“B股公司出路無(wú)論是哪種解決方案，都需要公司大股東、中小股東坐下來(lái)好好協(xié)商。大小股東利益博弈理應在一個(gè)適當框架內進(jìn)行，這也要求有關(guān)部門(mén)盡快完善這方面政策，好讓博弈各方有所遵循�！�
　　最近，有關(guān)解決B股出路的思路較多，包括回購、轉H股、轉A股等，筆者認為，轉A股方式暫不宜考慮。
　　A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)畢竟是兩個(gè)分割的市場(chǎng)，中間有堅硬的分隔壁壘。兩個(gè)市場(chǎng)之間存在著(zhù)流通障礙，投資者群體、交易規則以及信息傳遞也存在差異，這使得一家公司的同質(zhì)產(chǎn)品在兩個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)和風(fēng)險等方面也呈現出差異。比如截至7月末，滬深股票賬戶(hù)數合計16889.54萬(wàn)戶(hù)，其中A股賬戶(hù)16636.75萬(wàn)戶(hù)，B股賬戶(hù)252.79萬(wàn)戶(hù)；B股市場(chǎng)股票交易稀少，投資者如想在B股市場(chǎng)賣(mài)出較為大量的股票，不僅耗時(shí)，而且可能把股價(jià)砸出一個(gè)坑。A股市場(chǎng)投資者更為眾多，相對來(lái)說(shuō)A股市場(chǎng)流動(dòng)性比B股市場(chǎng)要好。
　　流動(dòng)性好的市場(chǎng)，一般投資者也愿意稍微多出點(diǎn)價(jià)，正因為如此，加上A股市場(chǎng)投機性更強等因素，早期公司如果同時(shí)發(fā)行A股和B股，不同市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)是不一樣的，一般來(lái)說(shuō)A股市場(chǎng)發(fā)行價(jià)更高。比如，中集集團1994年發(fā)行A股價(jià)格為8.5元，B股發(fā)行價(jià)為7.54港元，考慮到當時(shí)匯率因素，A股發(fā)行價(jià)要高出不少。
　　一家公司同時(shí)發(fā)行A股和B股，每一股份擁有同樣的權利，包括分紅權、表決權等，但這些權利的享有應該限制在不同市場(chǎng)內；若抹殺市場(chǎng)界限來(lái)談同股同權，這毫無(wú)意義。就比如當時(shí)中集集團A股首發(fā)的投資者，是否也有權要求以B股發(fā)行價(jià)認購股票？當初同股不同價(jià)，現在B股也不可能無(wú)條件就轉到A股市場(chǎng)。若毫無(wú)約束就將一只股票從投資者稀落的市場(chǎng)，轉到較為活躍的市場(chǎng)，這可能對活躍市場(chǎng)的原有投資者也并不公平。不過(guò)，若將一只股票從一個(gè)流動(dòng)性強的市場(chǎng)轉到交易清淡的市場(chǎng)，或許就不存在上述問(wèn)題。
　　就算純B股公司，要轉為A股也有不妥。B股公司有不少外資股東，2001年B股市場(chǎng)對內資開(kāi)放，一些外資股東離場(chǎng)，但畢竟B股公司仍有不少外資股東。人們普遍反對上證所設立國際板的主要原因，就是因為A股市場(chǎng)制度不健康，企業(yè)到A股上市可以享受圈錢(qián)特權而可逃避回報投資者的義務(wù)，難道不讓外資企業(yè)到國際板上市，就可讓B股公司外資股東輕易享受A股市場(chǎng)的泡沫溢價(jià)，讓它們到A股市場(chǎng)高價(jià)減持套現？
　　再退一步講，就算B股公司股東全部為內資股東，也不宜轉為A股�，F在人們也反對A股市場(chǎng)新股上市，原因是市場(chǎng)已經(jīng)不堪重負。A股市場(chǎng)并不是一個(gè)框，是問(wèn)題就可往里裝；在此敏感時(shí)期，將B股公司轉為A股上市，必然增加A股市場(chǎng)總流通盤(pán)、帶來(lái)額外負擔，B股投資者的歡喜只是建立在A(yíng)股市場(chǎng)更多投資者的痛苦之上。
　　B股市場(chǎng)估值一般比A股市場(chǎng)低，這里投機氣氛比較淡一些，不少人是以獲取公司紅利回報作為投資本意，這與H股更有幾分相似。如果要考慮逐漸將B股市場(chǎng)關(guān)閉，目前中集集團已經(jīng)正在探索的轉到H股的解決辦法，筆者認為這是一個(gè)較好思路。但也有人指出，中集B大股東都是設立在境外的機構，轉成H股后不會(huì )受到交易制約，而眾多中集B股境內投資者由于法律障礙不能直接開(kāi)具H股賬戶(hù)，將來(lái)只能持有或出售，而不能買(mǎi)入；這需要有關(guān)部門(mén)進(jìn)行協(xié)調，并盡可能提供相關(guān)政策支持，不能讓企業(yè)自己摸著(zhù)石頭過(guò)河。
　　B股公司出路無(wú)論是哪種解決方案，都需要公司大股東、中小股東坐下來(lái)好好協(xié)商。為了維護B股市場(chǎng)變革中的社會(huì )公眾股東利益，筆者覺(jué)得有關(guān)部門(mén)應該借鑒當時(shí)股改的一些做法，規定B股公司重大改革方案應實(shí)行分類(lèi)表決制、必須經(jīng)社會(huì )公眾股東半數以上表決權通過(guò)。當然，此時(shí)社會(huì )公眾股東要價(jià)也應適度，比如，當年第一百貨收購華聯(lián)商廈時(shí)，現金選擇權價(jià)格為董事會(huì )召開(kāi)前12個(gè)月每日加權平均價(jià)格的算術(shù)平均值上浮5%；此次中集集團為B股股東提供的現金選擇權、第三方支付的現金價(jià)格為9.83港元/股，這基本是股價(jià)長(cháng)中短期均線(xiàn)附近，再過(guò)高要價(jià)的空間恐怕不大。大小股東利益博弈理應在一個(gè)適當框架內進(jìn)行，這也要求有關(guān)部門(mén)盡快完善這方面政策，好讓博弈各方有所遵循。