從全球范圍看，基金行業(yè)的風(fēng)險監管，歐盟處于領(lǐng)先地位。作為泛歐金融監管體系的組成部分，歐洲證券和市場(chǎng)管理局（EMSA）去年初成立，取代了之前的歐洲證券管理委員會(huì )（CESR），在歐洲議會(huì )和歐盟委員會(huì )的框架下制定統一政策，以確保證券市場(chǎng)的融合、透明、有效和正常運行。而在歐盟國家中，德國率先將歐盟基金風(fēng)險管理規范納入當地法規。其基金風(fēng)險監管又以其嚴格、透明與完善著(zhù)稱(chēng)。聯(lián)邦金融監管機構（BaFin）一直積極參與整個(gè)歐盟風(fēng)險監管體系的建設和各種技術(shù)標準的制定。
　　去年7月，在CESR與ESMA關(guān)于UCITS（集合投資計劃）風(fēng)險管理準則的基礎上， BaFin修正的金融衍生品風(fēng)險管理法規（Derivateverordnung）（簡(jiǎn)稱(chēng)新規則2011）生效。它詳細規定了基金業(yè)務(wù)在測量其資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險和信用風(fēng)險時(shí)，所應采用的方法、規模與參數的確定，以及壓力測試。
　　新規則2011的核心理念是，限制過(guò)度使用衍生品，相對風(fēng)險敞口低于200%。
　　2008年國際金融危機爆發(fā)后，為更好保護投資者，BaFin加強了對資本市場(chǎng)和投資機構的金融監管。它針對基金行業(yè)風(fēng)險監管的核心是限制其衍生品的過(guò)度使用，避免由于過(guò)度杠桿化而使基金產(chǎn)生巨額損失，規定因衍生品而提升的市場(chǎng)風(fēng)險最高不得超過(guò)投資組合本身風(fēng)險的兩倍。新規則拓寬了原簡(jiǎn)易方法的使用范圍，并引入絕對在險價(jià)值的方法測量風(fēng)險。新規則頒布之后，大多數的基金公司將原來(lái)的簡(jiǎn)易方法轉換到在險價(jià)值的方法。
　　基金投資中使用衍生品產(chǎn)生的杠桿作用，可能會(huì )導致投資程度和投資基金市場(chǎng)風(fēng)險被提高。因在投資中過(guò)度使用衍生品而使基金蒙受巨大損失的案例屢見(jiàn)不鮮。例如，2008年10月，Dax指數大幅下跌，德國Gerling Ampega公司管理的6支基金，違反衍生品風(fēng)險管理法規，過(guò)度使用杠桿，終因對沖策略的失誤，使投資者蒙受了高達1700萬(wàn)歐元的損失。僅僅10月，Gerling管理的德國部分基金就縮水達62%。
　　新規則2011提出了雙層次的監管理念，強調建立獨立的風(fēng)險監管部門(mén)。
　　基金行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和風(fēng)險結構區別于銀行機構，基金公司與基金的投資者同時(shí)面臨各種風(fēng)險。BaFin遵從雙層面的監管理念，對投資基金和基金公司及其服務(wù)性機構提出了同時(shí)從兩個(gè)層面上識別風(fēng)險并定期做壓力測試的要求。
　　此外，為了確保監管的有效，BaFin特別要求各基金公司必須設立一個(gè)獨立的、具有風(fēng)險控制職能的部門(mén)，其級別和職能要獨立于基金管理等營(yíng)運部門(mén)，不允許基金管理部門(mén)自己承擔測量、控制風(fēng)險的任務(wù)。風(fēng)險控制部門(mén)要監管基金管理部門(mén)，保證其遵守風(fēng)險臨界值的要求。以德意志銀行資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險控制部門(mén)的職責為例，它組織上平行獨立于基金管理等其他部門(mén)，承擔了對前臺部門(mén)市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險監控的職能，并在其違規的情況下，向監管部門(mén)匯報。
　　新規則限制交易對家風(fēng)險，要求有多維度的壓力測試。
　　在柜臺交易（OTC）中，交易一方由于面臨違約風(fēng)險，從而不能按照合同約定完成其償付義務(wù)的風(fēng)險，被定義為交易對家風(fēng)險。雷曼兄弟、貝爾斯登等金融機構的倒閉，都是源于交易對家風(fēng)險。在基金投資過(guò)程中，由于使用柜臺交易衍生品，使基金不僅面臨市場(chǎng)風(fēng)險、發(fā)行者風(fēng)險，同樣也面臨交易對家風(fēng)險。新規則2011規定對于交易對家合約伙伴，其風(fēng)險不得超過(guò)5%。
　　與德國相比較，我國在基金行業(yè)的金融風(fēng)險監管仍舊比較滯后，歐洲的經(jīng)驗與準則，行業(yè)風(fēng)險測量的技術(shù)標準，我們可以借鑒之處不少。去年3月，我國證監會(huì )發(fā)布了《證券公司壓力測試指引》，從原則、機制、方法、流程方面做了規定，力圖與國際規范接軌。而在基金管理的壓力測試方面，同樣可以借鑒德國的經(jīng)驗：一方面，要求獨立于具體資產(chǎn)組合，設計有可能發(fā)生的壓力測試情景；另一方面，通過(guò)逆向壓力測試，有目的地尋找該資產(chǎn)組合真正面臨的風(fēng)險情景，并估計這些極端情形發(fā)生的可能性有多大，以便及時(shí)防御未來(lái)有可能產(chǎn)生的巨大風(fēng)險。
　　上月初，全國人大公布了《基金法》修訂草案全文，向社會(huì )各界公開(kāi)征求意見(jiàn)，如不出意外，修改完善的草案有望在年底前正式頒布。在“合規運作，注意風(fēng)險控制” 基調下，基金公司可根據資產(chǎn)組合的投資策略及其風(fēng)險特征，選擇使用何種方法。目前，我國基金中使用的金融衍生品結構相對比較簡(jiǎn)單，基金的頭寸多數為股票、債券，或貨幣市場(chǎng)工具，因而可以考慮從簡(jiǎn)單方法開(kāi)始。但是，隨著(zhù)一系列新的金融衍生品的陸續推出，衍生品種類(lèi)增加，結構復雜化，需適時(shí)采用絕對或相對的高級方法，以更好地監控基金風(fēng)險。尤其考慮到我國的投資基金換手率相對于歐洲較高，因而可根據具體情況調整參數。