面對7月份經(jīng)濟數據的繼續疲軟和外匯占款的環(huán)比下降，許多分析師認為，降低存款準備金率的窗口已經(jīng)打開(kāi)，降準只是時(shí)間問(wèn)題。但是，央行并沒(méi)有如外界分析的那樣，動(dòng)用降準手段，而是從上周開(kāi)始，連續通過(guò)逆回購的方式，補充流動(dòng)性，平緩市場(chǎng)資金緊張的矛盾。其中，8月21日，就在公開(kāi)市場(chǎng)以利率招標的方式進(jìn)行了兩期總計2200億元的逆回購操作，創(chuàng )下今年單日逆回購規模的新高。
其中的原因在于：8月18日公布的7月份全國房?jì)r(jià)數據顯示，在全國70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市只有14個(gè)，持平的城市也只有17個(gè)，其余39個(gè)城市都出現了不同程度的上漲。雖然上漲幅度都不是很大，且與6月份相比，環(huán)比價(jià)格下降和持平的城市增加了5個(gè)。但是，房?jì)r(jià)回調的趨勢似乎已經(jīng)形成。如果此時(shí)降準，極有可能產(chǎn)生新的房?jì)r(jià)上漲預期。如果購房者因為擔心房?jì)r(jià)上漲而出手“搶”房，那么，房?jì)r(jià)上漲將無(wú)法控制，樓市調控也會(huì )出現新的轉折，無(wú)法實(shí)現預期目標。
毫無(wú)疑問(wèn)，房?jì)r(jià)已成為央行對貨幣政策進(jìn)行調整的一大難點(diǎn)，甚至讓央行感到左右為難。實(shí)事求是地講，從目前市場(chǎng)資金需求的實(shí)際情況來(lái)看，確實(shí)需要補充流動(dòng)性。而補充流動(dòng)性資金最有效的手段之一，就是降準。但是，從房?jì)r(jià)的變化來(lái)看，降準的條件并不成熟、時(shí)機也不是很好。一旦降準，誰(shuí)也無(wú)法保證其不會(huì )對房?jì)r(jià)產(chǎn)生催化作用，使本就已經(jīng)箭在弦上的房?jì)r(jià)，再次回歸到上升通道。這顯然是管理層不希望看到的結果，也是樓市調控所不允許的。
不僅如此，在CPI整體處于下降通道的同時(shí)，部分商品價(jià)格也出現了大起大落的現象，少數進(jìn)口商品更是蓄勢待漲。如果不是價(jià)格管理部門(mén)強行干預和竭力控制，價(jià)格極有可能出現回彈現象。一旦CPI回升，將對政策的把控帶來(lái)更大的壓力。
然而問(wèn)題依然存在。雖然逆回購比降準更加精細、更加有針對性，且操作更加靈活，但由于期限較短，且不斷滾動(dòng)的逆回購已至臨界點(diǎn)，不僅壓制了市場(chǎng)資金的使用時(shí)限，而且無(wú)法有效解決資金缺口較大的矛盾。特別在地方投資沖動(dòng)很強、資金需求量很大的情況下，更加難以滿(mǎn)足需要，對眼前的“穩增長(cháng)”將會(huì )產(chǎn)生一定的影響。
那么，如何才能解決好“穩增長(cháng)”與“穩房?jì)r(jià)”的矛盾，既滿(mǎn)足市場(chǎng)的資金需求，又不會(huì )對房?jì)r(jià)的穩定產(chǎn)生影響呢？筆者認為，最有效的辦法就是調整信貸結構，把逆回購、正回購、央行票據等手段與銀行信貸結構的調整結合起來(lái)，不僅補充的流動(dòng)性必須確保投放給實(shí)體企業(yè)、特別是急需資金的中小企業(yè)，而且存量資金也必須有計劃、有步驟地提高實(shí)體產(chǎn)業(yè)的比重。不然，就收緊流動(dòng)性，減少銀行的信貸投放量，把信貸投放指標分配給滿(mǎn)足條件的銀行。不然，政策的調整難度將更大，矛盾也將更加尖銳。
除此之外，監管部門(mén)也要加大對銀行信貸資金投放的監督，除了信貸結構之外，融資成本也要加大控制力度。同時(shí)，土地管理部門(mén)也要控制好土地供應，除保障房建設用地之外，商品房開(kāi)發(fā)用地還是要從嚴控制，以避免房?jì)r(jià)的繼續回調。只有這樣，“穩增長(cháng)”才能和“穩房?jì)r(jià)”有機結合起來(lái)。