)營(yíng)決策中的影響力，幫助形成對大股東尤其控股股東的制衡機制，有利于避免大股東利用各種關(guān)聯(lián)交易侵犯中小股東利益。從而解決上市公司股東利益沖突問(wèn)題。
　　第三， 上市公司員工持股計劃有利解決上市公司的委托代理問(wèn)題和內部人控制問(wèn)題。這種制度設計使得每一個(gè)員工都是公司的股東，勢必強化股東對管理層的監督機制，使得股份公司在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中所有重大決策都以“保障投資人權益、為股東創(chuàng )造最大價(jià)值”為主要宗旨。
　　此外，員工持股計劃還能抑制管理團隊“殺雞取卵”的短期行為。通常情況下，股票收入分為限制性股票和業(yè)績(jì)股票兩種。限制性股票只有在充分滿(mǎn)足事先明確的持有年限、公司業(yè)績(jì)等各種條件后才能出售并從中獲利。以高盛為例。高盛是美國投行中員工持股覆蓋面最廣的公司，公司薪酬政策就規定，員工的總收入超過(guò)公司確定的最低標準，則浮動(dòng)薪酬部應當包含現金薪酬和股權薪酬兩部分，股票份額將在四年后才計入員工個(gè)人賬戶(hù)，行權則再需延后兩年，這意味著(zhù)員工股票薪酬的兌現最少需要六年，員工提前離職部分股票可能被公司收回。員工持股計劃以股權為紐帶將員工尤其是高層管理者與公司的長(cháng)期利益結合在一起；最大限度地避免了經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的短期行為。
　　同時(shí)，員工持股計劃通過(guò)強化薪酬結構中長(cháng)期激勵機制，可以穩定公司的人力資源結構，增強了公司核心競爭力。在2008年的金融危機中，高盛是為數不多提前意識到資本市場(chǎng)潛伏重大危機并順利渡過(guò)危機的國際投行，其薪酬結構的設計是一個(gè)重要因素。高盛的雇用合約不是簡(jiǎn)單地以個(gè)人創(chuàng )造的收入比例為依據，而是兼顧到業(yè)務(wù)的各種風(fēng)險特征及其滯后效應，通常情況下，員工服務(wù)公司年限越長(cháng)，累積的不可行權股權薪酬部分的價(jià)值也越高，離職的“成本”也就越高，股權激勵安排使得高盛的專(zhuān)業(yè)團隊具有較高的穩定性。
　　根據華爾街公司2011年薪酬調查報告，美國投資銀行員工的薪酬收入中24%是公司股票，高層管理人員的收入中45%以上是股票，級別越高，股權收入占年薪的比重就越高。
　　長(cháng)期來(lái)看，《上市公司員工持股計劃管理辦法》的推出使得上市公司的管理者和中小投資人的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，不僅有利于上市公司改善治理結構，同時(shí)也將有效抑制內部人的短期行為。
　　為了避免使得該項制度成為管理層強化內部人控制的途徑，《管理辦法》明確限定了“上市公司全部有效的員工持股計劃所涉及的標的股票總數不超過(guò)總股本的10%，單個(gè)員工獲授權益對應的股份不得超過(guò)公司總股本的1%�！绷硗�，《管理辦法》還規定“購入股票的資金來(lái)源是應付員工的工資、獎金”、“實(shí)施計劃的現金薪酬數額不得高于最近十二個(gè)月公司應付員工薪酬總額的30%�！�
　　從行政管理和公司治理的合法權限來(lái)看，實(shí)際上，上市公司“購入股票的資金來(lái)源”以及“實(shí)施計劃的現金薪酬數額”最好由上市公司的董事會(huì )自行決定。監管機構直接限定上市公司高管的最高現金報酬就可以了。