我國銀行業(yè)不良貸款余額再次呈現上升勢頭。
　　看今年二季度商業(yè)銀行主要監管指標數據，截至6月末，我國銀行業(yè)不良貸款率保持在0.9%，但不良貸款余額卻升至4564億元，比年初增加了267億元。其中，溫州、寧波等沿海發(fā)達地區的金融風(fēng)險更為突出。溫州市銀行業(yè)不良率從年初的1.33%上升到6月末的2.69%，不良率已連續第十二個(gè)月上升，創(chuàng )下10年來(lái)的新高。從商業(yè)銀行的信貸行為來(lái)看，不良貸款率的上升可能激起銀行對信貸審核的嚴格要求，如果情況繼續惡化，有導致資產(chǎn)負債表式衰退之虞。
　　野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明在其2009年的著(zhù)作《大衰退》中首次提出了“資產(chǎn)負債表衰退”概念。這指的是經(jīng)濟衰退根源并非貨幣供給方，而是貨幣需求方——企業(yè)。股市以及不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破滅之后，市場(chǎng)價(jià)格的崩潰造成在泡沫期過(guò)度擴張的企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，企業(yè)負債嚴重超出資產(chǎn)，即使企業(yè)仍能正常運作，也已陷入了“技術(shù)性破產(chǎn)”的窘境。在這種情況下，大多數企業(yè)自然會(huì )將企業(yè)目標從“利潤最大化”轉為“負債最小化”，在停止借貸的同時(shí)，所有能利用的現金流均被用于償還債務(wù)。眾多企業(yè)的這種“負債最小化”模式下的行為最終造成合成謬誤：出現了即使銀行愿意繼續發(fā)放貸款，也無(wú)法找到借貸方的異�，F象。
　　資產(chǎn)負債表衰退有幾個(gè)顯著(zhù)特征：其一，在前期經(jīng)濟繁榮時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫增大，整個(gè)社會(huì )的杠桿率快速上升，不當負債增多；其二，當經(jīng)濟開(kāi)始衰退時(shí)，過(guò)高的資產(chǎn)價(jià)格無(wú)法維持；其三，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅與企業(yè)的去杠桿化形成螺旋緊縮效應。仔細分析，在某種程度上，目前中國經(jīng)濟都存在上述三個(gè)特征。近年來(lái)，中國的資產(chǎn)泡沫縮水不僅表現在股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)上，甚至也表現在一些藝術(shù)品市場(chǎng)、礦產(chǎn)資源市場(chǎng)上。而當這些資產(chǎn)價(jià)格快速下跌時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)負債表就會(huì )隨之惡化。
　　關(guān)于中國是否會(huì )存在資產(chǎn)負債表式的衰退，也有學(xué)者持反對意見(jiàn)，他們認為，0.9%的不良率在全世界范圍內很低，且經(jīng)濟波動(dòng)自然會(huì )導致不良率的上升，而在城鎮化行進(jìn)中的中國，對房地產(chǎn)的真實(shí)需求仍然存在，可在一定程度支撐資產(chǎn)價(jià)格；盡管經(jīng)濟狀況不佳，但失業(yè)潮卻并未出現，居民收入仍在增長(cháng)，居民及企業(yè)仍有能力償還先前的負債。但仔細分析這兩種衰退模式背后的內涵，筆者以為，盡管中國目前的衰退并非日本那種較為激進(jìn)的資產(chǎn)負債表式衰退，但依然屬于廣義的資產(chǎn)負債表衰退。
　　首先，從資產(chǎn)方來(lái)看，在經(jīng)濟下滑背景下，股市大幅下挫，而由于小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)靈活性，他們通常在資本市場(chǎng)向好的情況下投資股票權益類(lèi)資產(chǎn)，當市場(chǎng)低迷時(shí)，相關(guān)資產(chǎn)的抵押值大幅縮水，遂引起企業(yè)資產(chǎn)負債表惡化，同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)則呈現出結構性和區域性下跌。主要表現為一線(xiàn)城市中心區域地產(chǎn)價(jià)格堅挺，非核心外圍區域的地產(chǎn)價(jià)格下跌，特別是商業(yè)地產(chǎn)顯著(zhù)下跌。另外，由于經(jīng)濟衰退期間終端消費需求不旺，企業(yè)大量庫存積壓，致使存貨資產(chǎn)價(jià)格下跌。為了促進(jìn)銷(xiāo)售，企業(yè)也會(huì )在一定程度上放寬買(mǎi)方的付款期限，這又使得應收賬款增多和應收款質(zhì)量下降。鑒于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值縮水和資產(chǎn)質(zhì)量下降，出于風(fēng)險控制的考量，商業(yè)銀行會(huì )減少企業(yè)的貸款額度（最為重要的是，在經(jīng)濟不景氣時(shí)，由于企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)擔保物尤其是商業(yè)地產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，而導致銀行要么降低擔保物價(jià)值，要么干脆放棄該業(yè)務(wù)），這就形成了資產(chǎn)負債表式衰退的前奏。
　　其次，從負債方來(lái)看，由于市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，企業(yè)應付賬款增加（另外，中小企業(yè)連環(huán)擔�，F象較為常見(jiàn)，被擔保企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)惡化面臨破產(chǎn)清算，也會(huì )導致?lián)�保企業(yè)的應付款增加），這就引發(fā)了企業(yè)負債的相應增長(cháng)，從另一方面惡化了資產(chǎn)負債表，同樣會(huì )導致商業(yè)銀行的惜貸，形成資產(chǎn)負債表衰退。
　　所以，如果我們從企業(yè)資產(chǎn)負債表的全方位來(lái)看企業(yè)資產(chǎn)負債表式衰退，而不是光從不動(dòng)產(chǎn)和股票這兩個(gè)狹義范疇去理解的話(huà)，目前中國經(jīng)濟確有資產(chǎn)負債表式衰退之虞。當然，利潤表模式衰退也是中國經(jīng)濟衰退的一種現象。從某種意義上來(lái)說(shuō)，這屬于主動(dòng)式衰退，而資產(chǎn)負債表衰退屬于一種被動(dòng)式衰退。這兩種模式的衰退是相互促進(jìn)和彼此依存的，目前中國經(jīng)濟下滑，更多表現為這兩種模式的融合。
　　根據伯南克等人提出的金融加速器效應之說(shuō)，企業(yè)投資水平依賴(lài)于其資產(chǎn)負債表狀況。較低的現金流量和資產(chǎn)凈值對于投資有直接或間接的負面影響，直接的影響是因為減少了內部融資的來(lái)源，間接影響是增加了外部融資成本。這種由于企業(yè)資產(chǎn)凈值縮水經(jīng)由信貸市場(chǎng)的作用會(huì )將這種沖擊對經(jīng)濟的影響放大，產(chǎn)生金融加速器效應。更為不利的是，目前中國銀行不良貸款率大部分發(fā)生在長(cháng)三角和珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區，這些地區的眾多制造業(yè)可以說(shuō)是中國工業(yè)經(jīng)濟的重要基礎。若這些地區企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續惡化，必然導致部分產(chǎn)業(yè)的空洞化，進(jìn)而動(dòng)搖中國工業(yè)經(jīng)濟持續穩定發(fā)展的基礎。
　　誠如辜朝明所言，在資產(chǎn)負債表式的衰退中，貨幣政策能起到的作用不大，更應啟用政府財政政策工具來(lái)刺激經(jīng)濟復蘇�？梢�?xún)?yōu)先考慮政府的減稅政策，從減免供需兩端的稅收入手，不但減少企業(yè)稅收負擔，改善資產(chǎn)負債表狀況，還需減少消費者稅收，刺激居民消費，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)好轉。另外，應積極完善企業(yè)的多層次融資平臺，努力完善中小企業(yè)發(fā)債細則，降低企業(yè)融資成本。在涉及重要核心產(chǎn)業(yè)時(shí)，政府應積極出面做出信用擔保，避免企業(yè)的進(jìn)一步衰退。