7月金融機構新增外匯占款負增長(cháng)38.2億元。一時(shí)間，國際資本外逃、熱錢(qián)抽離導致股市下跌的觀(guān)點(diǎn)紛紛涌現，甚至有人據此長(cháng)期看空中國經(jīng)濟和股票市場(chǎng)。但“短期問(wèn)題長(cháng)期化”其實(shí)更多的是一種市場(chǎng)情緒的體現。觀(guān)察8月以來(lái)的國際資本流向變化，監測數據顯示，8月以來(lái)國際資本正回流中國，新增外匯占款有向常態(tài)恢復的跡象。
　　7月新增外匯占款的低迷走勢從此前外匯市場(chǎng)人民幣匯率的變動(dòng)已可見(jiàn)端倪。7月20日人民幣兌美元即期匯率價(jià)格曾一度觸及交易下限。這不僅反映出當日人民幣貶值預期較強烈，也說(shuō)明大量購匯盤(pán)涌現。為了平抑匯率，央行勢必出手干預外匯市場(chǎng)，拋出美元，使得當日的購匯成交規�；蛲鈪R占款減少規模要顯著(zhù)高于平日。在此條件下，筆者觀(guān)察的招商外匯供求指標承壓，降幅加速，已顯示當月外匯占款低位運行。
　　從筆者觀(guān)察的一系列指標走勢來(lái)看，8月以來(lái)，全球國際資本流動(dòng)確實(shí)出現了新變化�；�于人民幣即期匯率變動(dòng)的外匯供求強弱指標和基于中間價(jià)與即期匯率的外匯供求指標，都出現明顯回升，顯示國際資本回流中國。
　　此外，8月以來(lái)香港負利差絕對值也出現較明顯下降，預示國際資金流入香港的規模有所上升，港元匯率持續處于強勢區間。同時(shí)，國際資本的風(fēng)險偏好略有上升，韓國和臺灣地區國際資本流入的規模顯著(zhù)上升，單周資本流入規模已超過(guò)一季度，均創(chuàng )年內新高。如果歐洲央行穩定歐洲銀行體系的趨勢能夠持續，風(fēng)險偏好有望上升，8月我國新增外匯占款有望開(kāi)始向單月1500-2000億的常態(tài)回歸，法定存款準備金率頻繁調整的必要性下降。
　　央行近期的動(dòng)作更傾向于使用逆回購而非下調存款準備金率，這可能出于以下三個(gè)考慮：一是不希望釋放更強寬松信號，以穩定物價(jià)和減弱資產(chǎn)價(jià)格上升預期；二是提高政策的針對性。從二季度央行貨幣政策執行報告披露的數據看，6月末銀行超儲率并不低，這表明資金面的偏緊有較強的結構性，即部分銀行特別是大銀行可能并不缺錢(qián)，這就決定逆回購工具的優(yōu)先性，使得央行能更好滿(mǎn)足缺乏流動(dòng)性的銀行需要；三是央行可能已前瞻性考慮國際資本流動(dòng)的多變性。這一點(diǎn)尤為重要，不能使用簡(jiǎn)單趨勢推導的方式看待國際資本流動(dòng)的觀(guān)點(diǎn)，應充分考慮國際因素對中國國際資本的影響作用及其高度的波動(dòng)性。
　　此外，國際資本流向可以改變影響國內流動(dòng)性狀況。從過(guò)去的經(jīng)驗看，國際資本流動(dòng)對國內股票市場(chǎng)的影響具有明顯的不對稱(chēng)性，即當國際資本流出規模上升時(shí)，對國內資本市場(chǎng)的負面影響即刻生效；而國際資本回流中國時(shí)，一般不會(huì )馬上改變國內股票市場(chǎng)的趨勢，而是需要累積一定時(shí)間后，在開(kāi)始壓低銀行間利率的條件下，才會(huì )逐步對市場(chǎng)產(chǎn)生支撐作用。