繼8月15日發(fā)布《上海證券交易所上市公司現金分紅指引(征求意見(jiàn)稿)》之后，21日上證所就此召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )，對該項政策作出進(jìn)一步解讀。并表示當上市公司利潤分配政策無(wú)法滿(mǎn)足甚至損害股東利益時(shí)，上證所有責任、有必要出臺相關(guān)指引，引導、鼓勵和支持上市公司建立持續、清晰透明的現金分紅決策機制和政策，使上市公司現金分紅達到提高分紅比率、連續穩定分紅和明確分紅預期這三個(gè)目的。
其實(shí)，不論是證監會(huì )還是上證所，也不論是《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現金分紅有關(guān)事項的通知》，還是《上市公司現金分紅指引》，其目的就是一個(gè)，即增加上市公司股東回報意識，重視現金分紅，提高股票投資價(jià)值。為此，上證所甚至還準備開(kāi)通再融資“綠色通道”來(lái)鼓勵上市公司高分紅。
證監會(huì )與上證所的用心良苦投資者不難理解。作為一名投資者，筆者衷心感謝管理層為此所付出的努力。但是，一味強調現金分紅對于增加股東回報的意義是非常有限的。實(shí)際上，強調現金分紅必須以良好的投資環(huán)境為前提，沒(méi)有一個(gè)良好的投資環(huán)境，強調現金分紅對于提高股票投資價(jià)值的意義不大。
以現金分紅楷模中石油為例，作為一家A+H股上市公司，中石油的現金分紅是與國外成熟市場(chǎng)接軌的。如2011年，中石油分別在半年報與年報中分別推出每10股派1.6229元與每10股派1.6462元的現金分紅方案，累計每股派0.32691元，占去年每股收益0.73元44.78%。但中石油的高分紅又能給投資者帶來(lái)多少回報呢？按中石油A股發(fā)行價(jià)16.70元計算，中石油給公眾投資者的回報率僅為1.96%，遠低于一年期銀行存款利率。而更加重要的是，中石油自2007年11月上市以來(lái)，一路下跌，5年累計毀滅財富高達5.7萬(wàn)億元，成為A股市場(chǎng)最大的財富毀滅器。
因此，對于A(yíng)股市場(chǎng)這樣一個(gè)缺少投資回報的股市來(lái)說(shuō)，管理層重視現金分紅固然必要，但更重要的是要營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境。為什么中石油的高分紅不能帶給投資者以必要的回報，至少有這樣幾點(diǎn)與投資環(huán)境相關(guān)的因素毀掉了中石油應有的投資價(jià)值。
一是高價(jià)發(fā)行，中石油A股的發(fā)行價(jià)高達16.70元，這使得該公司即便分紅比例高達44.78%，但仍體現不出應有的投資價(jià)值。如果該公司A股的發(fā)行價(jià)能夠減半，那么股票的投資價(jià)值就體現出來(lái)了。
二是A股市場(chǎng)的投機炒作與高估值。如在市場(chǎng)的投機炒作之下，中石油A股首日上市的開(kāi)盤(pán)價(jià)高達48.60元，如此高的股價(jià)定位決定了該股在二級市場(chǎng)上的悲劇。如今，中石油的股價(jià)只在9元附近徘徊。投資者如此巨大的損失，是中石油用100年的現金分紅都難以彌補的。
三是公眾投資者與控股股東之間的不公平。雖然中石油的分紅對于公眾投資者來(lái)說(shuō)價(jià)值不大，但對于控股股東中石油集團來(lái)說(shuō)卻是回報豐厚。由于中石油集團持有中石油股票的成本是1.33元/股，按此計算，2011年中石油的現金分紅對于中石油集團的投資回報率高達24.58%。這是公眾投資者所無(wú)法比擬的。
當然，投資環(huán)境并不限于上述幾種因素，還包括包裝上市、弄虛作假、內幕交易、股價(jià)操縱、稅收政策（如紅利稅）、融資制度、大小非等多個(gè)方面。
所以，管理層重視現金分紅固然必要，但更為重要的是要花大力氣營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境。