不出所料，除消費基本保持穩定外，在房地產(chǎn)、建筑業(yè)固定資產(chǎn)這早前的兩大支柱投資大幅下降之時(shí)，8月宏觀(guān)經(jīng)濟數據普遍都在低位。值得特別警惕的是，工業(yè)生產(chǎn)增速下滑至9%以下，已創(chuàng )下了2009年5月以來(lái)的最低值。這樣悲觀(guān)的數據似在說(shuō)明，當前實(shí)體經(jīng)濟正走向硬著(zhù)陸邊緣。正如筆者一直強調的是，穩投資仍是當前穩增長(cháng)的關(guān)鍵。而帶動(dòng)基礎設施投資不僅需要投資政策支持，更需要信貸政策配合。
　　結合早前的工業(yè)利潤，8月工業(yè)增加值同比增速僅8.9%，筆者并不感到意外。1至7月全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤同比下降2.7%，降幅比1至6月繼續下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。有鑒于工業(yè)增速與第二產(chǎn)業(yè)增長(cháng)率、GDP的關(guān)系都比較穩定，看來(lái)三季度經(jīng)濟增長(cháng)數據低于二季度的可能性大增。1至8月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.2%，比前個(gè)7月繼續下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，早前曾一度反彈的鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)投資僅為4.6%，比前7個(gè)月大降8.4個(gè)百分點(diǎn)，而道路運輸業(yè)投資也回落至1.6%，比前7個(gè)月下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)。這恰好解釋了何以發(fā)改委對市政設施的審批速度空前加快。
　　8月社會(huì )消費品零售總額同比名義增長(cháng)為13.2%，較7月小幅上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。若剔除價(jià)格因素，12.1%的實(shí)際增速則與7月相同，顯示消費基本處于平穩階段。在對節能家電支持政策的鼓舞下，家用電器和音響器材消費同比增長(cháng)12.1%，比7月提升了3.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)銷(xiāo)售增速則再創(chuàng )2.4%的新低。
　　8月CPI小幅反彈至2%，食品價(jià)格回升是重要原因。8月食品價(jià)格一改早前環(huán)比下降的趨勢，出現了新一輪上漲，環(huán)比價(jià)格上漲了1.5%，同比價(jià)格上漲了3.4%。而帶動(dòng)食品價(jià)格反彈的主要是蔬菜、肉類(lèi)、蛋類(lèi)、糧食和油脂等，而鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格有所下降。
　　由于三季度政策放松慢于預期，筆者預計，三季度中國經(jīng)濟增長(cháng)或將繼續下降至7.4%。而如果政策力度不繼續加碼，四季度很難看到經(jīng)濟回穩。
　　顯然，硬著(zhù)陸風(fēng)險已引起了決策層的擔憂(yōu)。9月5日國家發(fā)改委集中批復了49個(gè)項目，其中涉及城市軌道交通建設規劃項目共25個(gè)，總投資規模預計超過(guò) 8000億。次日，發(fā)改委又陸續核準了11個(gè)項目。發(fā)改委如此加快審批基礎設施項目的速度，正是希望在房地產(chǎn)受控之下，基礎設施投資能夠拉動(dòng)投資回升。無(wú)疑，在經(jīng)濟下滑階段，消費如能保持穩定已經(jīng)實(shí)屬不易，穩增長(cháng)的重點(diǎn)仍然是穩投資。
　　而發(fā)改委加快項目審批也并非初見(jiàn)，今年5月底溫總理提及穩增長(cháng)時(shí)，項目審批規模便空前加大。略有不同的是，近兩日的項目審批更傾向于道路運輸等基礎設施投資。但從效果來(lái)看，過(guò)往的投資支持并未取得穩增長(cháng)成效，主要不足在于缺少信貸政策的配合。例如，當前中長(cháng)期貸款仍處于30%的低位，便是佐證。這樣看來(lái)，在溫和通脹水平之下，還需貨幣政策發(fā)力，特別是下降準備金率。
　　當然，在穩增長(cháng)的同時(shí)，也應該注意調結構，避免擴大風(fēng)險。從這個(gè)角度來(lái)講，財政政策亦可有所作為，通過(guò)結構性減稅和發(fā)行調結構特別國債，專(zhuān)門(mén)用于保障房、基礎設施、水利及新技術(shù)和新能源等項目建設，便能達到有效的刺激規模，也能作為杠桿帶動(dòng)地方融資與保障房建設，對穩增長(cháng)與調結構均有裨益�？傊�，當前硬著(zhù)陸風(fēng)險加大之下，為穩增長(cháng)，投資政策、財政政策、貨幣政策需要協(xié)調配合，共同發(fā)力。
　　展望未來(lái)，筆者仍然認為，由于需求疲軟、翹尾因素回落等因素，即使通脹有所反彈，也是溫和的，更何況生產(chǎn)價(jià)格指數還處于通縮階段，8月PPI同比下降了3.5%。因此，未來(lái)幾個(gè)月通脹或將維持在2%上下，全年顯著(zhù)低于3%，貨幣政策放松的空間仍然存在。