對于中國的股票市場(chǎng)，必須用特殊的眼光看，才能理解。
有無(wú)數的投資者在呼吁暫停發(fā)行新股，這是非市場(chǎng)化的，并且有嚴重的后遺癥，他們自己很清楚，因此強調放水養魚(yú)。站在同情的立場(chǎng)上，這樣的呼吁并非沒(méi)有道理，既然以往暫停發(fā)行新股都能收效，那為什么現在就不是打暫停發(fā)行的止痛針的時(shí)候呢？
就像PM2.5數據一樣，A股市場(chǎng)不能用常規的眼光去看。
從理論上說(shuō)，股票市場(chǎng)不應限制新股發(fā)行，股票定價(jià)取決于市場(chǎng)預期與公司前景預期、資金風(fēng)險定價(jià)，而非新股供應量。北京時(shí)間8月20日，蘋(píng)果市值達到6230億美元，打破微軟在1999年12月30日創(chuàng )下的6205.8億美元的歷史記錄。經(jīng)過(guò)通脹調整后，微軟目前仍是歷史上最偉大的公司之一，歷史最高市值約等于今天的8500億美元。我們很難想象如下的奇談怪論，蘋(píng)果股價(jià)上升是因為SEC暫停發(fā)行新股。市場(chǎng)上熱烈討論的是，蘋(píng)果未來(lái)能否延續贏(yíng)利奇跡，即將發(fā)布的iPhone5以及可能推出的iPadMini能否受到市場(chǎng)歡迎。
美國的股市反映了經(jīng)濟走勢。金融股在2009年懸崖式下跌后略有反彈，新型科技股受到追捧，卡特彼勒等機械股保持上揚態(tài)勢。與德國的機械工程出口一樣，說(shuō)明全球機械工程龍頭企業(yè)在全球貿易中占據優(yōu)勢，雀巢與沃爾瑪等公司維持強勢，消費者心態(tài)保持平穩�？萍�、能源、消費成為美國目前經(jīng)濟的新動(dòng)力。
回流到美國的資金很重要，債務(wù)危機時(shí)資金的走向成為信心的標志，是對于經(jīng)濟體安全的檢驗�；亓鞯矫绹馁Y金既證明了美國的安全溢價(jià)，也支撐起了一個(gè)泡沫式的美股市場(chǎng)。這讓美國主要股指在經(jīng)濟低迷期保持6周上漲，道指距離歷史高位僅一線(xiàn)之遙，標普指數創(chuàng )4年新高。不過(guò)這與股票發(fā)行沒(méi)有半毛錢(qián)的關(guān)系，投資者并不看重有多少新股發(fā)行，有多少公司退市。那是常態(tài)管理，與估值無(wú)關(guān)。
暫停新股發(fā)行有個(gè)假設的前提，就是假定大部分公司上市都是來(lái)圈錢(qián)的，本身是鐵公雞一毛不拔，卻試圖拔投資者的毛。他們對投資者、對市場(chǎng)不負半點(diǎn)責任，只負責圈錢(qián)而不創(chuàng )造價(jià)值，因此上市就是抽血，這樣的公司在股票市場(chǎng)越少越好，暫停發(fā)行新股論的出臺也就順理成章。
順著(zhù)這條邏輯線(xiàn)索，我們不難推導出一個(gè)極端的推論：既然上市公司多數以圈錢(qián)為目的，那么股票市場(chǎng)就是價(jià)值的毀損地，而不是價(jià)值的創(chuàng )造場(chǎng)所。任何一個(gè)毀損價(jià)值的市場(chǎng)都不可能長(cháng)期存在，龐氏騙局總有穿幫的一天。因此，不管是不是停止發(fā)行新股，A股市場(chǎng)難有前途，兩者的區別是垮塌的時(shí)間早晚而已。既然如此，投資者所要做的只有一件事，立刻，馬上，清倉，離開(kāi)市場(chǎng)。
但是事實(shí)不是這樣，仍然有很多人留在市場(chǎng)，這就說(shuō)明，投資者對股市難以割舍。那么，投資者需要呼吁的就不應該是暫停發(fā)行新股，而是呼吁股市出現更多的創(chuàng )造價(jià)值的公司，對投資者有所回報的公司，這樣的公司才能保障A股市場(chǎng)的投資者有將來(lái)。我們不需要短期的機會(huì )主義反彈，無(wú)助于將來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的戲碼我們看得太多，現在需要實(shí)實(shí)在在的基礎制度改革。
看看美國監管者對中概股是怎么做的。對于造假公司調查、嚴懲，發(fā)起集體訴訟，嚴厲的懲戒體系將使造假者無(wú)利可圖、巨額虧損，乖乖退出市場(chǎng)。不必討論是否應該禁止借殼上市，不必討論是否要對中概股另眼相看，打個(gè)大大的信用折價(jià)，加上其他的投資者保護體系，投資者的權益自然得到了保護。這場(chǎng)戰爭，中概股大輸特輸，一些中概股慘受池魚(yú)之殃，與其痛恨美國市場(chǎng)，不如痛恨造假的同行，不如呼吁盡快實(shí)現平等的兩地監管，以免日后繼續受到波及。
做空機制同樣如此，桔淮為枳，正常的做空機制可以保證市場(chǎng)正確定價(jià)，通過(guò)做空清道夫吞噬掉造假、病弱的公司，還市場(chǎng)一個(gè)清潔的環(huán)境。夢(mèng)想止步于現實(shí)，當市場(chǎng)造假、病弱公司太多，當低成本做空可以借助各種工具在市場(chǎng)橫行無(wú)忌，無(wú)規則的做空就會(huì )成為噩夢(mèng)。還記得美國的亨特兄弟如何操縱白銀？如果中國在目前的情況下允許大規模做空，一夜之間會(huì )有無(wú)數的亨特兄弟在渾水中誕生。
盯著(zhù)美國股市的總市值，甚至提出幾十萬(wàn)億的目標，總以為中國的總市值超過(guò)美國，就等于金融市場(chǎng)領(lǐng)先于美國。這就像《圍城》里寫(xiě)的，第一代裁縫把西裝補丁與商標都照模照樣縫上衣服，得表不得韻。任何一個(gè)金融市場(chǎng)，領(lǐng)先他人的核心是風(fēng)險定價(jià)、風(fēng)險定價(jià)，還是風(fēng)險定價(jià)，交易活躍度、信息披露、懲戒制度，都是為了保障定價(jià)體系的相對準確，價(jià)格高低是市場(chǎng)的事，用不著(zhù)監管層多操心。
市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，監管的歸監管，各自耕好自己的一畝三分地，靜待收成。