中國證券金融股份有限公司8月30日正式啟動(dòng)轉融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)，標志著(zhù)醞釀了兩年之久的轉融通業(yè)務(wù)終于開(kāi)閘。此次轉融通業(yè)務(wù)的正式推出，與今年以來(lái)的證券改革一脈相承，是進(jìn)一步推動(dòng)中國證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵一步，尤其是在目前市場(chǎng)持續震蕩的背景下，此項業(yè)務(wù)更是被寄予穩定市場(chǎng)的厚望。
　　實(shí)際上，自今年2月以來(lái)，轉融通業(yè)務(wù)就已作了三輪技術(shù)測試，參與方包括證券金融公司、中登公司、滬深證券交易所、25家前三批兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商和部分商業(yè)銀行。
　　不可否認，轉融通業(yè)務(wù)的推出將為滬深股市帶來(lái)活水。業(yè)內人士預計，按有關(guān)規定推斷，11家試點(diǎn)券商首日轉融資業(yè)務(wù)總規�？赡艹�過(guò)50億元。據測算，按平均2倍杠桿計算，轉融資業(yè)務(wù)首日最大可為市場(chǎng)提供約100億元增量融資規模。不過(guò)，從中國證券市場(chǎng)發(fā)展的現狀而言，轉融通帶來(lái)的效果還很有限，而所謂的做空機制對于目前的證券體制影響同樣微小。
　　轉融通業(yè)務(wù)推出，得益最多的還是證券公司和保險公司，將擴大他們在融資融券上的收入來(lái)源。對于證券公司而言，轉融通業(yè)務(wù)將刺激融資融券業(yè)務(wù)總量的增長(cháng)。而可融標的證券的來(lái)源大多為保險公司等第三方機構，即真正長(cháng)期持有而不計較短期收益的股東。在過(guò)去，證券公司只是單純地憑經(jīng)紀業(yè)務(wù)取勝，靠天吃飯，轉融通業(yè)務(wù)的推出，意味著(zhù)一個(gè)全新的金融創(chuàng )新時(shí)代的到來(lái)。
　　由于受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，貨幣市場(chǎng)的資金難以流入證券市場(chǎng)。轉融通推出后，轉融通將打通貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。證券公司可通過(guò)證券金融公司這個(gè)正規渠道獲取資金，這無(wú)論對市場(chǎng)還是對券商都十分有益。與此同時(shí)，轉融通推出之后，宏觀(guān)經(jīng)濟、金融對資本市場(chǎng)的影響將得到加強，特別是轉融通相當于打開(kāi)了資本市場(chǎng)和金融體系更加緊密結合的一個(gè)入口，銀行利率對證券市場(chǎng)的影響將更為直接。此外，轉融通推出之后，證券金融公司將能很好地隔離兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險，社會(huì )資金也將得到更高效的配置。
　　而作為融資融券的配套制度，轉融通業(yè)務(wù)能促進(jìn)融資融券市場(chǎng)功能的發(fā)揮，做空與做多雙向交易能抑制對新股、題材股的刻意炒作，對發(fā)現市場(chǎng)合理價(jià)格產(chǎn)生積極作用。在新格局下，投資者可能會(huì )從過(guò)去關(guān)注題材股、小盤(pán)股漸漸轉向有業(yè)績(jì)支撐的藍籌股，有助于吸引新的長(cháng)期資金入市。值得注意的是，從制度設計上看，我國的融資融券交易實(shí)行的是提價(jià)規則和禁止裸賣(mài)空制度，這也就限制了賣(mài)空的力量。
　　事實(shí)上，從技術(shù)的角度看，可使轉融通的標的證券范圍與融資融券業(yè)務(wù)標的證券保持一致。同時(shí)，證券出借交易實(shí)行固定期限，分為3天、7天、14天、28天和182天共五個(gè)檔次。為此，業(yè)內人士估計，這可能明顯刺激標的股票的成交，加劇個(gè)股波動(dòng)，也有助于擴大整個(gè)A股市場(chǎng)的平均成交額。
　　當然，為了保證證券出借人的相關(guān)權益，滬深交易所規定，在轉融通合同執行期間，借入人應就標的證券所享受的包括現金及股票分紅、認購優(yōu)先股及配股等權益向出借人提供權益補償。只是，滬深交易所的細則并未對借出證券（尤其是股票）的表決權做出明確規定，筆者認為，此舉可能為新推出的轉融資業(yè)務(wù)埋下法律隱患。正如有專(zhuān)家所言，“在股票借出后，如果上市公司開(kāi)股東大會(huì )表決重大議案，那表決權到底歸借出人還是借入人，細則里并未明確規定。如果說(shuō)表決權歸借入人，那么借出人（尤其是上市公司大股東）可能將由此失去對上市公司的控制權，并由此造成難以預料的嚴重后果，并因此產(chǎn)生法律糾紛�！�
　　不過(guò)，整體而言，做空機制對滬深市場(chǎng)的影響有限，“渾水”那樣的惡意做空模式，在目前A股市場(chǎng)面臨融券規模過(guò)小、融券成本過(guò)高等諸多障礙。隨著(zhù)相關(guān)法律制度的逐漸完善，惡意做空成本也會(huì )越來(lái)越高。而兩融業(yè)務(wù)的推出，也為后續的證券市場(chǎng)制度建設創(chuàng )造了新的條件。