8月的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，不算太出乎市場(chǎng)預料，而結構問(wèn)題更令人擔憂(yōu)。
雖然有專(zhuān)家表示，8月的CPI同比上漲2.0%，未能完全反映物價(jià)變動(dòng)水平，真實(shí)度值得懷疑。但這已不重要。即便CPI再增加零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，達到2.5%左右，使其更加準確、可靠地反映價(jià)格的變動(dòng)情況，也解決不了什么問(wèn)題。因為，央行這一段時(shí)間以來(lái)頻繁采用逆回購的方式代替降低存款準備金率，已說(shuō)明2%足以能讓央行在政策調整方面更加理智、更加謹慎。倒是PPI仍處于下降通道，且降幅始終居高不下，對此，需要有更加深入細致的分析和研究。該降的不降，不該降的卻繼續在降，這樣的矛盾格局，確實(shí)很讓人糾結，讓人擔憂(yōu)，讓管理層左右為難。
原本以為，經(jīng)過(guò)一段不算短時(shí)期的調整，CPI可以進(jìn)入平穩下降或相對穩定的階段，從而為貨幣政策的下一步調整打下良好基礎。而且有分析認為，CPI若要反彈，也要看經(jīng)濟企穩回升的情況，看PPI的傳導，看國際經(jīng)濟形勢的變化和輸入型通脹的壓力大小。但剛剛進(jìn)入“1”時(shí)代，就迅速返回到“2”時(shí)代，且未能真實(shí)反映價(jià)格的變動(dòng)情況，還是有些始料未及。如果不采取強有力的政策措施和行政手段，誰(shuí)也無(wú)法保證，今年后幾個(gè)月，CPI不會(huì )繼續運行在逐步反彈的通道之中。如果CPI繼續出現反彈，且反彈的速度超過(guò)預期，那么，降準、降息等政策調控手段的空間將越來(lái)越小。
更為嚴峻的是，在國際大宗商品價(jià)格7、8兩個(gè)月連續上漲、國內各種穩增長(cháng)的措施連續發(fā)力的情況下，PPI卻毫無(wú)企穩跡象，這確實(shí)十分反常。最可能的原因，就是實(shí)體經(jīng)濟、特別是制造業(yè)依然處于十分艱難的境遇中。
事實(shí)也是如此，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局日前聯(lián)合發(fā)布的8月中國制造業(yè)PMI數據為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，年內首次低于榮枯線(xiàn)。其中，新訂單指數為48.7%，比上月繼續下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數也繼續回落，為50.9%，比上月又下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)。而作為衡量經(jīng)濟景氣程度的硬指標之一——8月的月發(fā)電量、日均發(fā)電量、日最大負荷、日均最大負荷等，與7月的情況相比，也均出現了環(huán)比下降。顯然，PPI跌幅的持續擴大，反映了內需疲弱的局面仍未改善，企業(yè)去庫存化之路還很艱難，那種中國經(jīng)濟邁入了去庫存化尾期的判斷已不攻自破。另外，這還反映了諸多領(lǐng)域產(chǎn)能全面過(guò)剩的困境,加劇了工業(yè)品生產(chǎn)領(lǐng)域潛存的通縮隱憂(yōu)，中國經(jīng)濟下行壓力并未減輕。
沒(méi)有訂單，就沒(méi)有生產(chǎn)，沒(méi)有生產(chǎn)，就沒(méi)有市場(chǎng)，沒(méi)有市場(chǎng)，就沒(méi)有投資，最終，PPI就只能繼續運行在下行通道。這應視為一種惡性循環(huán)。筆者并不認為PPI漲幅大就是好事，畢竟，PPI過(guò)快上漲，對經(jīng)濟的穩定、特別是價(jià)格的穩定也是有害的。但PPI始終處于下行通道，則絕非好事。至少，它表明經(jīng)濟很不景氣，實(shí)體經(jīng)濟步履維艱。
近一段時(shí)間以來(lái)，中央和地方都在采取各種各樣的“穩增長(cháng)”措施。特別是9月5日、6日兩天，國家發(fā)改委一下子批復了上萬(wàn)億的投資項目。而所批復的項目，全部是能夠對經(jīng)濟產(chǎn)生快速拉動(dòng)效應的政府性投資項目、基礎設施項目和公共設施項目，比4萬(wàn)億投資的政府性還要強。如果這些項目得以實(shí)施，相信在不長(cháng)的時(shí)間內就能起到十分明顯的效應。關(guān)鍵在于，雖然這些項目能對部分行業(yè)，如水泥、鋼材、道路機構等產(chǎn)生積極的影響，推動(dòng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的復蘇。但是，如果其他實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)仍無(wú)法有效復蘇，其作用也是比較有限的，弄不好，會(huì )留下許多新的“后遺癥”。
更重要的是，這些新批準的政府性投資項目、基礎設施項目、公共設施項目，資金從哪里來(lái)，是一個(gè)很現實(shí)、很?chē)谰�、很重要的�?wèn)題。在地方政府負債已經(jīng)十分沉重的情況下，如果繼續依靠負債來(lái)建設和完成這些項目，將未來(lái)的錢(qián)過(guò)度地拿到今天來(lái)用，后果是不堪設想的。
這就是矛盾，也是困局。眼前的問(wèn)題不能不去解決，未來(lái)的問(wèn)題又不能不去考慮。理想的做法是，無(wú)論是新批準的政府性項目、基礎設施項目、公共設施項目，還是早就批準的同類(lèi)項目，都必須把吸引社會(huì )資本當作最主要的手段，而不是一味地依靠政府負債。政府固然可以再增加一些負債，但這些新增的負債只能用來(lái)與吸引社會(huì )資本相配套，發(fā)揮四兩撥千斤的作用。只有這樣，這些項目的負面影響才可能降到最低程度。
在進(jìn)一步發(fā)揮政府投資拉動(dòng)作用的同時(shí)，還必須特別關(guān)注實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)的處境，全力幫助實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)走出困境。當下很重要的一點(diǎn)，就是切切實(shí)實(shí)地減稅，而不能再光打雷、不下雨。因為，從媒體報道的情況來(lái)看，多數地方都沒(méi)有很好地落實(shí)減稅政策。在有些地方，結構性減稅變成了加稅；在有些地方，不僅不減稅，反而還因為巨大的財政壓力而想方設法突擊征稅。這樣的勢頭，必須盡快糾正，堅決剎住。如若不然，實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)將何以為繼？
8月的經(jīng)濟數據，既很矛盾，很糾結，也很現實(shí)。越是在這種時(shí)候，宏觀(guān)經(jīng)濟政策的調整和把控就越該謹慎、小心，嚴格注意把握好節奏和力度，有節有制。投資拉動(dòng)固然重要，但絕不是只考慮政府投資、基礎設施投資和公共設施投資，而應把著(zhù)力點(diǎn)更多地放在生產(chǎn)性投資方面，進(jìn)而在政策、資金等方面，給實(shí)體企業(yè)、民間資本等更多的支持和引導，力爭使實(shí)體企業(yè)快速復蘇，讓民間資本能消除顧慮，激發(fā)出熱情，主動(dòng)參與到穩定經(jīng)濟增長(cháng)的大潮中來(lái)。