美聯(lián)儲公布了8月22日的例會(huì )記錄。華爾街捕捉這份記錄中字里行間關(guān)于QE3表述的蛛絲馬跡，高概率“預測”9月例會(huì )將推出QE3，引發(fā)又一輪投機瘋狂。美元貶值、油價(jià)上漲、投機行為放大天災影響過(guò)度推高糧價(jià)。華爾街對于QE3的投機已走火入魔。
筆者查閱了美聯(lián)儲8月例會(huì )的記錄原文。美聯(lián)儲例會(huì )參與者對當前經(jīng)濟形勢的判斷基本一致，美國經(jīng)濟緩慢復蘇，失業(yè)率改善不明顯，通脹在2％的目標以下。對未來(lái)的經(jīng)濟走勢的判斷也比較一致。因為歐債危機的不確定性，下一個(gè)季度的經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)一步放緩的風(fēng)險加大，中期經(jīng)濟沒(méi)有顯著(zhù)改變的信號，中期通脹將在2％或者2％以下。
8月例會(huì )討論了三類(lèi)政策工具，新的大規模購買(mǎi)資產(chǎn)計劃即所謂QE3是其中之一。但利弊比較中意見(jiàn)有分歧�！昂芏嗳恕逼诖@個(gè)計劃能通過(guò)降低長(cháng)期利率和更寬松金融貨幣條件進(jìn)一步支持經(jīng)濟復蘇，但“另外一些人”質(zhì)疑在目前情況下這個(gè)計劃的有效性，認為對經(jīng)濟的影響是短暫的。關(guān)于資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，公告也提到一些人擔心這不利于美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的正�；^(guò)程，還有一些人擔憂(yōu)新的購買(mǎi)計劃在增加金融穩定的風(fēng)險同時(shí)提高長(cháng)期通脹預期。
美聯(lián)儲例會(huì )公告關(guān)于新政策的最終表述是，在需要促進(jìn)較強的經(jīng)濟復蘇和勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續改善并保持穩定的價(jià)格水平的時(shí)候，美聯(lián)儲將提供“進(jìn)一步的補充政策”。
這個(gè)最終表述有兩點(diǎn)需要注意。首先，并未直接使用明確QE3的表述，而是使用了一個(gè)相對抽象的“進(jìn)一步的補充政策”的表述，給政策究竟如何調整留下比較有靈活性的空間。其次，公告設置了新政策出臺的前提條件�？梢�(jiàn)，華爾街那些機構對美聯(lián)儲8月例會(huì )記錄的評論刻意回避了一部分信息而刻意放大另一部分信息，最后扭曲了市場(chǎng)判斷，加劇了非理性的市場(chǎng)投機。
美聯(lián)儲究竟會(huì )不會(huì )在9月會(huì )上出臺QE3，有三個(gè)影響因素。第一是經(jīng)濟因素。當前從就業(yè)、房地產(chǎn)和增長(cháng)數據上看，美國經(jīng)濟呈現相對溫和復蘇態(tài)勢。但公告也提到“很多參會(huì )成員”的意見(jiàn)，除非近期有實(shí)質(zhì)性和可持續的強勢經(jīng)濟復蘇速度，否則“進(jìn)一步的補充政策”應當很快出臺。如果美聯(lián)儲希望在短期內明顯提高經(jīng)濟增速，特別是在美國可能再次遭遇“財政懸崖”的困擾之際，通過(guò)美聯(lián)儲購買(mǎi)國債和“兩房”資產(chǎn)，用財政透資央行的方式，暫時(shí)緩解財政懸崖的影響，制造房地產(chǎn)的復蘇和短期相對現狀較高的增長(cháng)，出臺“類(lèi)QE3”也不是不可能的。
第二是政治因素。美國大選在即。執政黨競選連任需要經(jīng)濟大環(huán)境的烘托。幾個(gè)月前，油價(jià)上漲不斷推高美國的通脹水平，CPI曾一度超過(guò)2％的目標上限，高失業(yè)率沒(méi)有改善，再遭遇油價(jià)上升，美國人對奧巴馬政府頗有怨言。奧巴馬總統于是第一次公開(kāi)表示要嚴厲打擊石油投機行為，也是第一次公開(kāi)承認油價(jià)上漲是投機活動(dòng)主導。這一招非常有效，油價(jià)應聲下跌，至今也沒(méi)有回到百元以上。如果經(jīng)濟增長(cháng)能在未來(lái)兩個(gè)月提速，對執政黨連任無(wú)疑是錦上添花之舉。再加上羅姆尼已公開(kāi)不看好伯南克，一旦羅姆尼上臺，伯南克下臺概率很大。美聯(lián)儲出臺QE3短期內拉高經(jīng)濟增長(cháng)，助執政黨一臂之力，貨幣政策為政治服務(wù)的可能性也不能說(shuō)不存在。
第三是市場(chǎng)因素。華爾街高調地、不遺余力地推動(dòng)美聯(lián)儲出臺QE3，屢次高概率預測落空，仍然不改初衷，對美聯(lián)儲8月例會(huì )記錄的解讀，更是單邊放大美聯(lián)儲部分成員支持QE3的觀(guān)點(diǎn)，制造了QE3大有箭在弦上不得不發(fā)的架式，極大地調動(dòng)了華爾街非理性的預期和情緒，使華爾街整個(gè)把寶押在美聯(lián)儲9月的例會(huì )決策上，如這種預期再度落空，可能會(huì )加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和不穩定的大幅波動(dòng)。這種市場(chǎng)近乎走火入魔的情緒，從某種意義上可能是在挾持美聯(lián)儲。
事實(shí)是，美聯(lián)儲8月記錄強調會(huì )密切關(guān)注兩次例會(huì )之間經(jīng)濟形勢的變化，隨時(shí)準備動(dòng)用合適的政策工具，實(shí)施必要的政策，改善就業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。這個(gè)態(tài)度顯示，美聯(lián)儲還是在努力堅持客觀(guān)獨立的判斷。
為什么華爾街如此不遺余力推動(dòng)QE3？說(shuō)到底，貪婪是QE3期待走火入魔的根源。QE3是美聯(lián)儲印鈔票購買(mǎi)金融機構持有的金融資產(chǎn)。QE1是購買(mǎi)包括MBS在內的衍生品，QE2是購買(mǎi)機構持有的國債，總規模達到2.6萬(wàn)億之巨。這實(shí)際相當于向金融機構直接注資。兩輪QE以后，道指迅速回到危機之前的13000點(diǎn)以上，油價(jià)攀上每桶100美元，黃金達到史無(wú)前例的1700美元以上的高位，所有大宗商品價(jià)格大幅上漲，華爾街迅速恢復了危機之前的虛擬繁榮。
但過(guò)剩的流動(dòng)性制造了全球新的災難。資本大規模流入新興市場(chǎng)國家，資產(chǎn)價(jià)格泡沫高漲通脹惡化，迫使幾乎所有新興市場(chǎng)國家不得不出手干預匯率，動(dòng)用各種手段與高通脹大戰幾個(gè)回合，不少?lài)覀顒?dòng)骨。中東各國的動(dòng)蕩不能說(shuō)與全球性的高通脹無(wú)關(guān)。
兩輪量化寬松除了使投機活動(dòng)獲得高額回報以外，并未對美國經(jīng)濟復蘇帶來(lái)明顯改善。華爾街的虛擬繁榮沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟恢復的支持，需要新的資金推動(dòng)。于是，再次推動(dòng)量化寬松，制造新的流動(dòng)性是最直接的以“錢(qián)”賺“錢(qián)”方式。
近期美國一些智囊型學(xué)者曾做過(guò)比較中肯的分析，他們認為，貨幣政策可以為推動(dòng)美國經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)改善做些事情，比如扭轉操作以及有利于推動(dòng)對企業(yè)貸款的政策舉措等，但QE3對經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)改善沒(méi)有直接作用。QE1和QE2的前例證明，量化寬松政策有穩定金融市場(chǎng)的作用，但對經(jīng)濟增長(cháng)的作用極其有限。而對新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)，QE3推出可能是又一個(gè)噩夢(mèng)的開(kāi)始。