做空機制對A股市場(chǎng)影響有限
2012-08-31   作者:周子勛  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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  醞釀了兩年之久的轉融通業(yè)務(wù)終于要開(kāi)閘了。此次轉融通業(yè)務(wù)的正式推出與今年以來(lái)的證券改革一脈相承,是進(jìn)一步推動(dòng)中國證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵一步,尤其是在目前市場(chǎng)持續震蕩的背景下,此項業(yè)務(wù)更是被寄予穩定市場(chǎng)的重要舉措。
  不可否認,轉融通業(yè)務(wù)的推出將為中國股市帶來(lái)活水。業(yè)內人士預計,按有關(guān)規定推斷,11家試點(diǎn)券商首日轉融資業(yè)務(wù)總規?赡艹^(guò)50億元。據測算,按平均2倍杠桿計算,轉融資業(yè)務(wù)首日最大可為市場(chǎng)提供約100億元增量融資規模。不過(guò),從中國證券市場(chǎng)發(fā)展的現狀而言,轉融通帶來(lái)的效果還有限,而所謂的做空機制對于目前的證券體制影響同樣微小。
  更值得一提的是,利好最多的還是證券公司和保險公司,將擴大他們在融資融券上的收入來(lái)源。對于證券公司而言,轉融通業(yè)務(wù)將刺激融資融券業(yè)務(wù)總量的增長(cháng)。而可融標的證券的來(lái)源大多為保險公司等第三方機構,即真正長(cháng)期持有而不計較短期收益的股東。在過(guò)去,證券公司只是單純地憑經(jīng)紀業(yè)務(wù)取勝,靠天吃飯,轉融通業(yè)務(wù)的推出標志著(zhù)一個(gè)全新的金融創(chuàng )新時(shí)代的到來(lái)。
  從轉融通業(yè)務(wù)推出的作用來(lái)看,轉融通將打通兩個(gè)市場(chǎng),即貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。由于受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制,貨幣市場(chǎng)的資金難以流入證券市場(chǎng)。轉融通推出后,證券公司可以通過(guò)證券金融公司這個(gè)正規渠道獲取資金,這無(wú)論對市場(chǎng)還是對券商都十分有益。與此同時(shí),轉融通推出之后,宏觀(guān)經(jīng)濟、金融對資本市場(chǎng)的影響將得到加強,特別是轉融通推出后,銀行利率對證券市場(chǎng)的影響將更為直接。轉融通相當于打開(kāi)了資本市場(chǎng)和金融體系更加緊密結合的一個(gè)入口。此外,轉融通推出之后,證券金融公司將使兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險得到很好的隔離,社會(huì )資金也將得到更高效的配置。
  作為融資融券配套制度,轉融通業(yè)務(wù)能促進(jìn)融資融券市場(chǎng)功能的發(fā)揮,做空與做多雙向交易能夠抑制對新股、題材股的炒作,對發(fā)覺(jué)市場(chǎng)合理價(jià)格產(chǎn)生積極作用。投資者可能會(huì )從過(guò)去關(guān)注題材股、小盤(pán)股轉向有業(yè)績(jì)支撐的藍籌股,有助于吸引新的長(cháng)期資金入市。值得注意的是,從制度設計上看,我國的融資融券交易實(shí)行的是提價(jià)規則和禁止裸賣(mài)空制度,這也就限制了賣(mài)空力量。
  事實(shí)上,從技術(shù)的角度來(lái)看,可使轉融通的標的證券范圍與融資融券業(yè)務(wù)標的證券保持一致。同時(shí),證券出借交易實(shí)行固定期限,分為3天、7天、14天、28天和182天共五個(gè)檔次。業(yè)內人士指出,轉融通的推出將明顯刺激標的股票的成交,加劇個(gè)股波動(dòng),也有助于擴大整個(gè)A股市場(chǎng)的平均成交額,對券商形成利好。
  當然,為了保證證券出借人的有關(guān)權益,滬深交易所規定,在轉融通合同執行期間,借入人應就標的證券所享受的包括現金及股票分紅、認購優(yōu)先股及配股等權益向出借人提供權益補償。不過(guò),不可思議的是,由于滬深交易所的細則并未對借出證券(尤其是股票)的表決權做出明確規定,此舉可能為新推出的轉融資業(yè)務(wù)埋下法律隱患。正如專(zhuān)家所言,“在股票借出后,如果上市公司開(kāi)股東大會(huì )表決重大議案,那表決權到底歸借出人還是借入人,細則里并未明確規定。如果說(shuō)表決權歸借入人,那么借出人(尤其是上市公司大股東)可能將由此失去對上市公司的控制權,并由此造成難以預料的嚴重后果,并因此產(chǎn)生法律糾紛!
  不過(guò),整體而言,做空機制對中國證券市場(chǎng)影響有限,“渾水”惡意做空的模式在目前A股市場(chǎng)面臨融券規模過(guò)小、融券成本過(guò)高等諸多障礙?梢赃@樣說(shuō),隨著(zhù)法律制度的完善,惡意做空成本也會(huì )越來(lái)越高。而兩融業(yè)務(wù)的推出將為后續的證券市場(chǎng)制度建設提供發(fā)展基礎。
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