近來(lái)金價(jià)的走勢幾乎完全由美元主導，在歐洲經(jīng)濟衰退已成定局、歐債危機不確定性仍大的情況下，經(jīng)濟僅屬溫和復蘇的美國又成了全球避險資金的去處，美元指數一度升至84上方，創(chuàng )下過(guò)去一年以來(lái)高位，而金價(jià)則由每盎司1921美元下跌至每盎司1520美元左右，跌幅幾達兩成，黃金空頭市場(chǎng)來(lái)臨之聲不絕于耳。那么，黃金十年的多頭市場(chǎng)是否真已告終？
　　金價(jià)下跌，除了美元指數走強，筆者以為，主要有兩個(gè)因素：一是美聯(lián)儲的QE3始終在市場(chǎng)的期待之中，但至今仍未見(jiàn)靴子落下，而歐洲央行的LTRO3也是只聞樓梯響。由此，隨著(zhù)對進(jìn)一步貨幣寬松預期的下降，市場(chǎng)各方選擇賣(mài)出對抗長(cháng)期惡性通脹的硬通貨——黃金。
　　另一原因是，印度與中國是當今全球對黃金需求最高的兩個(gè)國家，而這兩國目前都遭受了經(jīng)濟減速，特別是排名全球黃金消費量與進(jìn)口量同屬第一的印度。過(guò)去一年，印度盧比對美元貶值幅度達到20%，等于一般老百姓購買(mǎi)的黃金要多支付20%的成本。在面臨金價(jià)上漲與本國貨幣貶值帶來(lái)的雙重購買(mǎi)壓力之下，再加上印度因過(guò)去一年進(jìn)口黃金高達600億美元，致使政府經(jīng)常賬目赤字進(jìn)一步惡化，因而在今年三月，印度政府決議二度提高黃金進(jìn)口稅，由2%再上調一倍至4%。重稅之下，印度二季度黃金進(jìn)口量較去年同期的301公噸大幅下滑56%至131公噸。預計全年印度黃金需求將由去年的933.4噸大幅下滑30%至600噸左右。今年以來(lái)，中國經(jīng)濟一直處于減速狀態(tài)，這也一定程度上降低了百姓對珠寶及金飾的需求以及投資黃金的熱情。
　　以上利空誠屬事實(shí)，但卻無(wú)礙黃金的中長(cháng)期投資價(jià)值。全球自2008年以來(lái)，美、歐、英、日四大央行除了聯(lián)手調降利率至歷史低點(diǎn)，更透過(guò)擴大資產(chǎn)負債表為金融市場(chǎng)注入超高流動(dòng)性。目前四大央行的資產(chǎn)負債表高達8萬(wàn)億美元。筆者相信，只要全球經(jīng)濟不見(jiàn)強勁增長(cháng)，央行的低利率、高流動(dòng)性就會(huì )持續。
　　全球經(jīng)濟遲遲無(wú)法有效復蘇，并不是因為供給問(wèn)題。目前實(shí)施的低利率環(huán)境可以鼓勵企業(yè)資本支出、解決短期供給失衡的問(wèn)題，但卻無(wú)法實(shí)質(zhì)性地解決全球總和需求不足的問(wèn)題。全球總和需求不足主要來(lái)自科技創(chuàng )新的停滯，從而導致生產(chǎn)力的停滯，造成就業(yè)市場(chǎng)的大破壞，進(jìn)而阻礙消費意愿。各國政府在民意(或者說(shuō)選票)的壓力下選擇最容易且快速加大社會(huì )福利等短期解決之道，卻不思如何通過(guò)創(chuàng )新累積長(cháng)期競爭力，因此寬松貨幣政策將成常態(tài)。惡性通脹雖不至于即刻來(lái)臨，但貨幣長(cháng)期貶值是投資者最大的風(fēng)險，硬資產(chǎn)將是實(shí)質(zhì)購買(mǎi)力保護的最佳投資目標，土地、黃金均屬此類(lèi)。
　　此外，未來(lái)全球財富的積累將進(jìn)一步反映在對黃金的需求上。全球經(jīng)濟雖未能恢復至2008年前動(dòng)輒4%到5%的高增長(cháng)周期，但在新興國家工業(yè)化、城市化的基本需求帶動(dòng)下，3%的增長(cháng)應非太難。全球化帶來(lái)的貿易分工及外包需求，將使新興國家的一小部分人能先富起來(lái)，帶動(dòng)占黃金需求60%的珠寶需求。只要全球整體財富不縮水，經(jīng)濟不明顯衰退(富裕人士在經(jīng)濟衰退周期將減少珠寶等奢侈品的消費)，黃金的基本需求就仍會(huì )持續增長(cháng)。
　　短線(xiàn)影響黃金價(jià)格的應屬投資需求。目前投資黃金渠道眾多，實(shí)體買(mǎi)入與透過(guò)銀行買(mǎi)進(jìn)可隨時(shí)提領(lǐng)的紙黃金，是國內投資人一般投資黃金的兩大渠道。但實(shí)體黃金不易保存，而紙黃金交易成本較高，因此一般國際投資者大都透過(guò)全球最大投資黃金現貨的交易所基金(ETF)來(lái)淘“金”。這不但可以解決上述兩個(gè)問(wèn)題，更由于全球最大的黃金ETF基金SPDR在美國股市掛牌，能忠實(shí)迅速反映全球投資人的想法。
　　當然，投資黃金類(lèi)股也是不錯的選擇。目前全球前三大金礦公司分別為Barrick、GOLDCORP、NEWMONT MINING 。而中國目前為全球黃金生產(chǎn)量最大的國家，假以時(shí)日，在生產(chǎn)技術(shù)、品牌與成熟的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略推動(dòng)下，也有望躍上國際舞臺發(fā)光發(fā)熱。近日中國黃金集團傳出可能購并Barrick非洲子公司，金額將高達39億美元，即是一例。
　　若以基本面看，筆者建議高資產(chǎn)投資人可采用實(shí)體黃金與黃金類(lèi)股、國內與國外市場(chǎng)并重的投資策略。若是小額投資，則建議以長(cháng)期投資效益較高的金礦類(lèi)股為主。技術(shù)面來(lái)看，金價(jià)短期進(jìn)入在每盎司1522—1921美元價(jià)格區間的整理，每盎司1800美元已成長(cháng)期多空觀(guān)察的分水嶺。
　　金價(jià)經(jīng)歷了上半年的盤(pán)整期后，近期也已有了一波反彈勢頭，年底前有望上至每盎司1750美元的價(jià)位。若整理后順利突破每盎司1800美元大關(guān)，那么金價(jià)另一波漲勢可期。但需提醒投資人的是，黃金市場(chǎng)的規模，與股票、債券及外匯市場(chǎng)不可相提并論，流動(dòng)性空間相對受限，整體投資比例不應超過(guò)資產(chǎn)的10%至15%。