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2012-09-04 作者:熊錦秋 來(lái)源:證券時(shí)報
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8月30日,11家券商均分別以5億元上限向證金公司融資,轉融通將按“先試點(diǎn)、后鋪開(kāi);先轉融資、后轉融券”原則推進(jìn)。 筆者認為,先轉融資、后轉融券政策,似乎說(shuō)明有關(guān)方面對賣(mài)空還有疑慮。目前的市場(chǎng)上,有些投資者還是戴著(zhù)有色眼鏡在看賣(mài)空。前段時(shí)間,張裕A、中信證券等個(gè)股出現突發(fā)性下跌,有人指這是蓄意做空,但這更像是危言聳聽(tīng)。 8月9日
相關(guān)媒體報道了“張裕葡萄酒檢測出農藥殘留”的利空消息,8月10日張裕A幾乎跌停,但在8月9日事發(fā)前,其融券余量?jì)H為6.82萬(wàn)股,跟之前的融券余量沒(méi)有明顯變化,所謂提前埋伏、放消息推動(dòng)股價(jià)下跌、然后低位買(mǎi)入獲利了結,缺乏證據支持。幾萬(wàn)股融券余量,就算把股價(jià)打到零、做空又能賺幾個(gè)錢(qián),值得這么大動(dòng)干戈釋放利空消息?中信證券暴跌前融券余量同樣比較平穩,也沒(méi)有提前埋伏跡象。 其實(shí),真正讓股票下跌的是其價(jià)格泡沫。比如中信證券暴跌前動(dòng)態(tài)市盈率水平達到30倍,其他券商股也基本如此,比金融板塊的銀行股估值水平高出大約十倍,盡管券商股將受益于融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展,但其利好根本無(wú)法支撐如此高的估值。事實(shí)上,利空事件之后中信證券等公司都辟謠澄清了真相,那為什么股價(jià)不漲回去,從這一點(diǎn)看,顯然決定股價(jià)下跌的不是利空消息,而是股價(jià)泡沫,同期其他券商股無(wú)不聞風(fēng)下跌也是佐證。 還有人認為,由于境外合資格機構投資者(QFII)參與A股,通過(guò)在A(yíng)股市場(chǎng)做空,同時(shí)在境外操作有關(guān)A股的衍生產(chǎn)品比如新加坡新華富時(shí)A50指數期貨,就可以輕易洗劫中國股市投資者的財富,這種觀(guān)點(diǎn)更是站不住腳。期貨市場(chǎng)是多空間圍繞財富轉移的廝殺,如果中國投資者不參與境外的A股指數期貨,中國投資者在這些期貨市場(chǎng)就不可能有任何損失;而在A(yíng)股市場(chǎng),投資者相互博弈,財富也是在這些投資者之間流轉,如果QFII為在境外期貨市場(chǎng)獲利而在A(yíng)股市場(chǎng)拋售現貨打壓股價(jià),由此自己可能產(chǎn)生的虧損反倒成為國內投資者的盈利。QFII要想在A(yíng)股市場(chǎng)空手套白狼洗劫中國投資者有兩種可能:一是單純融券賣(mài)空并由此獲利,但目前這種跡象并不明顯;二是在中金所操作期貨指數獲利,但這也不可能,因為QFII參與股指期貨只能從事套期保值交易、期現市場(chǎng)盈虧對沖。 目前QFII在整個(gè)A股市場(chǎng)中的持股占比很低,即使允許QFII更多一些資金進(jìn)入A股市場(chǎng),它的份額也難以主宰A股現貨市場(chǎng),其實(shí),在當前A股市場(chǎng)易跌難漲、部分板塊股價(jià)仍存在一定泡沫的特殊時(shí)期,國內上市公司的大股東等投資者如果聯(lián)手在新加坡市場(chǎng)做空A股指數,就等于為自己的部分持股做了套期保值,即使A股市場(chǎng)跌下來(lái),也可在境外市場(chǎng)獲得境外投資者的部分補償。只是境外市場(chǎng)恐怕沒(méi)有多少投資者愿意甘當我們的對手盤(pán)。 應該說(shuō),目前在A(yíng)股市場(chǎng)的賣(mài)空者處于先天不利地位。比如按規定,證金公司融出的每種證券余額不得超過(guò)該證券上市可流通市值的10%,這樣做空者打壓籌碼有限。在投資者歸還所借入的證券前,如證券發(fā)生分紅派息等權益分配情形,投資者還要向證券公司進(jìn)行相應的權益補償,由此大股東在借出大量股票后,通過(guò)操控上市公司分紅方案,采取大額分紅,就可逼融券者提供大量權益補償,融券者可能不戰自退。而且,借入的股票涉及終止上市或要約收購時(shí),如果投資者沒(méi)有及時(shí)買(mǎi)回股票,則將被證券公司強制平倉。一句話(huà),賣(mài)空交易所帶來(lái)的風(fēng)險和收益其實(shí)并不對稱(chēng)。 其實(shí),A股市場(chǎng)發(fā)展渾水式做空未必是壞事。當前一些上市公司受虛假利多信息影響、股價(jià)泡沫洶涌,讓渾水式做空者揭示上市公司消息真相、促使股價(jià)回歸真實(shí)價(jià)值,更有利于股市發(fā)揮發(fā)揮資源配置功能,這無(wú)疑是一件有功德的事情。當然,也不排除有些投資者編造利空、蓄意做空行為,這同樣屬于虛假陳述,為此需要完善虛假陳述民事賠償等有關(guān)制度,讓惡意做空者付出代價(jià)。 當前要托住市場(chǎng)、托住指數,讓市場(chǎng)走出低迷,唯一的辦法就是完善上市公司治理,讓它們大力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、少出點(diǎn)黑天鵝事件。另外,要改變單獨針對滬深300等藍籌的做空機制,將融資融券標的拓展到包括垃圾股在內的所有股票、同時(shí)禁止借殼上市做法,擊破垃圾股虛假股價(jià)泡沫,由此也可以防止垃圾股公司的大股東從市場(chǎng)高價(jià)減持套取更多泡沫收益。
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