為了鼓勵現金分紅，滬市發(fā)布了上市公司現金分紅指引。筆者認為，在藍籌股的三項標準（規模、公司治理、回報率）中，回報率乃核心標準，并且要有量化標準。這個(gè)量化的標準就是在一定時(shí)間里公司對投資者的回報超過(guò)同期銀行的定期存款利率。
　　可問(wèn)題是，現在對藍籌股的回報不但沒(méi)有量化，而且對什么是藍籌股，標準也是含糊的。一說(shuō)到藍籌股，似乎就是指上證180指數涵蓋的樣本股或滬深300指數涵蓋的樣本股。在說(shuō)及這兩個(gè)指數涵蓋的樣本股是藍籌股時(shí)，依據是其市值占滬深總市值的絕大比重和現金分紅占滬深兩市現金分紅的絕大比重（一般兩者都在70%以上）。但是，這兩個(gè)絕大比重就能證明180指數和滬深300指數涵蓋的樣本股都是藍籌股嗎？顯然不能。上證180指數是用行業(yè)代表性、規模、流動(dòng)性三項指標選樣的，滬深300指數是用日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數、日均成交金額、日均成交股份數五項指標選樣的，兩個(gè)指數都沒(méi)有加進(jìn)現金分紅和回報率的因素，可見(jiàn)，這樣選出來(lái)的樣本股只能是規模大、流動(dòng)性強，但不一定是現金分紅率高和回報率高的。中石油被認為是亞洲最賺錢(qián)的公司，2007年11月上市以來(lái)一直堅持一年兩次現金分紅。2008年至2011年4年間每股現金分紅合計為1.20667元，平均每年為0.30元。但距其16.70元的發(fā)行價(jià)，平均每年回報率為0.01806元，不及同期銀行一年定期利率，更別提同期銀行三年定期存款利率。如果把藍籌股的標準量化為在一定時(shí)間內其回報率應高于同期銀行存款利率，那么中石油也未能達標。
　　當然，在計算回報率上用發(fā)行價(jià)做分母可能有爭議，有的主張以年平均股價(jià)為分母，有的主張以?xún)糍Y產(chǎn)為分母，筆者以為以發(fā)行價(jià)為分母最合適。以年平均股價(jià)為分母，因股價(jià)受股市牛熊的影響比較大，同樣的分紅，回報率在牛市中可能就很低，而在熊市中就可能較高。而以?xún)糍Y產(chǎn)為分母，由于公眾投資者在一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)取得的籌碼遠遠高于資產(chǎn)，所以用凈資產(chǎn)做分母計算出來(lái)的回報率對公眾投資者沒(méi)有實(shí)際意義。而發(fā)行價(jià)是公司發(fā)行時(shí)標示公司有投資價(jià)值的價(jià)格，也是公眾投資者取得籌碼的基礎成本，所以用發(fā)行價(jià)做分母比較合理。用發(fā)行價(jià)做分母，還有壓抑IPO的“三高”作用。
　　無(wú)疑，現金分紅并非公司回報股東的唯一形式，我們要全面計算一個(gè)公司的回報，還應計算股價(jià)對于發(fā)行價(jià)的增長(cháng)幅度，因為處于成長(cháng)期的公司為了長(cháng)遠發(fā)展可以在一定時(shí)期內不分紅或少分紅，但由于投資者對其高成長(cháng)的預期股價(jià)會(huì )高企。在計算股價(jià)對發(fā)行價(jià)增長(cháng)時(shí)，可用其全年日均股價(jià)與其發(fā)行價(jià)相比，或者用幾年的日均股價(jià)和其發(fā)行價(jià)相比，其增長(cháng)部分（可能是負值）加上現金分紅就是其對投資者的全面回報。用全面回報再除以其發(fā)行價(jià)就是其回報率。
　　如此一來(lái)，就不是規模大、流動(dòng)性強，或是國家大型企業(yè)就是當然的藍籌股了，180指數和滬深300指數也難稱(chēng)藍籌股指數。我們應編制真正的藍籌股指數，其方法可以在180指數、滬深300指數注重規模和流動(dòng)性等指標的基礎上，加上公司治理標準，再加上現金分紅和回報率的標準。滬市上市公司現金分紅指引中說(shuō)要編制專(zhuān)項指數，將當年分配現金紅利不低于凈利潤的30%、現金紅利與當年凈資產(chǎn)之比不低于銀行同期3個(gè)月定期存款利率的公司編入指數之內。這個(gè)指數由于現金紅利是和凈資產(chǎn)相比，且又和3個(gè)月定期存款利率相比，入選條件很低，所以也算不上藍籌股指數。
　　今年2月郭樹(shù)清主席在接受新華社記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，對于絕大多數普通投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)股票的目標就應當是獲取一個(gè)超過(guò)存款和債券利息的回報水平，至少能跑過(guò)通脹。這話(huà)講得很合理。滬深股市理該有這樣一大批公司，以其發(fā)行價(jià)長(cháng)期持有，所得回報能高于同期銀行存款利率，且要至少高過(guò)二、三個(gè)百分點(diǎn)，只有這樣，社會(huì )上的長(cháng)期資金才敢于進(jìn)入股市，投資者才能分享到我國經(jīng)濟高速發(fā)展帶來(lái)的成果。