進(jìn)入2012年以來(lái)，眾券商直投迎來(lái)了“收獲期”，成功退出筆數從2009年的6筆增長(cháng)到2011年23筆，增長(cháng)幅度高達 73．9％，僅2012年上半年就已經(jīng)有16筆退出。值得注意的是，從2011年開(kāi)始，券商直投賬面回報出現下滑的趨勢。清科研究中心蔡建飛對本報記者分析說(shuō)，原因主要是宏觀(guān)經(jīng)濟呈現繼續走低的態(tài)勢，直投業(yè)務(wù)逐漸回歸理性。此外，并非所有券商均實(shí)現了樂(lè )觀(guān)的收獲。
　　清科數據庫統計，截至2012年上半年，已有投資項目的券商中超過(guò)半數仍未實(shí)現退出零的突破，券商直投行業(yè)內的業(yè)績(jì)出現了較大分化，收獲最大的當屬金石投資，其投資項目正處于密集解禁期，而有30家券商直投業(yè)務(wù)在2012年上半年“顆粒無(wú)收”，管理資本量制約、從業(yè)人員經(jīng)驗水平參差不齊、激勵機制滯后等問(wèn)題可能是造成這種分化的主要癥結。
　　數據顯示，國泰君安創(chuàng )新因1筆賬面回報16倍的退出居首，國信弘盛、平安財智、國元股權投資并列第二位，而以退出筆數居首的金石投資僅實(shí)現4倍的平均賬面回報。平均投資周期17個(gè)月，2009年10月30日，金石投資退出神州泰岳，其投資周期只有短短的4個(gè)月時(shí)間，創(chuàng )下了券商直投投資周期的最短紀錄。
　　從退出渠道上看，累計實(shí)現的60筆IPO退出中涉及企業(yè)60家，其中深圳創(chuàng )業(yè)板為主要的退出通道，共有28筆，占總退出筆數的46．7％；其次是深圳中小企業(yè)板，共實(shí)現退出21筆，占總退出筆數的35．0％；此外，上交所、香港主板、香港創(chuàng )業(yè)板也均有成功退出的案例，共計11筆。
　　從回報上來(lái)看，2009年至2012年上半年，券商直投退出平均回報倍數為4．86，回報水平一般，但與創(chuàng )投機構不同，券商直投一般具有項目資源豐富的天然優(yōu)勢，投資周期一般比較短，統計的2009年至2012年上半年退出案例中，平均投資周期約為17個(gè)月，最長(cháng)不超過(guò)38個(gè)月，并且有57筆IPO退出案例中主承銷(xiāo)商為投資方的母公司。直投＋承銷(xiāo)幾乎成為約定俗成的方式，從券商整體收益角度分析，直投業(yè)務(wù)拓寬了證券公司的收入渠道，改善了券商收入結構和盈利模式，有可能形成新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
　　目前，國內券商仍以傳統業(yè)務(wù)為主，而直投作為一項創(chuàng )新業(yè)務(wù)將改變券商現有業(yè)務(wù)模式，增加券商盈利渠道，平滑因市場(chǎng)波動(dòng)而造成的業(yè)績(jì)波動(dòng)，并且有利于深層次地挖掘客戶(hù)價(jià)值。
    但是，券商直投發(fā)展到現在并非一帆風(fēng)順，不少券商直投開(kāi)始面臨發(fā)展中的瓶頸，規模受限、缺乏市場(chǎng)化激勵機制等問(wèn)題凸顯，“直投＋承銷(xiāo)”的模式也引來(lái)不少爭議，利益傳輸上的灰色地帶一直是爭議的焦點(diǎn)。
　　清科研究中心認為，雖然目前國家對券商直投監管的力度正逐漸加大，但從已經(jīng)頒布的政策來(lái)看，引導、扶植意圖明顯。隨著(zhù)直投私募基金逐步成立、試行，券商直投股權投資業(yè)務(wù)會(huì )逐漸解決投資規模限制的問(wèn)題、在保持原有直投業(yè)務(wù)的同時(shí)，向專(zhuān)業(yè)化私募機構轉型，并且投資項目階段也開(kāi)始前移，從業(yè)務(wù)初期主要依靠母公司背景投資擬上市項目，向隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境變化，開(kāi)始重視中前期項目的方向轉變。
　　目前來(lái)看，直投業(yè)務(wù)的發(fā)展基本上是沿著(zhù)政策導向的腳步在進(jìn)行。在業(yè)務(wù)開(kāi)始之初，券商僅能使用自有資金進(jìn)行直接投資業(yè)務(wù)。2011年7月，證監會(huì )下發(fā)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監管指引》（簡(jiǎn)稱(chēng)《監管指引》），該文件一方面再次明確了證監會(huì )對于券商直投設立條件、業(yè)務(wù)范圍、運營(yíng)管理、風(fēng)險控制等方面的具體要求；另一方面，《監管指引》放開(kāi)了券商直投公司成立直投基金，向第三方投資者進(jìn)行募資的權限，使得券商直投公司得以突破原有投資規模不得超過(guò)券商資產(chǎn)15％的限制，為其轉型成為專(zhuān)業(yè)化PE基金管理機構提供了支持。截至2012年5月，已有4只券商直投基金獲批成立。其中，2011年6月成立的中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金已完成首輪募資，金石投資、海通開(kāi)元、華泰資金旗下的直投基金也相繼獲批。自2007年試點(diǎn)方案實(shí)施以來(lái)，券商直投業(yè)務(wù)逐漸轉向自有資金加第三方資金的時(shí)代，管理資本量也節節攀升，但就目前來(lái)看，直投子公司投資規模依然受母公司凈資本影響，新的投資模式還需要時(shí)間的檢驗。