新聞背景：8月16日，上海證券交易所發(fā)布《上市公司現金分紅指引（征求意見(jiàn)稿）》，擬引導和推動(dòng)上市公司建立持續、穩定、科學(xué)和透明的分紅機制�！吨敢芬笊鲜泄粳F金分紅比例低于30%需披露原因，分紅比例不低于50%可獲再融資、并購重組等“綠色通道”待遇。
上交所為鼓勵上市公司現金分紅，特推出“綠色通道”待遇，可謂用心良苦。這一舉措的出發(fā)點(diǎn)是好的，作為一種探索，也值得肯定。不過(guò)，從目前A股市場(chǎng)的投資環(huán)境來(lái)看，筆者擔心“綠色通道”或將成為上市公司的“圈錢(qián)通道”。
“綠色通道”存在的主要問(wèn)題是門(mén)檻太低，根據現金分紅指引的規定，投資者很有可能得不到多少回報，卻要掏出更多的錢(qián)來(lái)參與上市公司再融資。我們不妨來(lái)看看上交所為“綠色通道”設置的三項指標：
一是現金分紅比例不低于50%。對于試圖再融資的公司來(lái)說(shuō)，這頗有些“舍不得孩子套不住狼”的味道——為了實(shí)現再融資，出一回血又如何？哪怕上市公司每股盈利只有0.10元，分上個(gè)0.05元，對于投資者來(lái)說(shuō)恐怕算不上什么高回報。更何況在目前的股本結構下，高分紅的真正受益者是大股東，而不是公眾投資者。
二是現金紅利與凈資產(chǎn)之比。筆者認為這一指標并不是對投資回報的考核指標，實(shí)際意義不大。而且這個(gè)指標很容易實(shí)現，比如上市公司每股分紅0.05元，公司凈資產(chǎn)1元錢(qián)，二者之比5%，就可以滿(mǎn)足“綠色通道”的要求了。
至于第三項指標，則只不過(guò)是要求上市公司制定一個(gè)現金分紅政策而已，更沒(méi)有什么實(shí)際意義。
更成問(wèn)題的是，在這種低門(mén)檻的情況下，上交所沒(méi)有對上市公司再融資額度作出限制。這樣一來(lái)，上市公司在邁過(guò)“綠色通道”門(mén)檻以后，完全可以獅子大開(kāi)口，讓投資者把吃了的分紅重新吐出來(lái)，而且是數倍地吐出來(lái)。
所以，建議上交所從三方面進(jìn)一步完善“綠色通道”條款：一是對現金分紅至少要進(jìn)行連續3年的考核，即現金分紅比例連續3年不低于50%；二是用現金分紅回報率代替紅利與凈資產(chǎn)之比，規定連續3年的現金分紅回報率不低于同期銀行存款利率，并且現金分紅回報率取按發(fā)行價(jià)計算與按市價(jià)計算中的低者；三是把再融資（包括定增融資）金額與分紅金額掛鉤，規定上市公司向公眾投資者進(jìn)行再融資的金額，不得超過(guò)前次融資以來(lái)上市公司給予公眾投資者現金分紅總額的兩倍。