歐洲央行行長(cháng)德拉吉9月6日在法蘭克福召開(kāi)的記者發(fā)布會(huì )上宣布，歐洲央行理事會(huì )已決定啟動(dòng)直接貨幣交易(OMT)
形式在歐元區二級市場(chǎng)購買(mǎi)主權債。隨后歐洲央行即在官方網(wǎng)站上公布了OMT的操作細節。
自2010年5月啟動(dòng)國債購買(mǎi)計劃以來(lái)，歐洲央行共斥資購買(mǎi)歐元區重債國國債累計達1155億歐元，但此后很長(cháng)一段時(shí)間采取觀(guān)望措施。去年8月，因為西班牙、意大利等國的國債收益率上升接近警戒水平，歐洲央行也曾啟動(dòng)過(guò)國債購買(mǎi)計劃。但以意大利、西班牙這樣的規模，單靠歐洲金融穩定基金(EFSF)甚至歐洲穩定機制（ESM）是支撐不住的，況且迄今ESM還未正式敲定。由此看來(lái)，歐洲央行貨幣政策仍處于兩難抉擇期，新購債計劃或許也只是暫時(shí)止疼而已。
再說(shuō)，因為有德國的阻攔，
ESM即使投入使用，也難以獲得銀行牌照，難以通過(guò)杠桿撬動(dòng)更多資金。所以，為西、意擔保的重任自然就落在歐洲央行肩上。這次歐洲央行欲重啟債券購買(mǎi)行動(dòng)，主要目的仍在于壓低近期不斷攀升的西、意國債收益率，防止歐債危機向歐元區大型經(jīng)濟體蔓延。德拉吉在7月底曾承諾，該行將“盡其所能捍衛歐元”，包括采取干預債市在內的措施。并且，德拉吉在歐洲央行8月貨幣政策會(huì )后表示，該行將在數周內啟動(dòng)最新債券購買(mǎi)行動(dòng)。9月3日，他在歐洲議會(huì )經(jīng)濟貨幣事務(wù)委員會(huì )上就銀行業(yè)聯(lián)盟發(fā)表證詞，對歐洲央行在二級市場(chǎng)購買(mǎi)成員國債券持開(kāi)放態(tài)度。這次歐洲央行理事會(huì )啟動(dòng)在歐元區二級市場(chǎng)購買(mǎi)主權債的OMT形式以及技術(shù)操作細節的要點(diǎn)是：歐洲央行理事會(huì )決定OMT啟動(dòng)、延續和暫停；沒(méi)有事先設定的定量限制；所產(chǎn)生流動(dòng)性將被完全沖銷(xiāo)。
讓歐洲央行“坐臥不安”的是歐元區的最新經(jīng)濟數據。歐盟統計局8月31日公布的最新數據稱(chēng)，7月歐元區失業(yè)人數達創(chuàng )紀錄新高的1800.2萬(wàn)人，當月失業(yè)率為11.3%。失業(yè)人數增加表明歐元區經(jīng)濟正在喪失動(dòng)能，且短期內難以扭轉下行趨勢，而且歐元區核心國與高負債國就業(yè)市場(chǎng)的差距進(jìn)一步拉大。其中，奧地利7月失業(yè)率4.5%，而西班牙則高達25.1%，意大利15至24歲的青年人失業(yè)率猛增至33.9%，創(chuàng )1993年有記錄以來(lái)的最高值。此外，歐債危機正對歐元區核心國家造成沖擊，德國是受打擊最嚴重的國家之一，德國8月經(jīng)濟信心指數由7月的96.8降至95.8。有鑒于此，國際評級機構穆迪公司9月3日將歐盟長(cháng)期信用評級前景展望由“穩定”調至“負面”，警告未來(lái)可能調降歐盟當前的Aaa評級。所以，隨著(zhù)歐元區經(jīng)濟以及銀行業(yè)危機的全面爆發(fā)，歐洲央行很可能“故伎重施”，充當最后貸款人。而穆迪此舉，可能對歐洲央行達成新購債方案起了助推作用。
不過(guò)，對歐洲央行啟動(dòng)國債購買(mǎi)計劃的舉動(dòng)，國際社會(huì )和歐洲央行內部均存在多方面質(zhì)疑。比如，這種購買(mǎi)低評級政府債券的行為等于歐洲央行將商業(yè)銀行脫手的高風(fēng)險政府債券和其他低等級資產(chǎn)收入囊中，這會(huì )使得該行有成為“壞賬銀行”的風(fēng)險；又如，歐洲央行此舉更是將政府債務(wù)“貨幣化”，甚至可以說(shuō)將其角色轉變?yōu)橐粋�(gè)財政代理機構。而債券購買(mǎi)計劃，即是把歐元區私人借貸者征得的稅收用于支持財政窘迫的政府。從長(cháng)期看，這很可能會(huì )影響市場(chǎng)對歐洲央行和歐元的信心；再如，《馬斯特里赫特條約》規定歐元區各國對自身財政狀況負責，歐洲央行獨立于各國政府之外，而歐洲央行收購問(wèn)題主權債務(wù)的決定違反了《馬約》規定，有可能影響歐洲央行的獨立性，并引發(fā)歐元區新的通脹壓力。
在筆者看來(lái)，市場(chǎng)高度預期歐洲央行將會(huì )采取堅決的措施來(lái)結束歐洲債務(wù)危機，的確是有些過(guò)于樂(lè )觀(guān)和高估歐央行的能量了。且不說(shuō)計劃本身正遭受多重質(zhì)疑，歐債危機爆發(fā)兩年多來(lái)，影響深重，豈是一個(gè)購債計劃所能了結？若因為“考慮到高企的主權債務(wù)融資成本已經(jīng)阻礙了貨幣政策的傳導機制”就啟動(dòng)國債購買(mǎi)計劃，那就更有失偏頗了。實(shí)際上，真正阻礙貨幣政策傳導機制的“原罪”，是因經(jīng)濟不景氣而滋生的銀行業(yè)惜貸和去杠桿過(guò)程。所以，治本之策還應當回到支持經(jīng)濟增長(cháng)方面來(lái)。所以，就歐央行而言，盡管其貨幣政策基本目標是穩定物價(jià)，穩定歐元，但在宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境已發(fā)生根本改變的情況下，也應與時(shí)俱進(jìn)，適時(shí)調整貨幣政策目標，變以往被動(dòng)地穩貨幣、穩物價(jià)為積極地促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。為此，歐洲央行應設法消除傳統的理念羈絆，使貨幣政策立場(chǎng)以理想的方式傳導到實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展上，將常規工具與非常規工具配合使用，打出貨幣政策“組合拳”，而不是像現在這樣
“單刀出擊”。
或許假以時(shí)日，歐盟展開(kāi)自歐元創(chuàng )立以來(lái)金融治理上的最重大變革，即授予歐洲央行對歐元區全部6000家銀行實(shí)行監管的全面權力，那就會(huì )為促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)奠定更好的貨幣乃至金融運行基礎。到那時(shí)，歐洲央行為解決歐債危機而付出的努力才會(huì )更靠譜些。