看最新公布的數據，不僅PMI下行突破了經(jīng)濟景氣紅線(xiàn)，而且PPI、進(jìn)口等數據都遜于預期。那么，該如何評估多次下調存款準備金率、兩次不對稱(chēng)減息、通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)釋放大量流動(dòng)性、企業(yè)減稅、節能家電下鄉補貼、上調養老金、加大保障性住房投入及批準一些基礎設施項目上馬等一系列穩增長(cháng)措施的效果？刺激政策在當前情形下還能不能達到應有的效果？這都是不能不認真思考的問(wèn)題。
首先，從實(shí)體經(jīng)濟的情況來(lái)看，最新宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，國內經(jīng)濟持續下行，這種態(tài)勢可能要到四季度才見(jiàn)底，市場(chǎng)對實(shí)體經(jīng)濟前景悲觀(guān)情緒正在升溫。比如彭博社最近對847位分析師及交易員所做調查顯示，全球不少投資者正逐漸對中國失去信心，約四分之一受訪(fǎng)者預測，未來(lái)一年中國市場(chǎng)表現將位列全球最差行列，對中國市場(chǎng)看空比例也創(chuàng )兩年來(lái)的新高。這與2008年下半年有根本的差別，當時(shí)整個(gè)世界都把中國看成是抵御國際金融危機的火車(chē)頭。
那么國內企業(yè)及國外投資者為何對當前中國的經(jīng)濟如此沒(méi)有信心？筆者估計，可能最大的問(wèn)題是，2008年下半年來(lái)那一輪經(jīng)濟V字型反彈，給當前中國經(jīng)濟帶來(lái)一系列后遺癥。所以，消化這些嚴重的后遺癥，是當前中國經(jīng)濟的首要問(wèn)題。換句話(huà)說(shuō)，當前中國經(jīng)濟面臨一個(gè)重大轉折期，特別是“去房地產(chǎn)化”戰略轉折期，不經(jīng)過(guò)這種轉折，中國經(jīng)濟要走出增長(cháng)下行的困境是不可能的。
在這個(gè)轉折期中，許多行業(yè)的產(chǎn)能全面過(guò)剩，企業(yè)虧損嚴重乃至倒閉，銀行不良貸款增加及通貨膨脹壓力上升。在這種情況下，如果采取傳統的財政激勵政策或貨幣政策逆轉，那么，在房地產(chǎn)市場(chǎng)性質(zhì)沒(méi)有轉變的情況下，住房投資投機者又會(huì )涌入市場(chǎng)（請注意如果沒(méi)有事中與事后限制，購買(mǎi)一套住房同樣可能是投資，特別是在網(wǎng)絡(luò )信息沒(méi)有聯(lián)通，要識別購買(mǎi)住房者是在投機還是消費十分困難的情況下，住房投機者可以在不同地方都只購買(mǎi)一套住房，在統計報表上根本無(wú)法辨別這種住房是自住還是投資），房地產(chǎn)價(jià)格又可能重新上漲。這就是早幾個(gè)月國內不少城市住房出現的現象。在這種情況下，傳統貨幣政策工具效用自然大打折扣。
因為，當前國內經(jīng)濟增長(cháng)下行，盡管外需疲弱有一定的影響，但主要原因還在于早幾年以高房?jì)r(jià)拉動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)或經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”所造成嚴重的后遺癥。從早幾年的情況來(lái)看，房?jì)r(jià)快速飆升或暴利不僅吸引了各種各樣的資源都競相進(jìn)入住房市場(chǎng)，而且還使得國內相關(guān)行業(yè)與企業(yè)投資快速擴張（比如鋼鐵與建材等），從而嚴重透支了未來(lái)多年的中國經(jīng)濟增長(cháng)。因此，只要住房市場(chǎng)調整或房?jì)r(jià)下行，無(wú)論是房地產(chǎn)快速擴張還是其他行業(yè)的快速擴張所導致的后遺癥立即就會(huì )顯現出來(lái)。因此，對于當前市場(chǎng)的房?jì)r(jià)不僅不能讓政策刺激反彈，而且要通過(guò)調整回到理性。
比如，盡管住房銷(xiāo)售在5、6月有所好轉，但今年1至8月的住房銷(xiāo)售面積完全改變早幾年持續增長(cháng)上行的格局而下降超過(guò)了5%，國內住房市場(chǎng)面臨著(zhù)嚴重的“去庫存化”風(fēng)險。從上半年情況來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)“去庫存化”，很快就影響到鋼鐵、水泥、建筑材料、鐵礦石、煤炭、電力等行業(yè)的產(chǎn)量嚴重過(guò)剩，由這些行業(yè)的產(chǎn)量過(guò)剩又很快延伸到這些產(chǎn)業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)�？梢哉J定，PPI之所以創(chuàng )下34個(gè)月來(lái)的新低，就是這種嚴重的產(chǎn)量過(guò)剩所導致的結果。這就是當前國內經(jīng)濟發(fā)展最大的癥結。
如何來(lái)解開(kāi)這個(gè)癥結？當前政府的思路是希望加大對國內基礎設施建設的投資，這不失為一種辦法，因為這種方式不僅能夠帶動(dòng)整個(gè)社會(huì )固定資產(chǎn)投資的增長(cháng)，拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)，而且也是化解當前鋼鐵、建筑材料、電力等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的途徑。但是，這種政策思路仍然沒(méi)有走出自上而下、以政府為主導的路徑，與市場(chǎng)化的自下而上的途徑有不小的距離。
因為，要讓當前中國經(jīng)濟真正實(shí)現根本性轉折，就得通過(guò)市場(chǎng)化的自下而上路徑，通過(guò)市場(chǎng)有效競爭，讓落后的產(chǎn)能與企業(yè)淘汰掉，讓好的企業(yè)發(fā)展起來(lái)。而要做到這點(diǎn)，在外需增長(cháng)無(wú)法實(shí)現的情況下，就得真正把國內最大潛在需求挖掘出來(lái)。而當前中國最大的潛大需求是什么？就是居民的住房消費需求。早幾年，這些需求被錯誤的房地產(chǎn)政策完全擠出或排擠出了市場(chǎng)（國內85%以上的居民沒(méi)有支付能力進(jìn)入當前價(jià)格的住房市場(chǎng)），以至于完全把現實(shí)需求轉變?yōu)闈撛诘男枨蟆?BR> 而現在要把這種潛在住房需求轉化為現實(shí)需求，就得對把住房的投資與消費兩重性捆綁在一起導致短期內嚴重內在矛盾的住房政策作重大調整，對住房制度以及相關(guān)金融、信貸及稅收制度進(jìn)行重大改革，通過(guò)公共決策的方式而不是那種由少數職能部門(mén)閉門(mén)造車(chē)的方式形成住房市場(chǎng)的長(cháng)效機制，真正釋放居民住房的消費需求。這才是解決當前中國經(jīng)濟問(wèn)題方向。