香港證監會(huì )提供了制止股市內幕交易的追溯機制。
4年前的案件經(jīng)過(guò)調查，終于開(kāi)庭。8月28日，中信泰富炒匯巨虧衍生案之一、中信泰富內幕交易案在香港東區裁判法院開(kāi)審。按照有些人大事化小、小事化了的風(fēng)格，既然中信泰富已經(jīng)解決了虧損，大股東重組埋單，涉事人員或離開(kāi)或降職，不妨掩埋不快，就當一切都沒(méi)有發(fā)生過(guò)，重新生活。
但香港證監會(huì )的態(tài)度截然不同。重組是重組、埋單是埋單、內幕交易是內幕交易，一碼歸一碼，絕不因為公司內部進(jìn)行了警告，就把交易規則擱置一旁，就對內幕交易眼開(kāi)眼閉。在制止內幕交易、保護中小投資者利益方面，香港證監會(huì )態(tài)度明確，成為交易規則的強有力的保護者，以一系列的案例昭示香港股票市場(chǎng)的公平基礎沒(méi)有動(dòng)搖。
2009年香港證監會(huì )上訴，香港高等法院否定電訊盈科的私有化方案，說(shuō)明香港證監會(huì )沒(méi)有成為香港財富大戶(hù)們的守門(mén)犬，擁有獨立的品格。沒(méi)錯，電訊盈科選擇大股東之路出現了一系列的錯位，這些錯位不是最后允許私有化、錯上加錯的理由。此后讓內地人士深有感觸的是洪良國際案例，造假上市的結果是吐出全部所得，還付出了股票市場(chǎng)未來(lái)的全部信用。
此次作為原告，香港證監會(huì )公布了中信泰富炒匯虧損案的調查結果，指控時(shí)任中信泰富財務(wù)部助理董事、現任雅居樂(lè )首席財務(wù)官的崔永年，在知悉中信泰富持有的多份外匯衍生工具合約導致外匯虧損的情況下，分別在2008年9月9日及9月12日，即中信泰富發(fā)布虧損公告前，合計賣(mài)出8.1萬(wàn)股中信泰富股份，因而避免遭受約136萬(wàn)港元的損失。
大股東侵害中小股東利益、造假上市、內幕交易，都是股票市場(chǎng)的痼疾，內地市場(chǎng)尤甚。目前中國證監會(huì )正在進(jìn)行紀律整肅，只要在一個(gè)典型案例上獲得突破，中國證監會(huì )將證明自己是股票市場(chǎng)規則的守護神。
在處理過(guò)程中，香港證監會(huì )嚴守相關(guān)制度，以時(shí)間換空間，查深查透。在中信泰富發(fā)出公告后不久，香港證監會(huì )和港交所即同時(shí)發(fā)布公告，表示將著(zhù)手調查此次事件是否涉及信息披露不完整，以及是否存在內幕交易的情況。而2009年初，被香港證監會(huì )鎖定的調查目標僅為包括榮智健在內的17名董事，包括范鴻齡、李松興、榮明杰、莫偉龍、李士林、劉基輔等10位執行董事，以及張偉立、何厚浠、德馬雷、何厚鏘等7位非執行董事。熟悉資本貨幣市場(chǎng)的人，理應了解這些人士的能量，香港證監會(huì )絕不姑息。
調查過(guò)程曠日持久，內幕交易取證難，控方需要找到諸如電話(huà)錄音、郵件、會(huì )議記錄等切實(shí)證據。香港證監會(huì )及警方曾從中信泰富獲取諸多內部文件，包括公司管理層與法律顧問(wèn)的書(shū)信往來(lái)、會(huì )議記錄，厘清時(shí)間的先后順序，從而合理估算出違規者因利用信息獲得的利益或者避免的損失金額。2008年10月20日，中信泰富突發(fā)盈利警告，控方香港證監會(huì )在庭上指出，中信泰富內部其實(shí)早在8月28日已經(jīng)得知虧損情況。中信泰富從知悉相關(guān)虧損至作出披露，對外隱瞞時(shí)間長(cháng)達54天。內幕交易正是這一階段，通過(guò)信息不對稱(chēng)形成。
監管層具有獨立的品格、基本的價(jià)值觀(guān)，警方與監管部門(mén)形成調查合力，而法院擁有獨立的不受外界左右的判決權，所有這些力量形成澄清市場(chǎng)的合力。調查、公告、訴訟，有板有眼，充分體現程序正義。香港并非真空地帶，同樣難以避免既得利益階層的入侵，但程序正義與獨立的品格，保證了市場(chǎng)在基本的軌道內運行，而不會(huì )脫離引力飛向其他空間。
香港證監會(huì )的做法理應成為內地的借鑒。論造假上市、內幕交易、大股東侵害中小投資者利益，內地股票市場(chǎng)已成淵藪。由于股票市場(chǎng)的特色，屢經(jīng)市場(chǎng)徹底失效的挫折，屢屢打強心針救活。證監會(huì )發(fā)誓對內幕交易零容忍，但綠大地至今逍遙，業(yè)績(jì)變臉公司闖關(guān)成功，成功轉移資產(chǎn)。而中海油151億美元收購加拿大尼克森(Nexen)公司，在海外被曝出內幕交易案橫生變數，美國證監會(huì )展開(kāi)調查，而我們卻充耳不聞，視若無(wú)睹，仿佛一切不曾發(fā)生。A股市場(chǎng)落入谷底，說(shuō)明折現率等基本估值理論，在特殊市場(chǎng)受到其他變量的嚴重困擾，已經(jīng)無(wú)法準確衡量市場(chǎng)價(jià)值。價(jià)值觀(guān)、程序錯位，來(lái)自西方的估值系統必然嚴重異化。
把一切過(guò)錯放在證監會(huì )身上并不公平，把一切負擔加之于郭樹(shù)清或者某個(gè)人身上更不公平。已披露的黑幕，以及未能披露的黑幕，足以讓人窒息。香港證監會(huì )擁有獨立品格與基本的價(jià)值觀(guān)，但這不是全部，運轉的動(dòng)能來(lái)自于一套行之有效的完整程序，來(lái)自于各個(gè)部門(mén)沒(méi)有被腐蝕的品格與價(jià)值觀(guān)，來(lái)自于某些中堅力量的堅持。