日前從中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )成立五周年座談會(huì )上傳出了這樣的信息：我國已經(jīng)形成了以銀行間場(chǎng)外債券市場(chǎng)和交易所場(chǎng)內債券市場(chǎng)并存、分工合作、互通互聯(lián)的債券市場(chǎng)體系。按照國務(wù)院的統一部署，央行、證監會(huì )、發(fā)改委成立了部際協(xié)調機制，就進(jìn)一步推動(dòng)公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)改革發(fā)展的思路達成了共識。這或許意味著(zhù)市場(chǎng)希望統一債市的呼聲將成為現實(shí)。
　　目前我國債務(wù)融資工具市場(chǎng)規模已排名世界第三、亞洲第二，成為我國企業(yè)直接債務(wù)融資的主板市場(chǎng)。截至7月31日，由交易商協(xié)會(huì )注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計發(fā)行量達到6.9萬(wàn)億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資規模的71.1%；存量規模接近3.6萬(wàn)億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品存量的57.7%。公司信用類(lèi)債券余額達6.2萬(wàn)億元，占我國債券市場(chǎng)整體余額的25.8%。
　　然而，鑒于中國債市發(fā)展的深層次問(wèn)題尚未解決，一定程度上阻礙了債券市場(chǎng)的功能的發(fā)展和深化，也直接影響到了融資體系的培育和金融結構的調整。對此，上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安認為有管理體制分散、缺乏統一標準、二級市場(chǎng)分割效率受到質(zhì)疑、商業(yè)銀行壟斷債券、市場(chǎng)化風(fēng)險處理機制尚未建立五大問(wèn)題是癥結所在。在筆者看來(lái)，其實(shí)最重要的問(wèn)題應該是飽受各界批評的“六龍治水”式的債市“多頭管理”。
　　據了解，中國債券發(fā)行的監管涉及六個(gè)部門(mén)，財政部監管?chē)鴤�和地方政府債券；央行監管短期融資券、中期票據以及央票；證監會(huì )監管上市公司債發(fā)行；國家發(fā)改委則監管、審批非上市公司(企業(yè))企業(yè)債券；銀監會(huì )管理商業(yè)銀行的次級債、混合資本債等資本工具的發(fā)行；保監會(huì )負責保險公司債權投資計劃。這種政出多門(mén)不僅抬高了債權投融資主體的成本，也產(chǎn)生了很多監管盲點(diǎn)與漏洞。山東海龍的債券違約就是很好的證明。4月16日，山東海龍發(fā)行的4億元短期融資券“1海龍CP01”完成到期兌付，自2006年“福禧事件”以來(lái)最受矚目的債券市場(chǎng)危機就此收場(chǎng)。而為海龍債券兜底的，竟然是當地政府。這對于國內債券投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但由非市場(chǎng)因素驅動(dòng)的不透明救助，對于中國市場(chǎng)卻絕非好兆。世界各國債券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗表明，單靠政府行政化的管理難以解決市場(chǎng)風(fēng)險問(wèn)題，更解決不了市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題。
　　中國債券市場(chǎng)的分割制度，一定程度上還阻礙了人民幣的國際化進(jìn)程。從周小川行長(cháng)有關(guān)交易商協(xié)會(huì )在把成熟市場(chǎng)經(jīng)驗“引進(jìn)來(lái)”的同時(shí)，要積極參與推動(dòng)中國金融市場(chǎng)對外開(kāi)放，不斷擴大中國在國際金融市場(chǎng)標準制定、金融秩序建設等方面的參與度和影響力的談話(huà)看，當前央行及更高一級的決策層希望以人民幣國際化為支點(diǎn)，撬動(dòng)債券市場(chǎng)的統一等以往很難推行的改革。若如此，則可預期，在“十二五”期間，還會(huì )有更多圍繞人民幣國際化的改革推出，這可能將成為未來(lái)中國的最主要戰略之一。
　　中國證監會(huì )研究中心主任祁斌此前表示，統一的債券市場(chǎng)框架已取得突破，債市的統一步伐正在加速邁進(jìn)，在統一債券市場(chǎng)的問(wèn)題上，并不完全是部委之間的利益之爭，但的確需要有個(gè)較高級別的協(xié)調機制去解決債券市場(chǎng)統一進(jìn)程中可能出現的問(wèn)題。這對于中國債市而言無(wú)疑是重大利好。有市場(chǎng)人士表示，如果統一債券市場(chǎng)實(shí)現，那么投資者將可以使用同一個(gè)賬戶(hù)同時(shí)在央行主導的銀行間市場(chǎng)和證監會(huì )主導的交易所市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)債券，這會(huì )激發(fā)投資的積極性，市場(chǎng)規�？赡軙�(huì )迅速做大。與此同時(shí)，對于利用債市融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，規則與標準的統一也將減小發(fā)債的難度，降低融資成本。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，做大做強債券市場(chǎng)更有利于推進(jìn)我國的利率市場(chǎng)化改革。畢竟，利率政策和債市是相互影響、相互促進(jìn)的，兩者無(wú)法割裂，必然齊頭并進(jìn)。