盡管地方版大手筆投資的“衛星”上了天，但8月的PMI指數，還是落在了50%的榮枯線(xiàn)之下。不過(guò)，留心數據分析，可以發(fā)現全年P(guān)MI的波動(dòng)分布，是不平穩的雙峰分布，并不支持經(jīng)濟加速下行的悲觀(guān)論調。PMI指數從年初50.5%開(kāi)始爬升，真正變動(dòng)的極值出現在4月，峰值為53.3%，是該指數的年度最高值，而緊隨其后的5月，數值驟然降低為50.4%，降幅落差高達2.9%，這亦是迄今相鄰兩月的最大降幅。這就不難解釋何以央行在5月份數據公布前，那么急迫地、高頻地降息。然后，PMI從6月開(kāi)始逐級降低0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)，直到8月份跌破50%中位線(xiàn)，再度拉大降幅到0.9個(gè)百分點(diǎn)，這在悲觀(guān)者看來(lái)是經(jīng)濟失控的嚴重問(wèn)題。
　　不過(guò)，比起5月2.9%的降幅，0.9%的下跌幅度，表明經(jīng)濟下滑的相對速率在明顯減緩，短期構筑底部可能大增。而且更值得一提的是，筆者統計分析發(fā)現，無(wú)論采用前八個(gè)月數據計算幾何平均值，還是算術(shù)平均值，今年前八個(gè)月PMI總均值依然在50%之上，并未徹底關(guān)死經(jīng)濟觸底復蘇的大門(mén)。這是很能說(shuō)明問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，將8月PMI數據破50%，視為經(jīng)濟繼續惡化的必然事件，并不妥當。筆者更愿意視之為一次偶然事件，跌破“50”關(guān)口的有效性尚待時(shí)間驗證。
　　為了更好說(shuō)明筆者的觀(guān)點(diǎn)，不妨假設9月PMI指數繼續大跌，恰好把總均值拉低到50%，想想看， PMI數值該為多少才行？筆者計算的結果是42.9509%，這要比8月數據低6.2491%，是前半年最大降幅2.9%的2.1549倍，所以幾乎是不可能的。顯然， 單憑9月份單月數據，把總均值拉低到50%以下，其概率必然更小，更是不可能發(fā)生的事情了。
　　再更進(jìn)一步，假設全年剩下的四個(gè)月，每月PMI數據都下跌，并且都保持相同的數值，也恰好到年底把總均值拉低到50%，那么后四個(gè)月PMI的臨界數值將是多少？筆者計算的結果是48.1361%，比8月數據低1.0639%，僅占2.9%的36.6873%，尚不及前半年最大跌幅的一半�？v使年內最后四個(gè)月經(jīng)濟嚴重惡化，PMI還是不大可能超越最大跌幅2.9%。PMI數據降幅前高后低的特征，很可能對應經(jīng)濟下滑進(jìn)入筑底期的演繹判斷。
　　只是，當前經(jīng)濟已經(jīng)滑行到了最低迷處，致使國人普遍信心不足，不免強化看待經(jīng)濟現象的灰色視角，不容易剔除主觀(guān)情緒的負面干擾。同時(shí)，滬深股市無(wú)聲無(wú)息破了鉆石底，又不知不覺(jué)破了2100多頭“鐵底”，也就擊破了投資者的心理底線(xiàn)。在這個(gè)時(shí)候，最悲觀(guān)的預測往往能獲得更多共鳴。
　　但是，筆者認為，經(jīng)濟最壞的時(shí)刻不是絕對數據不給力的現在，而是相對數據突然差距擴大的5月，那時(shí)國人樂(lè )觀(guān)預期強烈，國有大企業(yè)、民營(yíng)出口外銷(xiāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)尚可，內外需求不足的問(wèn)題還沒(méi)有充分暴露出來(lái)，而經(jīng)濟中潛藏的不利因素則在悄無(wú)聲息地破壞著(zhù)經(jīng)濟結構，不聲不響地侵蝕著(zhù)經(jīng)濟肌體。PMI數據遂突然“變臉”，一下子跌到了前五個(gè)月的最低值。
　　在我國的國情下，抵御經(jīng)濟危機的發(fā)生，拯救經(jīng)濟下行的危局，寬松貨幣政策雖然不是最好的策略，但不能否認是短期最有效的策略，這從PMI數據變動(dòng)中可以窺見(jiàn)一斑。6月第一次降息后，PMI環(huán)比降幅為0.2%， 7月第二次降息，PMI降幅則為0.1%，降幅收窄明顯。
　　央行連續降息的滯后效應，理論上能縮小8月PMI數據降幅。那如何解釋8月PMI降幅不降反升、還把降幅擴大到0.9個(gè)百分點(diǎn)呢？筆者為什么不視其為經(jīng)濟再次惡化加速下行的征兆？堅持認為這是偶然現象而不是必然現象的依據和根源究竟是什么？
　　所有問(wèn)題的答案，只關(guān)乎一個(gè)最重要的因素，那就是自然災害的偶然性。今年三季度尤其是8月，多個(gè)臺風(fēng)沖擊了大多數沿海地區，暴風(fēng)雨的襲擾和遭受泥石流的破壞，讓下行的經(jīng)濟雪上加霜。但隨著(zhù)夏秋季節更替，臺風(fēng)和暴風(fēng)雨危害將減弱，對經(jīng)濟的直接損害將逐漸淡出，不可能成為常態(tài)的必然因素，由此推斷9月PMI將短暫擾動(dòng)之后，重新回到降幅收窄的趨勢，推斷后半年經(jīng)濟狀況要比前半年好，環(huán)比下行的趨勢將出現減緩的勢頭。
　　當然，經(jīng)濟活動(dòng)中潛藏的“病入膏肓”的表征，一下子被毫無(wú)遮攔地袒露出來(lái)，不一定就是壞事情。換個(gè)角度看，經(jīng)濟下行的風(fēng)險和壓力能充分暴露，就為防止經(jīng)濟軟著(zhù)陸轉向硬著(zhù)陸的矛盾找到了出路，克服當前面臨巨大的困難，至少各方會(huì )正視經(jīng)濟增長(cháng)乏力的現實(shí)，同心協(xié)力去解決深層次的結構性矛盾，這就會(huì )從根本上阻止經(jīng)濟走向險惡的境地。
　　總之，經(jīng)濟下行趨勢減緩，經(jīng)濟逐漸構筑底部，或能在9、10月探明真實(shí)底部。這個(gè)趨勢一定會(huì )反映在資本市場(chǎng)的走勢上，9月股市否極泰來(lái)應不是夢(mèng)幻，滬指在2000點(diǎn)上方構筑底部，有可能亦是大概率事件。