據國家統計局近日發(fā)布的數據顯示，2012年8月，CPI同比上漲2％，再次回到“2”時(shí)代。具體分析看，其中翹尾因素貢獻了大約0.6個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素占比則為1.4個(gè)百分點(diǎn)左右。
　　據當前情況及未來(lái)的趨勢看，未來(lái)一段時(shí)間，物價(jià)上漲的壓力已然凸顯，通脹風(fēng)險將有所加大。
　　首先，輸入型通脹壓力較前期有所增加。隨著(zhù)市場(chǎng)對美國新一輪量化寬松政策出臺預期的強化，國際大宗商品價(jià)格在出現反彈后進(jìn)一步走高的可能性大增。另外，美國的干旱也將對國際糧價(jià)及中國糧食價(jià)格帶來(lái)一定的影響。
　　其次，因8月的PPI加速下滑，實(shí)體經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)。近日，發(fā)改委加大項目審批力度，批復近萬(wàn)億項目以進(jìn)一步刺激經(jīng)濟穩定增長(cháng)。一系列穩增長(cháng)項目的出臺將對CPI上漲產(chǎn)生明顯推力。此外，8月豬肉價(jià)格開(kāi)始小幅回升，環(huán)比上漲1.5％，結束了此前連續6個(gè)月的環(huán)比下降。9月以后，豬肉將逐步進(jìn)入消費旺季，其價(jià)格的回升也會(huì )在一定程度上推動(dòng)物價(jià)上漲。
　　雖然通脹風(fēng)險有所上升，但綜合通脹向上的推力與向下的壓力兩方面因素來(lái)看，CPI大幅反彈的空間還很有限。一方面，8月CPI上漲的主要驅動(dòng)因素是鮮菜與蛋類(lèi)價(jià)格，而這主要是受夏季暴雨過(guò)多與溫度過(guò)高等臨時(shí)性因素影響，進(jìn)入秋季后，鮮菜與蛋類(lèi)價(jià)格有望回落。另一方面，下一階段CPI翹尾因素將處于持續回落過(guò)程。最重要的是，CPI的小幅反彈并不意味著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟下行趨勢得到有效遏制。相反，從PPI和PMI兩大上游指標低迷的表現來(lái)看，我國實(shí)體經(jīng)濟下行壓力依舊很大。同時(shí)，我國出口疲軟，內需羸弱，居民消費對CPI上漲的支撐非常有限。在經(jīng)濟形勢整體低迷的情況下，CPI大幅反彈的可能性并不大。
　　CPI的反彈將會(huì )擠壓貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間。鑒于目前開(kāi)始上升的通脹壓力和仍處下行的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，未來(lái)央行在貨幣政策方面或將有一段時(shí)期的“觀(guān)望期”，如果之前的寬松政策效力完全釋放后經(jīng)濟依然沒(méi)有起色，央行才考慮出臺進(jìn)一步的寬松政策。
　　近期，為應對經(jīng)濟下行，央行主要通過(guò)連續的逆回購操作而沒(méi)有像以往采用降準。目前來(lái)看，逆回購操作效力有限，資金面緊張的局面未能有效解決，市場(chǎng)上關(guān)于降息和降準的預測熱度高燒不退。
　　降息是貨幣政策放松的明顯信號，央行只有在CPI下降趨勢較明顯時(shí)才采用。一旦CPI走勢預期改變，出于降息時(shí)滯效應的考慮，央行往往會(huì )暫停操作先行觀(guān)望。因當前CPI反彈明顯，為避免下一階段物價(jià)上漲對利率政策構成壓力，央行短期內可能不再降息。綜合來(lái)看，年內確實(shí)有存準率下調的可能性。
　　但無(wú)論是降息或是降準，在帶來(lái)通脹壓力的同時(shí)，卻未必就能夠有效解決我國當前經(jīng)濟低迷的難題。央行在采取寬松貨幣政策釋放流動(dòng)性的同時(shí)，或許更應將注意力集中到流動(dòng)性的實(shí)際流向以及其流向效率這一問(wèn)題上來(lái)，盡可能地使釋放的流動(dòng)性流動(dòng)到真正缺錢(qián)的中小企業(yè)中去。只有這樣，才能在拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)避免新一輪通貨膨脹風(fēng)險的到來(lái)。